法國農(nóng)業(yè)信貸銀行（Credit Agricole）指出，受惠于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善以及全球避險(xiǎn)情緒緩和，同時(shí)國內(nèi)需求方面有著持續(xù)復(fù)蘇的跡象，從而強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元因而重新受到投資者的追捧，并進(jìn)一步上漲。

其中美元兌歐元和日元的表現(xiàn)均十分突出。貨幣政策上的分歧使得歐元區(qū)和日本資金陸續(xù)流向美國，傳統(tǒng)上的套息交易(Carry Trade)模式不再奏效了，甚至在業(yè)內(nèi)，歐元在某種程度上還取代了一直以來日元以及近幾年美元所充當(dāng)過的“套息貨幣”(Carry Currency)的角色。

該行預(yù)期美元將繼續(xù)上漲，部分原因是美聯(lián)儲(chǔ)與其他主要央行之間貨幣政策的差異，使美元變相得到了支撐。只要美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)保持加息主導(dǎo)的路線圖，而歐洲央行和日本央行依然大肆放水，資本的主要流向就難以發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

該行對(duì)此作了具體解釋：

1、負(fù)利率政策在一定程度上迫使投資者資金繼續(xù)從歐洲和日本等市場(chǎng)流出，低債券收益率使得其吸引力較美國債券收益率也減弱了。同時(shí)近些月來，美國共同基金流動(dòng)數(shù)據(jù)表明全球投資組合中資金持續(xù)流出。例如歐洲央行和日本央行進(jìn)一步寬松政策導(dǎo)致國債收益率低于零水平且國內(nèi)債券曲線趨于平緩，加劇了資金流出的狀況。

2、日本央行寬松政策料將繼續(xù)推動(dòng)大量?jī)?chǔ)備流出日本。這與日本財(cái)政部的最新資金流動(dòng)數(shù)據(jù)應(yīng)該是一致的。盡管新一輪風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避重燃，但國內(nèi)投資者還是熱衷于購置房產(chǎn)。最近的數(shù)據(jù)似乎也表明，日本投資者趁近期日元升值增持海外資產(chǎn)，甚至增加外匯頭寸敞口。隨著日本外匯儲(chǔ)備持續(xù)外流，但鑒于做多美元的成本也在不斷增加，越來越多的入場(chǎng)資金仍做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 

3、現(xiàn)時(shí)不少國際借款人正利用歐元區(qū)市場(chǎng)上更具吸引力的融資條件，將昂貴的美元債務(wù)置換成歐元債務(wù)，在這一過程中必須賣出歐元然后買入美元。因而在未來幾個(gè)的季度里，歐元兌美元將保持下行壓力。

該行最后還提示到，鑒于歐元名義債券是由外國借款人發(fā)行，隨后出售所得必須先用來購買美元并且償還美元名義債務(wù)，因而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒爆發(fā)之際，這一流動(dòng)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。只是歐元的前景比日元恐怕更不樂觀。