3月以來，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸升溫，受此影響，菜粕走勢偏強。但豆粕疲軟拖累菜粕反彈，短期內(nèi)多空博弈加劇，菜粕總體保持振蕩偏強走勢，建議投資者維持振蕩偏多思路。

現(xiàn)貨價格下行空間有限

近期，菜粕主力1609合約在1800—2000元/噸區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩，走勢呈現(xiàn)上有壓制下有支撐的態(tài)勢。從現(xiàn)貨方面來看，本周武漢國產(chǎn)菜粕現(xiàn)貨報價為2000元/噸，上海加籽粕報價為2020元/噸，均與上周基本持平。目前隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖需求逐漸啟動，市場交易略有好轉(zhuǎn)，菜粕現(xiàn)貨價格下行空間有限。同時，豆粕和菜粕價差持續(xù)縮小，豆粕的替代作用增強，從而壓制菜粕反彈，預計短期內(nèi)現(xiàn)貨價格維持穩(wěn)定運行。

長期供給收縮支撐價格

首先，由于2015年國內(nèi)油菜籽收購政策變化，油菜種植收益進一步下滑。同時，今年氣溫較往年偏低，寒潮多次來襲不利于油菜生長，這對油菜產(chǎn)量形成負面預期。因此，今年國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量將進一步降低，市場預期，今年我國國產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量將下降至531萬噸，較上年度大幅減少約33.5%。

其次，加拿大油菜籽理事會主席Patti Miller稱，中國將加強對進口加拿大菜籽質(zhì)量檢驗，要求雜質(zhì)不得超過1%。但是一些加拿大出口商表示，將很難滿足中國新的質(zhì)檢要求，因為目前可接受的雜質(zhì)比例在2%—2.5%。由此來看，中長期菜籽進口市場將受到一定影響，油菜籽價格將受到支持，從而利多菜粕價格。

最后，1月12日起，商務部對原產(chǎn)于美國的進口DDGS發(fā)起反傾銷和反補貼調(diào)查，使得DDGS進口數(shù)量明顯放緩。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月我國DDGS進口量為290653噸，環(huán)比2015年12月的419896噸下滑約30%。DDGS與粕類替代作用較強，其進口規(guī)?？s減將對菜粕價格產(chǎn)生積極影響。

豆粕疲軟壓制菜粕上升

3月以來，氣溫逐漸回升，水產(chǎn)需求逐步啟動。由于菜粕中賴氨酸含量較高，能促進魚的生長和免疫力的提高，所以在魚飼料中菜粕添加比例較高且一般不低于8%，魚飼料對菜粕的剛性需求將支撐菜粕價格。

不過，對于其他養(yǎng)殖業(yè)飼料而言，由于豆粕和菜粕的價差不斷下行，最低縮減至400元/噸以下，不斷降低的價差導致菜粕性價比處于劣勢，豆粕對菜粕的替代作用增強。從豆粕方面來看，雖然目前生豬養(yǎng)殖利潤較高，自繁母豬飼養(yǎng)利潤達到每頭528.29元，但母豬存欄量持續(xù)下降。因此，上半年豆粕需求相對悲觀，豆粕價格疲軟將拖累菜粕價格。

與此同時，南美大豆豐產(chǎn)上市，豆粕現(xiàn)貨價格振蕩回落將拖累菜粕現(xiàn)貨價格，所以豆粕和菜粕的價差將進一步縮小。

綜上所述，短期菜粕市場供需相對平穩(wěn)，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求和長期供給趨緊對菜粕價格構(gòu)成支撐，但是豆粕價格疲軟會拖累菜粕價格。我們由此預計，近期菜粕期價仍將振蕩偏強，投資者需密切關(guān)注水產(chǎn)飼料的需求變化情況。