10月中旬以來(lái)，大豆、豆粕價(jià)格維持高位盤整走勢(shì)，大豆價(jià)格在3750元一帶遇到較強(qiáng)阻力，美豆豐收及國(guó)儲(chǔ)3750元的拋售壓力，使大豆上攻乏力，而豆粕價(jià)格四季度處于消費(fèi)淡季，在2800-2900元之間震蕩，但豆粕受到的壓力較大，上游供應(yīng)壓力、下游需求減弱，使豆粕走勢(shì)弱于大豆和豆油。

　　一、美國(guó)大豆豐收、南美大豆種植面積上升增加外部壓力

　　美國(guó)大豆豐收已經(jīng)成為定，美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月份預(yù)計(jì)產(chǎn)量為8845萬(wàn)噸，增加9.5%，但今年美國(guó)大豆和玉米收割進(jìn)度創(chuàng)造近三十年來(lái)的新低，低溫降雨天氣更進(jìn)一步影響大豆收割進(jìn)度，導(dǎo)致美盤上漲至1000美分的高位，截止11月1日當(dāng)周，美豆收割率為51%，歷史5年平均為87%。10月末美豆主產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，干燥溫暖氣候促進(jìn)大豆收割，美豆價(jià)格面臨較大的壓力。

　　圖1：美豆產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)

　　今年南美大豆種植面積大幅增加，但美國(guó)CBOT市場(chǎng)并沒有炒作南美大豆種植面積問題，根據(jù)南美大豆種植面積數(shù)據(jù)，南美大豆播種大幅增加，后期利空效應(yīng)有望對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。根據(jù)一些官方機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)，普遍預(yù)期南美大豆種植面積大幅增加，根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，阿根廷種植面積為1855萬(wàn)公頃，增加15.9%，巴西大豆種植面積為2250萬(wàn)公頃，增加3.5%。

　　圖2：阿根廷、巴西大豆種植面積(單位：萬(wàn)公頃)

　　我國(guó)大豆對(duì)外依存度達(dá)到75%，進(jìn)口大豆全部用來(lái)壓榨，豆粕對(duì)外依存度則高達(dá)90%以上，因此外盤美豆壓力直接影響國(guó)內(nèi)豆粕的價(jià)格，豐收及增產(chǎn)預(yù)期對(duì)豆粕有較大的壓力。

　　二、11月大豆進(jìn)口量預(yù)期大幅增加，給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)壓力

　　我國(guó)9月、10月大豆進(jìn)口到港量急劇下滑，9月大豆到港量275萬(wàn)噸，10月大豆到港量預(yù)計(jì)為220萬(wàn)噸，但據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港預(yù)計(jì)將達(dá)到376萬(wàn)噸，而12月份的到港量有望超過400萬(wàn)噸。

　　我國(guó)年進(jìn)口大豆接近4000萬(wàn)噸，平均月度進(jìn)口330萬(wàn)噸，11月份預(yù)計(jì)達(dá)到376萬(wàn)噸，12月預(yù)計(jì)達(dá)到400萬(wàn)噸，大幅超過一般月份，國(guó)內(nèi)大豆的港口庫(kù)存量仍維持在歷史的相對(duì)高位，大豆到港量大幅增加將給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)壓力。

　　圖3:2009年我國(guó)大豆月度進(jìn)口量(單位:萬(wàn)噸)

　　三、大豆補(bǔ)貼政策出臺(tái),豆粕產(chǎn)量提升導(dǎo)致供應(yīng)壓力

　　據(jù)了解，國(guó)家將臨儲(chǔ)大豆195萬(wàn)噸，一次性補(bǔ)貼210元/噸給大豆加工企業(yè)壓榨，目前正在進(jìn)入實(shí)施階段，據(jù)黑龍江大豆加工企業(yè)傳來(lái)的消息，企業(yè)只要交納100元/噸的保證金后，就可與地方糧食簽訂購(gòu)銷合同，企業(yè)將在4個(gè)月內(nèi)，從離自己相對(duì)比較近的糧庫(kù)購(gòu)買大豆用于壓榨。

　　國(guó)家補(bǔ)貼210元給油脂加工企業(yè)，則加工企業(yè)的大豆成被有3540元/噸，按照這種成本，大豆壓榨企業(yè)尚有較大利潤(rùn),比價(jià)發(fā)算,195萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)大豆將在4個(gè)月內(nèi)流入市場(chǎng)，豆粕、豆油的產(chǎn)量大幅增加，我國(guó)9月份到275萬(wàn)噸，10月大豆到港量只有220多萬(wàn)噸，比一般月份少100萬(wàn)噸左右，但國(guó)家臨儲(chǔ)大豆流向市場(chǎng)也緩解了供應(yīng)不足的面。

　　根據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止10月30日，黑龍江國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)為82元/噸，大豆現(xiàn)貨價(jià)格為3660元/噸,如果大豆成本降到3540元/噸,壓榨利潤(rùn)將會(huì)提高到202元/噸，在這種壓榨利潤(rùn)下,大豆加工企業(yè)有利可圖,將導(dǎo)致大豆市場(chǎng)供應(yīng)量上升，壓榨產(chǎn)品豆粕、豆油供應(yīng)有望增加，將給市場(chǎng)帶來(lái)沉重壓力。

　　圖4：黑龍江國(guó)產(chǎn)大豆壓榨利潤(rùn)(單位：元/噸)

　　四、疫情影響，生豬價(jià)格下滑，生豬存欄量下降，豆粕下游需求支撐減弱

　　10月23日，農(nóng)業(yè)部對(duì)近期有關(guān)北方地區(qū)生豬疾病蔓延的報(bào)道作出澄清，今年全國(guó)生豬疫情總體保持平穩(wěn)，僅山西、湖南、湖北、西藏、江西5個(gè)省份發(fā)生高致病性豬藍(lán)耳病疫情。雖然部生豬疫病影響開始逐漸減弱，但是由于節(jié)后補(bǔ)欄相對(duì)集中的時(shí)間已過，近日養(yǎng)殖戶仔豬補(bǔ)欄積極性減弱，部分地區(qū)豬苗價(jià)格有所下跌，生豬疫病對(duì)于部分養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄造成了明顯影響，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，疫區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)基本暫停了仔豬和母豬補(bǔ)欄。根據(jù)一些專業(yè)網(wǎng)站的調(diào)查，疫區(qū)生豬存欄量下降約兩成左右，個(gè)別地區(qū)甚至不足正常水平的三分之一。

　　由于國(guó)內(nèi)生豬存欄水平相對(duì)較高，補(bǔ)欄意愿難以放大，10月份以來(lái)生豬價(jià)格有小幅的下滑，根據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)，11月初全國(guó)平均生豬價(jià)格為11.52元/公斤,較9月最高價(jià)格12.13元/公斤下跌0.61元。生豬存欄量下跌、生豬價(jià)格下降將影響下游飼料需求的數(shù)量，飼料需求降低最終給豆粕價(jià)格帶來(lái)下跌壓力。

　　圖5:我國(guó)生豬平均價(jià)格(單位:元/公斤)

　　五、國(guó)內(nèi)大豆收儲(chǔ)政策、現(xiàn)貨供應(yīng)暫時(shí)偏緊仍然對(duì)豆粕價(jià)格有一定的支撐作用

　　10月12日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，2010年我國(guó)小麥各品種最低收購(gòu)價(jià)每斤將再提高0.03元，同時(shí)繼續(xù)實(shí)施玉米、大豆、油菜臨時(shí)收儲(chǔ)政策。今年國(guó)家將繼續(xù)實(shí)施大豆的收儲(chǔ)政策，為大豆價(jià)格提供了底部支撐，對(duì)市場(chǎng)具體影響程度還要取決于大豆收儲(chǔ)的數(shù)量和價(jià)格，據(jù)傳11月中旬收儲(chǔ)具體政策將出，市場(chǎng)普遍預(yù)期價(jià)格為3740元，甚至更高，收儲(chǔ)價(jià)格比去年提高，為大豆、豆粕價(jià)格提供支撐。

　　豆粕現(xiàn)貨方面，由于10月份以來(lái)沿海進(jìn)口大豆到貨數(shù)量偏低，造成油廠大豆缺貨嚴(yán)重，而長(zhǎng)假期間乃至當(dāng)前部分油廠開工明顯不足，更加劇了豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏的面， 由于美豆收割遲緩，11月份進(jìn)口大豆到貨延遲，不少油廠出貨情況較好、價(jià)格堅(jiān)挺，11月初全國(guó)豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格達(dá)到3600元以上，對(duì)期貨價(jià)格形成較強(qiáng)的支撐。

　　六、豆粕弱勢(shì)格下的操作策略

　　在上游大豆供應(yīng)增加、下游飼料需求疲弱的壓力下，豆粕價(jià)格走勢(shì)現(xiàn)在呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格，但是由于國(guó)家收儲(chǔ)政策及現(xiàn)貨價(jià)格的支撐，豆粕價(jià)格下方支撐力量較強(qiáng)。美豆目前仍然堅(jiān)挺，保持在1000美分附近高位震蕩，根據(jù)對(duì)美豆市場(chǎng)的分析，美豆后市呈現(xiàn)持續(xù)震蕩格的概率較大。在此內(nèi)外形勢(shì)下，我們判斷豆粕價(jià)格后市將繼續(xù)維持震蕩偏弱的走勢(shì)。

　　在豆粕弱勢(shì)震蕩的格下，在2750-2900元區(qū)間做震蕩短線操作是較好的選擇。長(zhǎng)期來(lái)看，目前生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)走出低谷、并進(jìn)入復(fù)蘇繁榮周期，為豆粕價(jià)格提供長(zhǎng)期支撐，而當(dāng)前豆粕價(jià)格仍然處于歷史較低區(qū)域，是較好的底部建倉(cāng)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，特別是1009合約現(xiàn)今價(jià)格維持在2800元左右，比近月合約低500-600元，是較好的投資合約。四季度是豆油的消費(fèi)旺季、豆粕處于弱勢(shì)，買油拋粕的油粕套利也是一個(gè)較好的投資方法。