自去年以來，新三板市場規(guī)模急劇增加，目前掛牌企業(yè)家數(shù)已逾5700家，遠遠超過了滬深兩市的上市企業(yè)數(shù)量。與此同時，很多企業(yè)在新三板掛牌出現(xiàn)零成交，其中2015年共有2895家公司無交易。究竟應該如何看待掛牌企業(yè)無交易的現(xiàn)象，后市應如何促進新三板市場流動性的提升？

數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板掛牌公司股票成交278.91億股，成交金額1910.62億元，分別是2014年的12.23倍和14.70倍，同比來看，新三板市場交易規(guī)模迅速擴大，但還有近2900家企業(yè)在掛牌后無交易。

民生證券新三板研究中心研究員喬志東表示，新三板掛牌企業(yè)暫無交易，一方面是因為公司股份改制未滿一年，沒有可流通股份；另一方面，相當一部分掛牌公司股東人數(shù)少、公眾化程度低，原股東出于穩(wěn)定股權結(jié)構考慮缺乏交易意愿。

據(jù)了解，現(xiàn)行的《公司法》規(guī)定，“發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”。這意味著，新三板公司掛牌后，該公司作為股份有限公司成立尚不滿一年的，則發(fā)起人持有的新三板公司股份不得轉(zhuǎn)讓。由于很多掛牌企業(yè)股改不滿一年，導致市場上沒有可交易的流通股。數(shù)據(jù)顯示，目前這類公司共有1627家，占“無交易掛牌公司”的比例超過了一半。

此外，有很多掛牌公司屬于初創(chuàng)型高科技企業(yè)，股權集中度較高，公眾化程度偏低，不少原始股東不愿意稀釋股權，“惜售”心理明顯，造成市場上可流通股份供給不足。

由于新三板在企業(yè)掛牌方面不設財務門檻，一些盈利能力較差的企業(yè)雖能進入市場，但在成交上處于無人問津的狀態(tài)。格上理財研究員王萌萌表示，新三板定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小微企業(yè)服務，這類企業(yè)業(yè)績不確定性較大，因而投資風險也較大。對于部分資質(zhì)較差的掛牌公司，投資者參與意愿較低也很正常。

雖然很多新三板掛牌企業(yè)在二級市場上無交易，但其股票通過定增融資等方式擁有了一級市場的流動性。數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板公司股票發(fā)行次數(shù)2547次，融資金額1213.38億元，是2014年132.09億元融資額的9.18倍。這意味著，掛牌公司在發(fā)行股票實現(xiàn)融資的同時，其股權分散程度在提高，可流通股份在增長，潛在交易需求將會逐步產(chǎn)生。

“隨著未來新三板定增市場的不斷活躍，掛牌公司股票在二級市場的成交活躍度也有望逐漸提升。此外，從制度建設方面來看，新三板還應大力發(fā)展和培育多元化的機構投資者隊伍，擴大長期資金的市場供給，部分緩解流動性不足問題。”喬志東表示。

王萌萌認為，新三板還應適應掛牌公司差異化較大的特點，堅持并完善多元化交易機制，尤其是改善并大力發(fā)展做市轉(zhuǎn)讓方式。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，新三板做市股票有1115只，占比為22%，做市股票成交金額、成交筆數(shù)分別占全市場的58%和85%，做市轉(zhuǎn)讓已成為市場的主要交易方式。“從當前經(jīng)驗來看，做市轉(zhuǎn)讓能夠為交易不活躍的股票提供良好的流動性。目前新三板取得做市資格的券商不過85家，未來需放開非券商機構做市，擴大做市主體資格的范圍，以增加做市服務的供給，讓更多企業(yè)能通過做市轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)股票成交?！蓖趺让日f。