國內(nèi)豆粕市場(chǎng)雖然目前仍然期現(xiàn)倒掛且資金參與活躍，但最近美豆在1000美分附近的振蕩走勢(shì)欠缺清晰方向，加上豆粕價(jià)格與美豆走勢(shì)高度相關(guān)，令豆粕操作存在一定難度，筆者從美豆及豆粕自身基本面分析入手，為投資者后市操作提供一些思路。

　　從2006年以來，由于美豆的金融屬性和能源屬性，以及自身供需格局變化較小的原因，美豆長線走勢(shì)基本上由原油與美元共同主導(dǎo)。從2006年以來，美豆的多數(shù)行情中可以觀察到，美豆長線上高點(diǎn)和低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間與原油走勢(shì)基本一致。今年上半年，美豆自身處于供需緊張和庫存創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的格局中，加之美元貶值和原油反彈對(duì)商品整體市場(chǎng)的帶動(dòng)，美豆反彈力度更甚于原油，不僅在6月初達(dá)到階段性高點(diǎn)，而且反彈高度率先達(dá)到去年下跌以來的0.382高度。

　　但是今年下半年以來，因自身格局偏空，美豆走勢(shì)明顯弱于原油。6月份到8月份，原油處于高位平臺(tái)整理中，而美豆在新豆豐產(chǎn)和天氣不確定中起伏振蕩。進(jìn)入10月份，原油在外圍復(fù)蘇線路日漸清晰下持續(xù)上行創(chuàng)出新高，而美豆仍然在6月高點(diǎn)下方振蕩。

　　在今年剩下時(shí)間內(nèi)，美豆的關(guān)注焦點(diǎn)將由目前天氣因素對(duì)收割的影響轉(zhuǎn)向?qū)嶋H豐產(chǎn)情況以及南美種植情況上來。

　　美豆豐產(chǎn)幾成定局。從今年播種延后來看收割延遲亦屬正常，目前除了天氣可能會(huì)耽誤收割外，對(duì)單產(chǎn)和產(chǎn)量已不構(gòu)成多大威脅。USDA最新的10月供需報(bào)告中繼續(xù)上調(diào)對(duì)2009/2010年度的產(chǎn)量預(yù)估及期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估，其中預(yù)計(jì)美國2009/2010年度大豆產(chǎn)量為32.5億蒲式耳，預(yù)計(jì)美國2009/2010年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.3億蒲式耳。美農(nóng)業(yè)部9月份報(bào)告的美豆產(chǎn)量、結(jié)轉(zhuǎn)庫存分別為32.45億蒲式耳和2.2億蒲式耳。

　　南美播種情況方面，10月22日布宜諾斯艾利斯交易所稱，阿根廷大豆播種面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1900萬公頃。10月28日巴西研究機(jī)構(gòu)Safras表示，2009年巴西大豆種植面積預(yù)計(jì)為2,280萬公頃，高于7月份預(yù)測(cè)的2260萬公頃，2008年巴西大豆種植面積為2170萬公頃。截至10月22日，巴西主要產(chǎn)區(qū)已經(jīng)完成播種37％，阿根廷截止到10月29日播種工作完成了5％，進(jìn)入11月份，南美的種植情況將進(jìn)一步受到關(guān)注。

　　基本面上，美豆遠(yuǎn)期供應(yīng)充足需求穩(wěn)定，自身供需格局上美豆趨向遠(yuǎn)期走軟，走勢(shì)上在800-1100美分之間波動(dòng)的可能性較大，而原油和美元仍然會(huì)對(duì)美豆有方向性引導(dǎo)，甚至可能帶來美豆突破區(qū)間的走勢(shì)。

　　從國內(nèi)方面來看，近期由于美國天氣不利致使進(jìn)口豆到港時(shí)間延后，目前10月份國內(nèi)進(jìn)口豆到貨量偏低。而從11月中下旬開始，我國將迎來新一輪進(jìn)口豆到貨高峰，而且到港成本將大幅降低，另根據(jù)JCI數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，受美豆裝船緩慢的影響，11月份進(jìn)口大豆的到貨將有所下降，達(dá)到350萬噸，12月份的到貨量將有望升至400萬噸，而此批到貨的進(jìn)口豆成本普遍估計(jì)在3600-3700元/噸，按此成本換算的豆粕成本在3100-3200元/噸。因此目前不少油廠開始放大出貨或加大對(duì)存貨的銷售力度，

　　從國家收儲(chǔ)層面來看，2008年國產(chǎn)豆收儲(chǔ)725萬噸，其中有500多萬噸為臨時(shí)收儲(chǔ)，而自今年7月以來的國儲(chǔ)豆競(jìng)拍，到10月為止成交了不到11萬噸。目前同時(shí)面臨著較高的國儲(chǔ)豆庫存和新豆如何收儲(chǔ)兩方面問題，這對(duì)于今年大豆收儲(chǔ)方面存在較大影響，從國儲(chǔ)庫容有限以及避免后期再遇拋儲(chǔ)難的問題，今年政府有可能會(huì)讓企業(yè)參與收儲(chǔ)，而后國家收儲(chǔ)豆油，這一舉措將可能帶來豆油出現(xiàn)短期供應(yīng)縮減，進(jìn)而今年以來粕強(qiáng)油弱的格局也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　目前豆粕現(xiàn)貨價(jià)仍然明顯高出期貨價(jià)，今年以來這一倒掛現(xiàn)象一直存在，其中有市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期看空較重的原因，也有主力空頭一直在遠(yuǎn)期合約上占據(jù)優(yōu)勢(shì)的因素。但隨著交割日期臨近，期現(xiàn)價(jià)格必定趨于一致，或者說目前相對(duì)較高的現(xiàn)貨價(jià)格也要向期貨價(jià)格靠攏的趨勢(shì)。

　　綜上所述，目前美豆以及國內(nèi)豆粕從自身來看難以出現(xiàn)持續(xù)性上漲行情，而從內(nèi)外盤豆類運(yùn)行區(qū)間下沿的支撐情況，以及后市豆粕期貨貼水將逐步修正來看，豆粕仍有逢低買入的機(jī)會(huì)，以目前運(yùn)行區(qū)間下沿即2650附近為參考建倉點(diǎn)位。

　　在具體操作上，目前美豆自身趨弱而外圍復(fù)蘇基調(diào)趨強(qiáng)，且期貨價(jià)格仍然低于部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格，國內(nèi)豆粕向下空間有限，根據(jù)連豆粕在2600-3200區(qū)間內(nèi)下探支撐和企穩(wěn)情況來看，擇機(jī)于2600-2700區(qū)間逐步建立多頭頭寸，若行情突破2900一線，則向上預(yù)定的第一目標(biāo)位為3000，若行情朝不利方向運(yùn)行，則于2550位置止損平倉離場(chǎng)。