十一過(guò)后國(guó)內(nèi)豆粕展開(kāi)一波補(bǔ)漲行情，但當(dāng)期價(jià)反彈至2900之下時(shí)遭遇較強(qiáng)壓制，隨后期價(jià)在此展開(kāi)為時(shí)兩周的震蕩橫盤走勢(shì)。近期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期的加強(qiáng)，商品市場(chǎng)出現(xiàn)一波反彈行情。豆粕價(jià)格亦跟隨周邊市場(chǎng)從低位反彈至前期整理區(qū)間，那么面對(duì)前期重要阻力，豆粕后期走勢(shì)會(huì)如何呢？筆者從宏觀經(jīng)濟(jì)、供需基本面、技術(shù)分析等方面進(jìn)行論述。

　　一、 部分國(guó)家退出貨幣寬松政策 經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好

　　近期，寬松貨幣政策退出暗流涌動(dòng)全球，自澳大利亞央行10月6日上調(diào)基準(zhǔn)利率之后，10月27日印度央行宣布，自11月7日將商業(yè)銀行法定流動(dòng)資金比率由24%調(diào)升至25%，接踵印度退出是挪威，隨后還有新西蘭。一些列國(guó)家已開(kāi)始暗中盤算退出自去年以來(lái)的貨幣寬松政策，表明國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在趨于好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跡象正在凸顯。雖然世界兩大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)和中國(guó)沒(méi)有退出的意思，但從其公布的一些數(shù)據(jù)，我們也能看出這兩個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)。10月29日，美國(guó)第三季度GDP數(shù)據(jù)公布，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%。經(jīng)歷了大蕭條以來(lái)最漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)萎縮之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為這是美國(guó)走出衰退的重要標(biāo)志。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)10月22日公布的數(shù)據(jù)顯示，第三季度GDP較去年同期增長(zhǎng)8.9%，雖然各界人士表示這是中國(guó)政府大舉放貸的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還需鞏固。但這足以表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全開(kāi)始反彈，平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)近在咫尺。宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)為大宗商品注入看多氛圍，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)不能決定商品的反彈高度，但對(duì)商品走強(qiáng)提振作用明顯，尤其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段。

　　二、 天氣延誤美豆收割 但市場(chǎng)增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

　　自10月以來(lái)持續(xù)不斷的陰雨天氣導(dǎo)致美豆收割進(jìn)度放緩，截至11月1日，美豆收割率僅為51%，較上周有所提高但大幅低于歷史同期水平，給美國(guó)內(nèi)供應(yīng)造成一定影響，為市場(chǎng)帶來(lái)部分支持。不過(guò)據(jù)氣象機(jī)構(gòu)最新預(yù)期，未來(lái)一周美豆產(chǎn)區(qū)將迎來(lái)干燥，有利于大豆的收割。此外據(jù)美農(nóng)業(yè)部作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至11月1日美豆優(yōu)良率為63%，高于過(guò)去4年作物的最終優(yōu)良率水平，因此短暫惡劣天氣之后，美豆總體豐產(chǎn)問(wèn)題不大。10月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的月度供需報(bào)告顯示美國(guó)2009/10年度大豆產(chǎn)量為32.5億蒲式耳，美國(guó)2009/10年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為2.3億蒲。與9月份報(bào)告中的美豆產(chǎn)量、結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存分別為32.45億蒲式耳和2.2億蒲式耳相比均有所提高?？梢灶A(yù)計(jì)在天氣影響有限的情況下，11月份USDA下調(diào)美豆產(chǎn)量及結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的可能性較小。因此增產(chǎn)的“事實(shí)”將繼續(xù)壓制美豆的反彈高度。分析機(jī)構(gòu)Informa最新預(yù)測(cè)2009年美國(guó)大豆產(chǎn)量為33.33億蒲，較其10月份預(yù)估下降5000萬(wàn)蒲，但較比農(nóng)業(yè)部的預(yù)估仍顯利空。

　　三、 收儲(chǔ)政策提振豆價(jià)但效果有限

　　2009年國(guó)家再次進(jìn)行大豆收儲(chǔ)幾乎毫無(wú)懸念，但具體細(xì)節(jié)尚未公布，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)在3740-3760元/噸左右，這個(gè)價(jià)格比2008年時(shí)的收購(gòu)價(jià)格高于40-60元/噸。但是今年與去年的環(huán)境明顯不同，2008年的大豆收儲(chǔ)價(jià)格為3700元/噸，比當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格3300-3400元/噸高出300-400元/噸。而今年市場(chǎng)大豆現(xiàn)貨價(jià)格普遍在3700元/噸左右，與目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格相差僅有40-60元/噸，而且一旦今年的國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)公布出來(lái)，理論上講，市場(chǎng)價(jià)格上漲的空間將直接受到限制。所以，從去年與今年收儲(chǔ)政策對(duì)市場(chǎng)的作用來(lái)看，政策托市力度可能明顯不如去年。

　　另外，近日國(guó)家發(fā)改委制定了流通政策，2008年至今收儲(chǔ)的臨儲(chǔ)大豆195萬(wàn)噸，一次性補(bǔ)貼210元/噸給大豆加工企業(yè)進(jìn)行壓榨。從政策的實(shí)施進(jìn)展來(lái)看，大豆加工企業(yè)對(duì)于這項(xiàng)政策非常愿意接受，因補(bǔ)貼后大豆成本低于市場(chǎng)價(jià)格，且質(zhì)量要好于新豆。目前，各大豆加工企業(yè)大豆收購(gòu)價(jià)大多在3640-3700元/噸左右，收購(gòu)量較低，部分企業(yè)面臨停工的窘境，如果企業(yè)拿到這批大豆后，原料緊缺的狀況將得到暫時(shí)緩解，豆粕、豆油的供應(yīng)量也將隨之增加。

　　四、 豬肉價(jià)下跌明顯飼料需求不旺

　　今年6-9月份豬肉價(jià)格小幅回升，原因在于南方疫病等，導(dǎo)致豬源缺少，促使豬價(jià)不正常回升。這給人們?cè)斐慑e(cuò)覺(jué)：低谷已過(guò)，紛紛購(gòu)買仔豬育肥，或已達(dá)出欄標(biāo)準(zhǔn)的生豬也暫時(shí)壓欄，想等“十一”、中秋兩節(jié)或年底賣高價(jià)，尤其是仔豬價(jià)格升幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)生豬，導(dǎo)致9月底出欄生豬體重和數(shù)量都大幅增加，致使市場(chǎng)供過(guò)于求，加劇豬價(jià)下滑。

　　國(guó)慶、中秋過(guò)后,由于北方部分地區(qū)受生豬疫病影響,部分地區(qū)中小規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶開(kāi)始拋售,導(dǎo)致生豬供應(yīng)量加大,毛豬價(jià)格在半個(gè)月時(shí)間里跌去10％左右。近段時(shí)間華北、東北生豬疫病持續(xù)擴(kuò)散,生豬死亡率偏高。同時(shí),防疫措施較好的中、大型豬場(chǎng)也出現(xiàn)一定程度疫情，疫病重災(zāi)區(qū)生豬存欄量以及母豬存欄量也在急劇下滑，這些都對(duì)近期豆粕需求將產(chǎn)生不利影響。10月29日國(guó)家糧油信息中心發(fā)布的“中國(guó)豆粕市場(chǎng)需求趨勢(shì)指數(shù)”為46.8，較前一周指數(shù)47.5降低0.7，低于2008年同期52.0的需求指數(shù)，繼續(xù)處于50的中性需求水平之下。

　　五、 技術(shù)分析

　　技術(shù)性上看，豆粕期價(jià)目前處于三角形整理區(qū)間內(nèi)震蕩，成交量持續(xù)萎縮，市場(chǎng)活躍度降低，上漲動(dòng)能不足，短期或?qū)⒕S持窄幅整理的態(tài)勢(shì)。

　　六、 綜上所述

　　宏觀經(jīng)濟(jì)為商品市場(chǎng)提供良好外部環(huán)境，但是隨著天氣威脅的逐漸減弱，美豆增產(chǎn)的事實(shí)將重新浮現(xiàn)至市場(chǎng)面前，另外隨著后期大豆到港量增加及油廠開(kāi)工率的提高，豆粕現(xiàn)貨的上漲空間可能因此受限，此外當(dāng)前國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)震蕩偏弱難以為豆粕需求帶來(lái)有效提振。因此預(yù)計(jì)后市豆粕1005將維持震蕩反彈行情，但高度有效，前期高點(diǎn)2895一線將是豆粕反彈重要阻力位置，建議高點(diǎn)附近多單減持。若上破站穩(wěn)次線多單仍可介入。