德意志銀行高級策略師劉立男近日就央行進一步放開境外機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場發(fā)表特別報告，表示提高境外投資者在國內(nèi)債券市場的參與度有助于提升人民幣作為中長期全球投資和儲備貨幣的前景，將促進資本流入。此外德銀預(yù)期，短期內(nèi)投資債市的資本流入規(guī)模將較為溫和，今年境外資產(chǎn)配置型投資者投資銀行間債市的規(guī)模約在人民幣3000億元。

報告認(rèn)為新政有以下五大看點：

新政下，國內(nèi)銀行業(yè)債券市場基本對全類型的境外資產(chǎn)配置型機構(gòu)投資者放開。符合條件的境外機構(gòu)投資者涵蓋境外注冊的商業(yè)銀行、保險公司、券商、基金/資產(chǎn)管理公司、養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈基金和其他認(rèn)可的中長期機構(gòu)投資者； 通過備案制簡化市場準(zhǔn)入流程。境外機構(gòu)投資者的投資托管方只需向中國人民銀行上?？偛窟f交投資備案表，而無須提交申請以進入市場。這就代表著備案制已成為管理境外央行類機構(gòu)投資者和境外資產(chǎn)配置型投資者進入銀行間債券市場的常規(guī)步驟。 取消對中長期資產(chǎn)配置型機構(gòu)投資者的額度控制，以進一步鼓勵中長期機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場。 采取宏觀審慎措施來管理境外機構(gòu)投資者的投資活動。 新政同時還適用于合格境外機構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)在銀行間債券市場投資。

德銀表示，此次新政是中國資本賬戶開放取得的又一里程碑，與德銀此前預(yù)測的中國將在2016年加速金融市場改革的想法一致。德銀認(rèn)為中國已完成向境外投資者開放國內(nèi)固定收益市場“三步走”中的最后一步。前兩步分別是從2010年8月發(fā)起的向境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外人民幣業(yè)務(wù)參加行和境外央行三類機構(gòu)開放銀行間債券市場并實行額度管理；和2015年7月取消對境外央行類機構(gòu)投資國內(nèi)銀行間債市的額度限制，并實行準(zhǔn)入備案制。

報告預(yù)計，新政或?qū)硪韵率袌鲇绊懀?/p>

提高境外投資者在國內(nèi)債券市場的參與度有助于提升人民幣作為中長期全球投資和儲備貨幣的前景，對資本流入有積極影響。長期以來，全球投資者在人民幣固定收益市場的資產(chǎn)配置較少(僅有0.5%的全球儲備資產(chǎn)投資在人民幣債券市場)，主要原因是中國資本市場的準(zhǔn)入限制。目前外資占國內(nèi)債券市場的份額不到2%，大幅低于大部分新興國家和成熟市場的外資比重?？紤]到人民幣將在今年10月正式加入SDR籃子，并成為其中第三大貨幣(權(quán)重為10.92%)，加上人民幣債券相對其他G7國家債券更高的收益率，德銀預(yù)測，境外投資者將人民幣債券作為中長期資產(chǎn)配置的投資需求會發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。德銀具體預(yù)測在未來五年，境外投資占國內(nèi)債券市場份額有望增至8%-10%，即大約有人民幣8至10萬億元的潛在資本流入。 近期投資債市的資本流入規(guī)模預(yù)期會較為溫和。原因有以下兩點：一，管理境外投資者投資國內(nèi)銀行間債券市場的具體宏觀審慎措施有待進一步明朗。自去年8月以來，中國外匯監(jiān)管者對宏觀審慎政策作了多次細微改良來管理跨境資本流動的波動性。德銀認(rèn)為，這些微調(diào)的目的是阻礙債券市場的投機行為，不應(yīng)影響中長期投資者，但投資者仍然希望看到更明確的政策風(fēng)向來預(yù)估中長期的風(fēng)險與回報。這在目前充滿挑戰(zhàn)的國際市場環(huán)境中尤其重要，因為市場波動性越高，資產(chǎn)配置流動的波動性和相關(guān)性就越強，資產(chǎn)管理者需要保有足夠的靈活度投進或撤出任何特定市場，以保證他們終端客戶的投資及贖回需求得以滿足。二，可投資產(chǎn)品的范圍有待進一步明確。目前看境外資產(chǎn)配置型投資者可交易現(xiàn)金產(chǎn)品，但還需觀察他們能否獲準(zhǔn)進入國內(nèi)銀行間外匯市場及利率衍生品市場?？紤]到市場對人民幣匯率風(fēng)險的關(guān)注，缺乏流動性高的可交易工具來對沖人民幣匯率利率風(fēng)險可能會降低境外投資者近期的投資興趣。因此德銀預(yù)測，今年境外資產(chǎn)配置型投資者投資銀行間債市的規(guī)模約在人民幣3000億元。 境外投資能夠支持三年期內(nèi)中國國債、政策性銀行債、優(yōu)質(zhì)信用債的現(xiàn)金需求。德銀預(yù)測，來自境外央行類機構(gòu)的資金將占近期投資流入的較大比重，支持國債及政策性銀行債的現(xiàn)金需求。目前的銀行間債市投資者(包括QFII/RQFII 投資者)預(yù)計將增加在企業(yè)信用債市場優(yōu)質(zhì)債券上的配置。近期境外投資者的需求仍將集中在三年期或更短期限的債券，待投資者對風(fēng)險持續(xù)時間的管理更為嫻熟后，投資或逐步擴大至更長期限的債券。

報告在最后展望了中國資本賬戶開放的未來路徑。德銀預(yù)測中國將在未來兩年繼續(xù)開放國內(nèi)資本市場吸引境外資本流入。具體來說，中國或?qū)⑾蚓惩馔顿Y者降低國內(nèi)股市門檻，取消QFII、RQFII、滬港通等的額度限制，逐步簡化申請流程，進一步鞏固合并QFII、RQFII、滬港通等項目；同時中國或還將放開境外投資者投資在岸全種類可投資產(chǎn)品(現(xiàn)金及衍生品)，使其享有和國內(nèi)銀行間市場投資者同樣豐富的投資機遇。