由于馬棕油減產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)影響，春節(jié)后國內(nèi)油脂表現(xiàn)較強(qiáng)。但隨后油脂欠缺更進(jìn)一步的刺激，在外盤滯漲、國內(nèi)油廠開機(jī)率回升、需求淡季、菜豆油拋儲(chǔ)壓力較大的情況下，油脂市場出現(xiàn)盤整回調(diào)。豆油、菜籽油因自身拋儲(chǔ)壓力，走勢偏弱。油脂2月呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的態(tài)勢。

自去年11月底以來，棕櫚油期貨價(jià)格上漲近800點(diǎn)。市場交易的核心在于減產(chǎn)，2月產(chǎn)量見底后，將進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)。從降水上來說，2015年受厄爾尼諾影響，馬來西亞出現(xiàn)了極低的降水量。這或?qū)⒂绊?016年夏季的產(chǎn)量峰值高度，預(yù)計(jì)年度產(chǎn)量最高值185萬噸，低于去年。需求上來講，目前出口情況雖仍不佳，但還是有一定恢復(fù)的可能。前期印尼CNF報(bào)價(jià)持續(xù)低于馬來西亞FOB報(bào)價(jià)，擠占了大量馬來西亞的出口份額。如今這一優(yōu)勢已不斷縮小，印度和歐盟的進(jìn)口量相比之前有所好轉(zhuǎn)。

馬棕油后期能否延續(xù)反彈，最重要的是看需求季節(jié)性恢復(fù)與產(chǎn)量回升幅度的博弈。庫存方面，馬棕油仍處在去庫存周期。從歷史規(guī)律來看，一般馬來西亞庫存年內(nèi)低點(diǎn)是在7月左右。不過，即便是去年2月庫存見底，馬棕油仍然迎來了季節(jié)性的反彈。在如今價(jià)格相對低位的情況下，我們認(rèn)為馬棕油及國內(nèi)油脂仍有一定上漲的空間。印尼方面，之前所受干旱比較嚴(yán)重，2月減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)或大于馬來西亞。3月開始季節(jié)性增產(chǎn)，需求也將季節(jié)性恢復(fù)，去庫存還將持續(xù)至7月左右。

美盤方面，本月美豆繼續(xù)維持在850—900美分的區(qū)間振蕩。在2月年度展望會(huì)議上，USDA預(yù)計(jì)2016/2017年度美豆種植面積為8250萬英畝，略低于市場預(yù)期的8330萬英畝。但是按照趨勢單產(chǎn)46.5蒲/英畝計(jì)算，美豆產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存仍將處于高位。供大于求的事實(shí)并沒有改變，美豆走勢仍不容樂觀。南美天氣總體良好，收割進(jìn)展順利，單產(chǎn)高于預(yù)期。全球買家即將轉(zhuǎn)向南美豆采購，也給美豆帶來巨大壓力。

美豆油方面，近期跟隨原油走勢較多，1月庫存69萬噸。美豆壓榨減少，但豆油月末庫存依舊增加，消費(fèi)呈季節(jié)性下滑。整體而言，美豆壓榨利潤達(dá)到2014年以來最低，豆粕出口份額被阿根廷擠占。近月美豆油供應(yīng)壓力不大，但消費(fèi)也無大的起色。

國內(nèi)方面，節(jié)后油廠開機(jī)率恢復(fù)偏慢，2月、3月國內(nèi)大豆進(jìn)口到港量分別為420萬噸、520萬噸左右。豆油因進(jìn)口倒掛進(jìn)口稀少，棕油2、3月到港同樣不多。節(jié)后油廠開機(jī)率恢復(fù)偏慢，加上春節(jié)前備貨消化，豆油庫存較節(jié)前下降幅度較大。但是從3月開始，豆油隨著開工率提高庫存上升，棕油因到港偏少而庫存下降。

后市來看，油脂短期在南美大豆豐產(chǎn)上市和菜籽油、豆油拋儲(chǔ)壓力下仍將調(diào)整，但油脂庫銷比較去年偏緊。操作上，可維持暫時(shí)觀望，待企穩(wěn)后可以逢低做多。