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東興證券發(fā)布2015 年年報(bào)：公司2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.57 億元，同比增長106.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.44 億元，同比增長104.24%， EPS 0.84 元/股；歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)135.85 億元，對(duì)應(yīng)BPS 5.43 元/股。公司向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅）。

投資要點(diǎn)

公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)為主要收入來源：公司全年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤20.44 億元，同比增長104.24%，主要受益于：1）市場(chǎng)交易量增長及兩融規(guī)模擴(kuò)大；2）承銷業(yè)務(wù)收入增加；3）資管業(yè)務(wù)規(guī)模提升。截至9 月，經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資管、利息收入占比分別為46%、38%、13%、9%、-6%。

攜手新浪，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)引流效果顯著：受益于市場(chǎng)交易活躍，公司2015 年股基成交額5.3 萬億，市場(chǎng)份額1.98%，傭金率下降至0.046%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24.41 億元，同比增長134%。公司先后開啟與新浪網(wǎng)和同花順的戰(zhàn)略合作，開展移動(dòng)終端引流合作服務(wù)等。公司全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)新開戶數(shù)量為36 萬戶，其中超過80%通過手機(jī)端開戶。

享有獨(dú)特股東資源，打造綜合金融投行業(yè)務(wù)：大股東東方資產(chǎn)作為全國性質(zhì)四大AMC 之一，擁有輻射全國的渠道網(wǎng)絡(luò)，為公司投行業(yè)務(wù)的拓展、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及后期銷售提供了良好的資源和平臺(tái)。公司2015 年實(shí)現(xiàn)投業(yè)務(wù)收入7 億元，同比增長208%，其中A 股增發(fā)金額35.3 億元，債券承銷金額232.6 億元，同比大幅增長794.56%。目前公司IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目4 單，預(yù)計(jì)16 年投行逐步轉(zhuǎn)型綜合金融服務(wù)，繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

資管業(yè)務(wù)受益股東資源，實(shí)現(xiàn)快速增長：公司資管業(yè)務(wù)收入4.97億，同比大幅增長165%。截至2015 年末，公司受托資產(chǎn)總規(guī)模接近600 億元，其中集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品年末管理規(guī)模為219 億元，同比增長87%。公司資管業(yè)務(wù)與東方資產(chǎn)金融控股平臺(tái)合作密切，形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。

自營上半年收益墊底，貢獻(xiàn)近四成收入：自營業(yè)務(wù)收入20.1 億元，同比增長75%。其中權(quán)益類資產(chǎn)配置比例約10.4%，基金占比24.8%，債券類占比29.5%，其他占比35.3%。公司以中期凈資產(chǎn)20%出資與證金公司進(jìn)行收益互換參與聯(lián)合救市，預(yù)計(jì)目前該部分自營資金計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)，尚未體現(xiàn)在利潤表。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議

與新浪網(wǎng)開展互聯(lián)網(wǎng)金融合作成果顯著。作為東方資產(chǎn)旗下唯一的上市平臺(tái)，公司未來協(xié)同業(yè)務(wù)空間廣闊?；诖蠊蓶|AMC 行業(yè)帶來的投行、資管、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)空間巨大，看好公司未來業(yè)務(wù)拓展前景。預(yù)計(jì)16、17、18 年凈利潤18 億、21、247.13 億，對(duì)應(yīng)EPS0.72、0.82、0.97 元。公司目前估值3.47 倍16PB，維持目標(biāo)價(jià)22.88 元/股，“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

股市下調(diào)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；傭金率下滑超預(yù)期。