IC主力合約貼水幅度仍較大，遠(yuǎn)月貼水千點以上

近期市場迎來反彈，主要原因是央行的超預(yù)期降準(zhǔn)消除了市場對貨幣政策的緊縮預(yù)期。

前期央行多次表態(tài)，認(rèn)為需要綜合考慮匯率和其他方面的因素來實施相應(yīng)的貨幣政策，使得市場對貨幣政策有了相對緊縮的預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)市場大跌。春節(jié)前，央行主要以大量逆回購來緩解市場資金面的壓力，但從逆回購的機(jī)制來看，屬于“治標(biāo)不治本”，逆回購主要是央行向有需求的機(jī)構(gòu)放款，機(jī)構(gòu)使用有價證券進(jìn)行抵押，一段時間后機(jī)構(gòu)將本金和利息歸還央行，重新拿回有價證券。春節(jié)前央行實施了大量的逆回購，使得春節(jié)后機(jī)構(gòu)的還款壓力進(jìn)一步集中，本周巨額的逆回購到期對市場流動性沖擊更大，央行雖然可以通過續(xù)作逆回購來支持流動性，但仍不及降準(zhǔn)的功效，因此，降準(zhǔn)后，市場流動性出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，隔夜Shibor持續(xù)下行，且逆回購的需求開始出現(xiàn)減少。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，周二公布的中國2月官方和財新制造業(yè)PMI均不及預(yù)期，財新制造業(yè)PMI僅為48.0，較上個月明顯下滑，低于預(yù)期，此時，央行降準(zhǔn)也有對沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險的意圖。從2月PMI數(shù)據(jù)來看，雖然具有一定的春節(jié)因素擾動，但是數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，央行重新啟動降準(zhǔn)也有托底經(jīng)濟(jì)的意圖。總體來看，近期市場的反彈主因就是央行降準(zhǔn)消除了市場對貨幣政策緊縮的預(yù)期，同時改善了市場短期的流動性。

短線強(qiáng)勢，但上方壓力較大

短期來看，市場在央行降準(zhǔn)的配合下二次探底，并且市場成功在前期低點附近獲得支撐。近期國內(nèi)房地產(chǎn)價格再次出現(xiàn)上漲，尤其一線城市漲幅巨大，二三線城市也被帶動。由于政府屢次提及供給側(cè)改革的相關(guān)措施，市場對煤炭、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)的預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因此近期行情主要以房地產(chǎn)板塊為主，配合煤炭、有色等資源類板塊。

短期來看，1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分并未公布，筆者認(rèn)為由于1月份天量信貸的刺激和房地產(chǎn)市場的短暫回暖，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資相關(guān)數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)，則將短期利好股市。從央行貨幣政策來看，降息的空間已經(jīng)不大，但本周降準(zhǔn)使得市場對后市繼續(xù)降準(zhǔn)有了一定預(yù)期，再加之近期外圍市場的走勢較為配合，短期反彈格局料將延續(xù)。

從中長期來看，市場在3000點以上的套牢盤較為嚴(yán)重，1月的下跌基本將前期幾個月的市場參與者全部套牢。若后市央行沒有超預(yù)期的貨幣政策出臺，或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不能超預(yù)期的改善的話，市場或難以突破3200點一線。

關(guān)注IF和IH期指做多機(jī)會

從股指期貨的表現(xiàn)來看，三組股指期貨對市場的指引作用非常明顯。周二早盤，股指期貨率先上漲，現(xiàn)貨指數(shù)并未出現(xiàn)太大起色，但投資者堅定做多，使得周二全天股指期貨領(lǐng)漲現(xiàn)貨指數(shù)，而周三股指期貨繼續(xù)大漲，基本完成了貼水的修復(fù)。IH主力合約貼水幅度最小，僅為1%左右；而IC主力合約貼水幅度仍較大，且遠(yuǎn)月合約仍貼水千點以上，顯示市場仍不看好中證500指數(shù)后市的走勢。

從各個指數(shù)的基本情況來看，中小盤個股的高估值仍需要充裕的流動性來支撐，一旦貨幣政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，中小盤個股的高估值將會始終制約指數(shù)上行，這是IC遠(yuǎn)月合約大幅度貼水現(xiàn)貨指數(shù)的原因。權(quán)重股的估值基本封殺了上證50和滬深300指數(shù)大幅下行的空間，因此這兩個指數(shù)的遠(yuǎn)月合約貼水幅度較小?？傮w來看，市場短期仍處于反彈態(tài)勢，但中小盤個股近期表現(xiàn)不佳，建議投資者關(guān)注IF和IH期指的做多機(jī)會。