3月的第一個(gè)交易日，PTA期貨迎來(lái)了期待已久的大幅攀升，當(dāng)日以漲停板收盤(pán)。3月2日稍作調(diào)整，又連漲三天。1605合約期價(jià)最高攀升至4900元/噸一線。PTA的此波攀升，驅(qū)動(dòng)力并非來(lái)自產(chǎn)業(yè)，更多來(lái)自資金端。黑色和其他工業(yè)品的趨勢(shì)性攀升，市場(chǎng)對(duì)原油見(jiàn)底的預(yù)期，都是資金做多PTA的原因所在。盡管誘發(fā)點(diǎn)不在產(chǎn)業(yè)鏈，但產(chǎn)業(yè)鏈卻因?yàn)镻TA期價(jià)的上漲呈現(xiàn)出順勢(shì)順價(jià)的格局，聚酯端已被點(diǎn)燃。

產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)促使原油階段性見(jiàn)底

最近一周，國(guó)際原油向上突破了關(guān)鍵阻力位，尤其是上周五利好的非農(nóng)數(shù)據(jù)成為誘發(fā)因素。而深層次原因在于供給端出現(xiàn)了收縮跡象。一是歐佩克主產(chǎn)國(guó)和俄羅斯開(kāi)始協(xié)商凍結(jié)產(chǎn)量，并將在3月下旬給出最終協(xié)議結(jié)果。無(wú)論能否有效實(shí)施凍產(chǎn)，各產(chǎn)油國(guó)開(kāi)始協(xié)商就已經(jīng)說(shuō)明他們認(rèn)為現(xiàn)階段的原油價(jià)格過(guò)低。而且即使沒(méi)有凍產(chǎn)協(xié)議，1月份已經(jīng)是各個(gè)國(guó)家的產(chǎn)量高點(diǎn)，市場(chǎng)最擔(dān)心的是伊朗的新增供應(yīng)。二是美國(guó)也出現(xiàn)了供給收縮的跡象。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量攀升曾是引發(fā)2014年油價(jià)崩盤(pán)的關(guān)鍵因素。2016年以來(lái)，美國(guó)減產(chǎn)速度加快，且同比開(kāi)始下滑，EIA預(yù)估美國(guó)減產(chǎn)會(huì)持續(xù)到2017年。如此一來(lái)，如果美國(guó)之外的供應(yīng)維持穩(wěn)定，全球市場(chǎng)的供應(yīng)也將慢慢下滑。

原油市場(chǎng)的利空因素仍在于庫(kù)存過(guò)大，主要集中在美國(guó)。然而美國(guó)WTI的價(jià)差結(jié)構(gòu)已經(jīng)給出了囤貨的收益，正如2009年年初一樣，即使庫(kù)存過(guò)大，只要有合適的價(jià)差，給出了囤貨收益，這部分庫(kù)存對(duì)價(jià)格的壓力就沒(méi)有那么大。而且隨著美國(guó)原油產(chǎn)量的下滑，美國(guó)煉廠開(kāi)工率在4月重新回升，庫(kù)欣庫(kù)存和美國(guó)商業(yè)庫(kù)存都將在4月見(jiàn)頂回落。

2016年是原油市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折之年，原油市場(chǎng)將由供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)向供需平衡。油價(jià)突破了35美元/桶的阻力位，向上空間打開(kāi)，將向45美元/桶邁進(jìn)。之后需要觀察美國(guó)鉆井?dāng)?shù)是否會(huì)繼續(xù)攀升。

產(chǎn)業(yè)鏈順價(jià)態(tài)勢(shì)形成

當(dāng)前，PTA期貨已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)格局。調(diào)整之后，期價(jià)有再度上攻的可能。從產(chǎn)業(yè)鏈條看，上游PX和石腦油的價(jià)差高達(dá)440美元/噸。近期的主要利空是中金石化160萬(wàn)噸的裝置開(kāi)啟。但同期亞洲地區(qū)也有許多PX裝置檢修。PX的強(qiáng)勢(shì)更多與原油的見(jiàn)底回升相關(guān)。PTA下游聚酯市場(chǎng)依舊處于開(kāi)工率提升期，聚酯庫(kù)存近期大幅下滑，聚酯的利潤(rùn)情況非常好。PTA漲價(jià)，聚酯端提價(jià)更多。PTA自身開(kāi)工率逐步提升，3月中旬將有新的220萬(wàn)噸裝置開(kāi)啟。

經(jīng)過(guò)2015年的去產(chǎn)能，目前PTA市場(chǎng)形成新的平衡。雖然2016年春節(jié)前后聚酯檢修規(guī)模較大，PTA有一些社會(huì)庫(kù)存盈余，但這部分庫(kù)存正在慢慢轉(zhuǎn)移至交割庫(kù)。而且隨著時(shí)間的推移，聚酯的開(kāi)工率上移至80%后，PTA的盈余量已經(jīng)非常小，如果再有突發(fā)事件，PTA市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊缺的情況。

總之，原油價(jià)格企穩(wěn)回升，為PTA等石化產(chǎn)品帶來(lái)了成本支撐。PTA產(chǎn)業(yè)鏈條已經(jīng)形成了順價(jià)上漲態(tài)勢(shì)，若終端能接受較高的聚酯價(jià)格，聚酯端能接受較高的PTA價(jià)格，那么上行趨勢(shì)仍將延續(xù)。