2016年01月29日 ，日本央行宣布實施負利率，將引入三級利率體系，將金融機構(gòu)存放在日本央行的部分超額準備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%。日本央行還表示如有必要將進一步降低負利率。

實際上，隨著日本將國債發(fā)行總量全部貨幣化，以及買入日本所有流通中的交易所交易基金(ETF)中的超過一半，而現(xiàn)在又將利率降至負值，人們不禁會想：黑田東彥在成為極端貨幣政策的楷模方面，基本已經(jīng)無人能比了。

但是，寬松貨幣政策的組合正在產(chǎn)生意想不到的后果。比如，負利率很難在不破壞客戶關(guān)系的情況下傳導給儲蓄者，因此銀行或許將不得不矛盾地提高按揭利率，而這與銀行所希望的事與愿違。

而負利率也產(chǎn)生了消費悖論。美國金融博客Zerohedge周一（3月7日）總結(jié)道：按傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論，負利率會迫使人們將存款取出而買入收益率更高的資產(chǎn)，或者投入商品、服務中。為防止通脹上升讓未來價格抬升，人們會在現(xiàn)在就進行消費。但實際情況是，引入負利率會提醒日本家庭其未來金融資產(chǎn)的積累速度將會放緩，他們將被迫選擇在現(xiàn)在和未來削減開支?！?/p>

同樣地，瑞信解釋了為什么同時實施負利率和QE可能會引起日本實體經(jīng)濟萎縮而不是擴張。該機構(gòu)指出：很明顯，隨著期限利差收窄，銀行的利潤率也會被壓縮。日本銀行息差在過去10年已經(jīng)大幅下降。瑞銀進一步表示，日本國債收益率變平的曲線也影響了銀行負債期限。

自日本央行宣布實施負利率后，銀行的期限利差已經(jīng)縮小近10個百分點，這可能會對正在考慮中的銀行貸款產(chǎn)生0.4%的緊縮影響。不幸的是，私人銀行被含蓄地要求承擔負利率的后果，決策者已經(jīng)表明他們不希望看到對散戶實施負利率。作為應對，銀行降低了定期存款利率，使之與普通存款利率基本持平在比零高一點的水平。

簡言之，隨著定期存款和活期存款之間的利差縮小，儲蓄者將他們的錢放在銀行更久已經(jīng)沒有意義。因此，他們將會改為活期存款。當然，這對銀行來說是壞消息，因為這增加了銀行的流動性風險。這一機制最終將阻礙資金融通，因此將會造成信貸緊縮。

瑞信指出，日本央行降低存款利率至近零水平將會令人們將錢轉(zhuǎn)為活期儲蓄，這將令銀行在資產(chǎn)負債表的負債項目上出現(xiàn)更大的流動性風險；此外，日本央行的負利率和寬松政策可能會導致日債的收益率曲線更加平淡，讓私人銀行在未來收益上愈發(fā)信心不足，從而削弱這些銀行的中期貸款能力。