機(jī)構(gòu)對(duì)沖意愿加強(qiáng)

上市還不到一年的10年期國(guó)債期貨，現(xiàn)如今不管是市場(chǎng)規(guī)模還是交易規(guī)模，均已超過了5年期國(guó)債期貨，初現(xiàn)其在國(guó)債期貨家族的標(biāo)桿地位。

期貨日?qǐng)?bào)記者查閱歷史發(fā)現(xiàn)，10年期國(guó)債期貨在日成交量和持倉量上全面超越5年期國(guó)債期貨，是從今年開始的。在此之前，盡管10年期國(guó)債期貨持倉量超過了5年期國(guó)債期貨，但日成交量一直低于后者。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前兩個(gè)月，10年期國(guó)債期貨成交量約96.45萬手，5年期國(guó)債期貨成交量約69.31萬手，二者成交量比值為1.39，2月這一比值為1.72，1月則為1.22。這說明，2月份10年期國(guó)債期貨交投較5年期國(guó)債期貨更加活躍。

持倉方面，今年以來，10年期國(guó)債期貨持倉量一直維持在32000手以上，最高一度達(dá)到41592手；而5年期國(guó)債期貨持倉量大多數(shù)時(shí)間在30000手以下，持倉峰值為32398手。

在市場(chǎng)人士看來，近段時(shí)間10年期國(guó)債期貨交投活躍，與國(guó)債價(jià)格沖高后私募等機(jī)構(gòu)主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)對(duì)沖有一定關(guān)系。

去年下半年以來，A股市場(chǎng)經(jīng)歷大幅振蕩后一直維持弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨較大下行壓力，不少資金紛紛進(jìn)入債市。債券市場(chǎng)在去年下半年上演了一波牛市行情，國(guó)債期貨的成交量和持倉量均邁上了一個(gè)新的臺(tái)階。

在經(jīng)歷去年年末和今年年初的兩波拉升行情后，國(guó)債期貨價(jià)格進(jìn)入了下行整理階段。

“債市牛市已經(jīng)持續(xù)兩年，不過機(jī)構(gòu)普遍對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為國(guó)債價(jià)格經(jīng)過調(diào)整后仍有上行空間?！毙率兰o(jì)期貨分析師周之云分析，“在此當(dāng)口，機(jī)構(gòu)不會(huì)大幅拋售現(xiàn)券，此時(shí)加大套保力度是必然選擇。”

周之云還告訴記者，久期越長(zhǎng)收益越好，因此機(jī)構(gòu)偏向配置10年期國(guó)債，“理論上說，久期越長(zhǎng)波動(dòng)也越大，獲得收益的空間也越大，因此機(jī)構(gòu)多會(huì)選擇對(duì)應(yīng)的10年期國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)沖”。

美爾雅期貨分析師李萌介紹，去年A股經(jīng)歷異常波動(dòng)后，一些打新基金、股票型基金紛紛轉(zhuǎn)入債券市場(chǎng)，像鵬揚(yáng)、耀之等業(yè)內(nèi)知名的私募機(jī)構(gòu)，目前都通過國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而券商很早就在利用國(guó)債期貨對(duì)沖債市風(fēng)險(xiǎn)，“機(jī)構(gòu)的廣泛參與推動(dòng)了10年期國(guó)債期貨成交量和持倉量的增長(zhǎng)”。

一位銀行間債券交易員則告訴記者，因當(dāng)前國(guó)債期貨市場(chǎng)承載量有限，一些知名私募機(jī)構(gòu)還在銀行間市場(chǎng)申請(qǐng)了利率互換資格進(jìn)行對(duì)沖。但是，參與利率互換交易的手續(xù)較為復(fù)雜，他們希望銀行能早些參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)中來。而這勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，使國(guó)債期貨更加健康地發(fā)展。