春節(jié)后，在需求改善預(yù)期和供給側(cè)改革推動下，黑色商品引領(lǐng)大宗商品市場掀起了一輪反彈。多項去產(chǎn)能、去庫存、穩(wěn)增長、促投資的政策密集出臺，在很大程度上增強(qiáng)了市場的利好預(yù)期。監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2016年投資資金開始重返大宗商品市場。這是2015年大宗商品遭遇持續(xù)三年的資金流出后，首次出現(xiàn)持續(xù)吸引資金流入現(xiàn)象。

從大類資產(chǎn)輪動角度看，在債券、股市和房產(chǎn)等金融大類資產(chǎn)相繼膨脹后，商品資產(chǎn)開始修復(fù)。大宗商品經(jīng)過連續(xù)幾年的大跌后，價格普遍很低，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的大背景下，資產(chǎn)配置更多地轉(zhuǎn)向商品市場。期貨市場是小眾市場，2015年我國期貨市場保證金3800億元，對目前40萬億元總市值、每天成交額5000億元的國內(nèi)股票市場來說，即使只有10%的資金流入期貨市場，便可催生期貨市場的普漲行情。正是資金流入促成了近期商品價格的非理性大漲，而非理性大漲之后，會積累大量獲利盤，并導(dǎo)致價格出現(xiàn)劇烈波動。

從目前的供需基本面、信用周期和政策層面來看，包括原油、鐵礦石和螺紋鋼觸底反彈的一部分驅(qū)動力來源于減產(chǎn)帶來的基本面改善，一部分則來源于信用擴(kuò)張的貨幣顯性和市場投機(jī)情緒。

由于行業(yè)生產(chǎn)大面積出現(xiàn)虧損，去年冬季鋼廠、煤礦大幅減產(chǎn)。而在政府接連出臺房地產(chǎn)行業(yè)利好政策后，樓市明顯有起色。加之宏觀寬松政策的出臺，推動了近期黑色系品種的大幅上漲。同時，鋼材的低供給、低庫存放大了本輪鋼價上漲的彈性，也帶動了周邊品種跟隨上漲。

3月初，河北唐山發(fā)布了關(guān)于園博會期間鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)情況安排的方案，唐山鋼鐵企業(yè)不會全面停產(chǎn)，重大活動限產(chǎn)約50%，初步統(tǒng)計重大活動時間共計33天。3月份是傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)投資帶來的施工旺季開始階段，對螺紋鋼等鋼材的需求增加。但需求好轉(zhuǎn)引發(fā)價格上漲并非沒有天花板，尤其是在當(dāng)前需求改善程度相對有限的情況下，急漲回調(diào)并不意外。

價格漲速過快時，投機(jī)因素占主導(dǎo)，如果基本面改善跟不上，會導(dǎo)致價格急漲急跌。未來需要重點關(guān)注房地產(chǎn)和基建需求是否被證偽，而如果沒有被證偽，接下來黑色系品種回調(diào)之后會繼續(xù)反彈，但中長期來說，由于巨大的庫存和供應(yīng)壓力仍然存在，反轉(zhuǎn)的邏輯很難成立。操作上，建議逢低做多基本面好轉(zhuǎn)的品種，避免繼續(xù)追高資金推動痕跡過多的黑色品種。