國內(nèi)粕類油脂期貨市場迎來久違的顯著上漲，短期而言漲勢強勁的理由十分充足，此輪上漲暫且理解為基本面上的利好兌現(xiàn)，但長期反彈仍需考察實際供需情況的變化。

一、進口成本受匯率變動而刺激走高

雷亞爾兌美元一度上漲3.3%，至3.6748雷亞爾，觸及去年8月31日來最高點，并且在全球貨幣中領(lǐng)漲。與此同時，巴西圣保羅證交所指數(shù)4月份期貨合約大漲5.3%，至50,320；本地的通脹保值債券收益率跌0.4個百分點至14.65%，為9月1日來最低點。巴西的新季大豆即將大量上市，當(dāng)前巴西2015/16年度大豆銷售完成55%，巴西雷亞爾匯率反彈將間接提振美豆價格，因美國農(nóng)戶不需要以過低的價格去爭奪巴西大豆的市場份額。美豆價格走高，意味著當(dāng)前國內(nèi)進口大豆成本回升，刺激連盤粕類油脂反彈。

二、下游消費需求料將逐步增強

此前我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場指標性數(shù)據(jù)均處于相對低位運行。截至2016年1月，我國生豬存欄量為37343萬頭，較去年12月的38379萬頭減少1036萬頭，較去年同期的40555萬頭大幅減少3212萬頭。截至2016年1月，我國能繁母豬存欄量為3783萬頭，較去年12月份的3798萬頭減少了15萬頭，亦較去年同期的4190萬頭大幅減少407萬頭。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場供應(yīng)仔豬能力不強，也意味著生豬存欄量補充來源收窄，預(yù)示短期內(nèi)生豬價格將維持在高位。從最新數(shù)據(jù)更能突顯當(dāng)前供求偏緊的狀態(tài)，截至3月4日全國22個省市生豬平均價達到18.49元/公斤；而3月3日全國瘦肉型生豬價格達到18.18元/公斤，同比上漲51.9%，南方部分地區(qū)豬價突破春節(jié)前高點；部分地區(qū)仔豬(規(guī)格：30斤)價格突破900元/頭。全國平均豬糧比價達8.8：1有望突破9：1，后市生豬供應(yīng)更加緊缺并且養(yǎng)殖利潤較理想，更加提振養(yǎng)殖戶擴大生產(chǎn)規(guī)模大幅購買仔豬，預(yù)期遠月的豆粕消費將大幅增加，提振國內(nèi)豆粕價格。

三、國內(nèi)臨儲拍賣打壓壓榨利潤

國內(nèi)菜籽油與豆油價差顯著減少，過往幾年菜油價格往往高于豆油價格300-400元/噸，但是今年國儲菜油庫存超過600萬噸，而且時間大多超過3年，使得市場普遍預(yù)估國儲大量減少庫存的壓力巨大。當(dāng)前國內(nèi)菜油拋儲的菜油大多是2010-2011年收儲的菜油，由于時間過長，拋儲價格在5300元/噸附近，較現(xiàn)貨均價6000元/噸有較大空間，盡管國儲油質(zhì)量較差需要重新精煉，但對市場還是有較大吸引力。自從去年12月初開始拋儲以來，國儲菜油成交量有高有低，但平均估算下來，每月會有20萬噸菜油流入市場，對當(dāng)前菜油現(xiàn)貨市場壓力較大。受此影響，代表現(xiàn)貨市場最低價的南方菜籽壓榨工廠的菜油銷售顯著下降，南方菜籽壓榨工廠進口菜籽的動力顯著減弱，支撐了近期國內(nèi)菜粕價格上行。于春節(jié)假期后的幾周，臨儲拍賣會更將單周菜籽油拍賣量增至15萬噸左右，單周實際成交量達10萬噸，區(qū)域分化依然顯著。政府方面一直出售大量的國儲菜籽油，目前的庫存相當(dāng)于一年的消費量，將對菜油期貨價格形成更大的壓力，菜粕近月合約表現(xiàn)按理就應(yīng)當(dāng)強于豆粕近月合約。

總體上來看，國內(nèi)粕類市場在這周周一的強勢，充分反映出基本面上的利多因素，后期上漲幅度也可能偏溫和。對于豆粕1605合約，技術(shù)上面臨20日均線與60日均線較為有效的壓力位置,但后期如果能有效突破，則上升的目標位則是今年1月高點附近的2450附近；菜粕1605合約也面臨前期的相對高點，但下方有均線提供支撐，技術(shù)上菜粕會強于豆粕，如果近期能有效突破前期高點，則菜粕1605會上升至2050附近。相對應(yīng)而言，美豆指數(shù)在900美分附近是較大的技術(shù)壓力，一旦突破或能引發(fā)一定的美豆農(nóng)戶拋盤，但現(xiàn)貨壓力需要時間反應(yīng)，可能要一段時間后才能重回900美分下方。