建議投資者把握階段性逢低做多的建倉(cāng)機(jī)會(huì)

受上周末全國(guó)兩會(huì)利好消息影響，股指周一早盤高開高走，IF盤中漲幅超2%，IC漲幅更勝一度超4%。短期來(lái)看，股指一路反彈，主要是源于政策的呵護(hù)。因此，未來(lái)我們?nèi)孕枰攸c(diǎn)跟蹤政策的變化。

基本面仍存風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力大

2月國(guó)內(nèi)官方PMI較上月小幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.0，連續(xù)7個(gè)月低于榮枯分界線，創(chuàng)出2011年11月以來(lái)最低水平。2月財(cái)新PMI同樣較上月下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.0，連續(xù)15個(gè)月低于榮枯分界線，并創(chuàng)下近5個(gè)月新低。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，官方PMI和財(cái)新PMI的走勢(shì)大同小異。新出口訂單指數(shù)和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)回升，但產(chǎn)出指數(shù)、新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均有所回落，反映出制造業(yè)依舊萎靡，并且還危及到了勞動(dòng)力市場(chǎng)。PMI再創(chuàng)新低，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存較大不確定性，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需發(fā)力。

流動(dòng)性方面，上周公開市場(chǎng)凈回籠資金8400億元，由于央行在3月1日降準(zhǔn)后連續(xù)兩日暫停公開市場(chǎng)操作，導(dǎo)致上周凈回籠規(guī)模創(chuàng)三年來(lái)單周新高。央行及時(shí)降準(zhǔn)，旨在緩解因逆回購(gòu)集中到期導(dǎo)致的短期資金面偏緊，同時(shí)也穩(wěn)定了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期。從銀行間資金利率來(lái)看，上周各期限回購(gòu)加權(quán)利率連續(xù)走低。本周公開市場(chǎng)仍有3200億元逆回購(gòu)到期，這是節(jié)后逆回購(gòu)集中到期的最后一周，我們預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)流動(dòng)性整體延續(xù)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，難以對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大影響。

全國(guó)兩會(huì)吹暖風(fēng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升

上周全國(guó)兩會(huì)盛大開幕。3月3日下午，全國(guó)政協(xié)十二屆四次會(huì)議開幕。3月5日上午，十二屆全國(guó)人大四次會(huì)議開幕，李克強(qiáng)總理作政府工作報(bào)告。具體來(lái)看，報(bào)告給市場(chǎng)傳遞出三大積極信號(hào)：

一是財(cái)政赤字率擴(kuò)大到3%，這意味著財(cái)政政策將更加積極。具體表現(xiàn)是一方面增加財(cái)政支出，另一方面減稅降費(fèi)，進(jìn)一步減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。采取積極的財(cái)政政策有望為經(jīng)濟(jì)下行托底，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

二是貨幣政策雖然持續(xù)穩(wěn)健，但強(qiáng)調(diào)要靈活適度。在之前的G20會(huì)議上，央行提到當(dāng)前的貨幣政策是“穩(wěn)健略偏寬松”，這是央行首次在官方表述中使用“寬松”字眼。同時(shí)，從央行時(shí)隔5個(gè)月再次降準(zhǔn)也可以看出，未來(lái)貨幣政策寬松的預(yù)期也在逐漸升溫。

三是關(guān)于資本市場(chǎng)，報(bào)告中提出要推進(jìn)股票、債券市場(chǎng)改革和法治化建設(shè)，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提高直接融資比重，適時(shí)啟動(dòng)“深港通”。而在去年政府工作報(bào)告中明確提出的實(shí)施“股票發(fā)行注冊(cè)制改革”的字眼并沒(méi)有在今年的政府工作報(bào)告里出現(xiàn)。這或許意味著注冊(cè)制年內(nèi)推出的概率將低于市場(chǎng)預(yù)期。

從全國(guó)兩會(huì)釋放出的信號(hào)來(lái)看，我們認(rèn)為2016年國(guó)內(nèi)的財(cái)政政策將更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策將略偏寬松。寬松政策有利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在偏寬松的窗口期里，股指反彈有望延續(xù)。

另外，近期消息面上還有一些值得投資者關(guān)注的事件。國(guó)內(nèi)方面，本周（3月8—12日）開始將陸續(xù)公布2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)究竟能否止跌企穩(wěn)將得到進(jìn)一步證實(shí)。國(guó)外方面，本周（3月9—10日）歐洲央行將召開貨幣政策會(huì)議。歐央行行長(zhǎng)德拉吉此前表示將竭盡全力進(jìn)行政策刺激，市場(chǎng)普遍預(yù)期歐央行將加快寬松的步伐。此外，上周五美國(guó)2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然大幅好于預(yù)期，但數(shù)據(jù)并沒(méi)有提振美元指數(shù)。建議關(guān)注市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議的預(yù)期變化。

總體來(lái)看，全國(guó)兩會(huì)期間政策偏暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提升，我們預(yù)計(jì)股指短期升勢(shì)還未終結(jié)。但考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和政策仍存較大變數(shù)，股指難有較大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。建議投資者以短線交易為主，把握階段性逢低做多的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。