油脂在2月行情中先漲后跌。自上月末傳出從印尼進口的3條棕櫚油船檢測出砷超標的利多因素影響后，油脂開始逐步反彈。而在春節(jié)期間，國外股市動蕩，原油大跌，外盤馬棕油因報告利多，未受原油大跌影響，馬棕油減產預期兌現(xiàn)，步入去庫存周期。節(jié)后國內油脂受此提振，表現(xiàn)較強，但隨后油脂欠缺更進一步的刺激，在外盤滯漲，國內油廠開機率回升，需求淡季，菜豆油拋儲壓力較大的情況下，盤整回調。豆菜油因自身拋儲壓力，走勢偏弱?？傮w油脂二月呈現(xiàn)出先揚后抑的態(tài)勢。

自去年11月底來開始上漲至今近800點，市場交易的核心在于減產，2月份產量見底后，將進入季節(jié)性增產，從降水上來說，每年產區(qū)降水峰值的12月至1月，15年受厄爾尼諾影響卻出現(xiàn)了極低的降水量，這或將影響16年夏季的產量峰值高度，預計年度產量最高值185萬噸，低于去年。需求上來講，目前出口情況雖仍不佳，但還是有一定恢復的可能，前期印尼CNF報價持續(xù)低于馬來FOB報價，擠占了大量馬來的出口份額，如今這一優(yōu)勢已不斷縮小，印度和歐盟的進口量相比之前有所好轉。馬棕油后期能否延續(xù)反彈最重要的是看需求季節(jié)性恢復與產量回升幅度的博弈。庫存方面，馬棕油仍處在去庫存周期，從歷史規(guī)律來看，一般馬來庫存年內低點是在7月份左右，不過即便是去年庫存2月份見底，馬棕油仍然是迎來了季節(jié)性的反彈，在如今價格相對低位的情況下，我們認為馬棕油及國內油脂仍有一定上漲的空間。印尼方面，之前所受干旱比馬來嚴重，2月減產幅度預計或大于馬來，3月開始季節(jié)性增產，需求也將季節(jié)性恢復，去庫存還將持續(xù)至7月左右。

美盤方面，本月美豆繼續(xù)維持在850-900美分的區(qū)間震蕩。在2月年度展望會議上，USDA預計2016/17年度美豆種植面積為8250萬英畝，略低于市場預期的8330萬英畝。但是按照趨勢單產46.5蒲/英畝計算，美豆產量和期末結轉庫存仍將處于高位。供大于求的事實并沒有改變，美豆走勢仍不容樂觀。而南美天氣總體良好，收割進展順利，單產高于預期，全球買家即將轉向南美豆采購，也給美豆帶來巨大壓力，本次報告我們也將重點講述下巴西大豆運輸?shù)那闆r，這是美豆及國內豆粕往年反彈主要炒作的題材之一，另外一個就是美豆播種天氣。美豆油方面，近期跟隨原油走勢較多，1月庫存69萬噸，美豆壓榨減少，但豆油月末庫存依舊增加，消費呈季節(jié)性下滑。整體而言，美豆壓榨利潤2014年以來最低，豆粕出口份額被阿根廷擠占，近月美豆油供應壓力不大，但消費也無大的起色，呈現(xiàn)供需兩不旺態(tài)勢。

國內方面，節(jié)后油廠開機率恢復偏慢，加上2月、3月國內大豆進口到港量僅420萬噸和520萬噸左右。豆油因進口倒掛進口稀少，棕油2，3月份到港同樣不多。庫存方面，節(jié)后油廠開機率恢復偏慢，加上春節(jié)前備貨消化，豆油較節(jié)前下降幅度較大，為64.4萬噸，棕油庫存89.2萬噸。但是從3月開始國內豆棕庫存將現(xiàn)拐點，豆油隨著開工率提高庫存上升，棕油因到港偏少而庫存下降。

后市來看，油脂短期在南美大豆豐產上市和菜豆油拋儲壓力下仍將盤整，但油脂庫銷比依舊較去年偏緊，整體基調并沒有變，操作上該仍是維持以逢低做多的思路