市場重心有望上移，投資者可逢低布局多單

周一，面對上周末一系列重磅數(shù)據(jù)及官方講話的出臺，期指一度大漲回應(yīng)，三個品種漲幅均大于對應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)。在進入到交割周后，滬深300期指當(dāng)月合約及上證50期指當(dāng)月合約接近平水狀態(tài)。

悲觀預(yù)期有望修復(fù)

當(dāng)前，市場對于未來行情看法的分歧主要來自于對宏觀走向的分歧。近期，地產(chǎn)去庫存政策頻出，一二線城市房價大幅上漲，商品市場部分品種出現(xiàn)猛烈的上漲。但是從上周末的數(shù)據(jù)看，除了地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期，成為為數(shù)不多的亮點外，其他宏觀及金融數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。我們認(rèn)為，在滯漲擔(dān)憂有所抬頭的背景下，疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將緩解市場對于政策趨緊的擔(dān)憂。更重要的是，從邊際的角度看，考慮到投資端出現(xiàn)的積極變化，投資者或進一步意識到經(jīng)濟基本面存在的一些積極因素，有助于修復(fù)部分投資者的悲觀預(yù)期。

在經(jīng)歷了五六年的經(jīng)濟增速換擋期以后，投資者對于經(jīng)濟增長回升的預(yù)期已經(jīng)接近于零，機構(gòu)手中對于周期商品的持倉也處于歷史最低水平。以至于對當(dāng)前商品市場周期性復(fù)蘇的跡象視而不見。但自低點以來，鐵礦石已經(jīng)反彈50%，黑色系、原油、有色、生豬等價格均出現(xiàn)共振式的上漲。工業(yè)品價格通縮陰影正逐步緩解，市場預(yù)期的改善并非“水中月”。從歷史上看，每一個復(fù)蘇周期均呈現(xiàn)價格反彈后的補庫，到中長期投資復(fù)蘇擴張并導(dǎo)致風(fēng)險偏好回升。在庫存回補階段，市場各方參與者往往體現(xiàn)出謹(jǐn)慎心態(tài)，需后期需求的進一步釋放才有望進一步改善風(fēng)險偏好。

政策偏暖基調(diào)延續(xù)

在3月12日下午舉行的十二屆全國人大四次會議記者會上，證監(jiān)會主席劉士余直面當(dāng)前資本市場最重要的注冊制、救市退出等問題，并提出注冊制不可單兵突進，更重要的是建立完善的法制環(huán)境。我們認(rèn)為，這將中長期利多國內(nèi)資本市場。從央行周小川行長講話來看，貨幣政策出發(fā)點與著眼點還是根據(jù)經(jīng)濟基本面的狀況進行相機抉擇，就目前情況而言，將繼續(xù)采取“穩(wěn)健的貨幣政策略偏寬松”。預(yù)計當(dāng)前資金面整體偏寬松的狀態(tài)將延續(xù)，信貸的有效擴張也將維持。

從期指三品種走勢對比及升貼水情況看，今年以來中證500期指階段性表現(xiàn)更為遜色，遠(yuǎn)月貼水也更深。一般來說，年中上證50指數(shù)及滬深300指數(shù)由于分紅規(guī)模更大，貼水應(yīng)該更大。這其中一定程度上體現(xiàn)了目前期指投資者對于大市值品種相對看好的預(yù)期。此外，中證500指數(shù)前20權(quán)重股中，有三分之一個股處于高位停牌狀態(tài)，市場預(yù)期復(fù)牌補跌也有一定因素。

綜合來看，我們認(rèn)為改善投資者宏觀預(yù)期的積極因素正逐步醞釀，但時間及進程上來看并非一蹴而就。預(yù)計期指短期走勢將繼續(xù)振蕩筑底，短線投資者操作上延續(xù)區(qū)間操作思路。期指中期重心上移的可能性正在增加，趨勢性投資者可逢低逐步布局期指中線多單。在品種的選擇上，我們更加傾向于選擇周期品種、低估值品種成分占比更高的上證50及滬深300期指。