國慶節(jié)之后，外盤NYMEX原油期貨出現(xiàn)了一波強力有力的快速拉升，國內(nèi)PVC價格也在國慶之后出現(xiàn)了投資者期待已久的觸底反彈行情，PVC指數(shù)在7000整數(shù)關(guān)口位遇到強大壓力，之后就一直在6600-6950之間弱勢盤整。我們認為，由于PVC目前基本面相當疲弱，期現(xiàn)套利空間巨大，套利交易將導致大連PVC近期將繼續(xù)震蕩下行，下行空間約為200-300左右。

　　消費淡季，近2月內(nèi)需求將繼續(xù)低迷

　　進入10月份之后，是PVC的傳統(tǒng)消費淡季。北方的消費主要是集中在華北地區(qū)，而今年寒流來的較快，較猛，北方大風天氣增多，降溫很快，從10月中、下旬開始，華北主要城市都陸續(xù)開始供暖，天氣轉(zhuǎn)冷，建筑工地都要放緩進度，或者停止施工，將會減少對PVC的消耗，月度消費將比8、9月份下降15-20萬噸左右，四季度平均月表觀消費量估計為75萬噸左右，預計未來2個月內(nèi)，北方需求會繼續(xù)下降，北方過剩PVC可能會向華東和華南運輸。

　　油價高位運行，電石法PVC目前利潤豐厚

　　從10月上旬以來，油價運行到75美元/桶之上時候，乙烯法PVC的成本就在6600元/噸之上，高成本，使得國內(nèi)乙烯法PVC的出廠價一直維持在一個高位，我國乙烯法PVC產(chǎn)能占了總量約25%左右，從而帶動電石法PVC的現(xiàn)貨價格也跟著走強，一直維持在6500元/噸左右的位置，華東的價格還要略高些。

　　目前電石的平均價格在3000元/噸左右，西部的電石價格更低些，約在2500-2800元/噸之間，按照這個價格估算，主流電石法企業(yè)的成本在6100元/噸左右，西部一些優(yōu)勢企業(yè)的成本會更低（估計在5600元/噸左右），目前華南地區(qū)主流電石法PVC的報價在6500元/噸。這樣一噸的毛利潤就接近400元，這個是相當可觀的。

　　高的利潤率刺激PVC裝置開工率和產(chǎn)量的雙上升，截至10月30日，國內(nèi)各PVC企業(yè)裝置開工率在8成左右，據(jù)最新統(tǒng)計，9月份國內(nèi)PVC產(chǎn)量是84萬噸左右，同比增長了30%。

　　淡季里的高產(chǎn)量，期現(xiàn)套利需求增加

　　雖然按照現(xiàn)行價格，PVC企業(yè)都獲利不菲，但這都是賬面利潤，要賺到錢就找到買家出貨。目前現(xiàn)貨需求疲軟，而期貨價格卻處于相對高位，這就產(chǎn)生了期現(xiàn)套利的機會?，F(xiàn)在主流電石法PVC成本約在6100元/噸附近，如果是要注冊入庫，在2個月后現(xiàn)貨交割的話，計算上資金成本+保管費+檢驗費等等每噸成本增加了不到200元，理論上講，只要交割價格維持在6300元/噸之上，都是有利可圖的。

　　現(xiàn)在V0911在6450附近，主力合約V1011接近6700，這個套利空間還是相當不錯的，預計未來1-2個月內(nèi)，期現(xiàn)套利的規(guī)模將繼續(xù)增加。截至11月5日，當期合約V0911的單邊持倉約1.3萬手左右。實際上，交易所庫存也一直處于高位（接近2.2萬手）。

　　綜上，在未來1-2個月內(nèi)，現(xiàn)貨需求繼續(xù)低迷是一個大概率事件，同時目前存在著可觀的期現(xiàn)套利空間，套利交易會使得期貨價格向合理區(qū)域回歸。大連PVC將震蕩下行，主力合約V1001的下跌空間約為200-300左右。同時不排除原油在這期間再次沖高時，PVC出現(xiàn)小幅的上揚，但整體還是偏弱向下的行情。