西藏珠峰(600338)

事件

人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持西藏經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的意見》，從貨幣政策、信貸政策、金融扶貧開發(fā)政策、外匯管理政策等多方面給予西藏差異化政策支持，建議重點(diǎn)關(guān)注西藏珠峰：

受益于鋅鉛價(jià)格上漲

近期鋅價(jià)持續(xù)上漲（倫鋅底部上漲 28%，滬鋅上漲 23%）。 前期鋅價(jià)上漲主要是由于供給收緊、價(jià)格與成本倒掛以及近期美元持續(xù)走軟，未來上漲的驅(qū)動(dòng)力或?qū)墓┙o側(cè)向需求端轉(zhuǎn)移， 鋅終端需求汽車產(chǎn)量增速自 2015 年 11月恢復(fù)正增長且增速水平不斷提高， 2016 年 1 月已達(dá)到 7.14%， 此外， 3、 4月份是國內(nèi)鋅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季， 鋅需求季節(jié)性回暖。 預(yù)計(jì)鋅價(jià)將繼續(xù)上漲，公司作為鋅行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將受益于鋅價(jià)上漲。

業(yè)績彈性大

公司主要產(chǎn)品為鋅精礦和鉛精礦， 2014 年產(chǎn)量分別為 8.55 萬噸和 4.83萬噸， 合計(jì) 13.38 萬噸，公司每股礦產(chǎn)量達(dá) 0.2 千克/股，與馳宏鋅鍺并列，高于同類其他企業(yè)。從業(yè)績彈性來看，假設(shè)鋅、鉛價(jià)格均上漲 1000 元，公司凈利潤可增厚 0.2 元左右， 2015 年公司 EPS 約為 0.28 元，增厚幅度達(dá) 74%，與同類公司相比，公司增厚幅度也居前列。

安全邊際高

公司承諾塔中礦業(yè) 2016-2017 年盈利分別為 5.76 億元和 5.76 億元，公司目前市值為 126 億元，對應(yīng) 2016 年 PE 在 22 倍左右， 2016 年鋅行業(yè) PE 中位數(shù)為 45 倍， 公司具有較高的安全邊際。

維持“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.28 元、 0.87 元和 0.88 元，對應(yīng) PE 分別為 69 倍、 22 倍和 22 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)， 新礦建設(shè)低預(yù)期；