近期，塑料的基本面呈現(xiàn)多空交織態(tài)勢，價格整體在9000元/噸附近振蕩，但后期來看，隨著消費旺季逐漸結(jié)束，供需格局逐漸趨于寬松，現(xiàn)貨難以持續(xù)上漲。基于這個判斷，筆者認(rèn)為，塑料期價上漲空間有限，后市可關(guān)注做空時機。

現(xiàn)貨價格很難延續(xù)強勢

首先，從上游成本角度來看，近期市場關(guān)注的熱點是沙特與俄羅斯達(dá)成的凍結(jié)原油產(chǎn)量協(xié)議，但目前這份協(xié)議對市場的影響更多還是存在于心理層面。由于各方利益不一致，個別產(chǎn)油國的凍結(jié)產(chǎn)量并不會改變原油整體供給過剩的格局，所以原油后期可能在30美元/桶附近低位振蕩。原油的止跌意味著塑料成本塌陷結(jié)束，但是并不會推動塑料成本重心上移。

其次，近期聚乙烯的供給端整體呈現(xiàn)寬松局面。盤錦石化、蘭州石化的產(chǎn)能停產(chǎn)時間達(dá)到一年半，可以視為落后產(chǎn)能，不予考慮。春節(jié)前后停產(chǎn)的揚子巴斯夫20萬噸、上海金菲13.5萬噸、茂名石化11萬噸、大慶石化8萬噸、上海賽科30萬噸和燕山石化的8萬噸，共計90.5萬噸產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。目前仍然處于停產(chǎn)的只有撫順石化的35萬噸產(chǎn)能，后期茂名石化的68萬噸產(chǎn)能和上海石化的10萬噸產(chǎn)能計劃在3月進(jìn)行檢修，但是檢修的期限都較短（茂名石化低壓35萬噸裝置檢修7天左右，上海石化的裝置只檢修1天）。整體來看，3月國內(nèi)塑料供給相對穩(wěn)定，呈現(xiàn)寬松局面。

最后，春節(jié)期間，石化塑料裝置維持生產(chǎn)，而下游膜廠大面積停產(chǎn)，這導(dǎo)致了塑料庫存特別是石化庫存處于高位。截至2月26日，國內(nèi)石化塑料庫存較上一周增加1400噸，漲幅為1.52%；塑料社會庫存較上一周下降4000噸，降幅為1.45%。從目前情況來看，雖然下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但是由于塑料價格處于相對高位，下游企業(yè)觀望情緒較強，并不急于補庫。

此外，從需求端來看，農(nóng)膜的消費旺季將在4月中旬結(jié)束，雖然短期會支撐塑料消費，但是隨著旺季臨近尾聲，后期市場對于消費增加的預(yù)期逐漸下降，需求端支撐價格上漲不可持續(xù)。

總之，在原油低位振蕩、塑料供給穩(wěn)中有升和庫存高位的大背景下，塑料現(xiàn)貨價格很難延續(xù)強勢。事實上，從去年11月中下旬以來，塑料現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，并沒有出現(xiàn)明顯的上漲。

基差限制塑料期價走強

上文我們作出了后期塑料現(xiàn)貨價格很難上漲的判斷，那么下面我們就目前塑料期現(xiàn)基差來判斷期價上漲的可持續(xù)性。目前距塑料5月合約交割大概有75天的時間，倉儲費大致為75元/噸，交割手續(xù)費用為2元/噸，檢驗費用以100噸為例大致在25元/噸，運輸費用視地區(qū)不同約在100—200元/噸，期貨保證金使用成本為46.25元/噸（10000元的保證金×1.85%3月底定期存款利率/4），即交割成本大致在248.25—348.25元/噸。

目前塑料期貨1605合約價格在8900元/噸，而現(xiàn)貨價格為8950元/噸，據(jù)了解，部分企業(yè)稅前自提價在8300元/噸。因此，在現(xiàn)貨價格難現(xiàn)大漲的前提下，塑料期貨1605合約上漲空間非常有限，如果期價持續(xù)上漲，現(xiàn)貨商將會進(jìn)行交割獲利。

筆者認(rèn)為，由于塑料的基本面不支持現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，所以塑料期價上漲空間有限。后期來看，隨著消費旺季臨近結(jié)束，塑料走弱的可能性較大，但是考慮到目前塑料期貨盤面走勢強勁，建議投資者觀望，等待做空時機。