春節(jié)以來，兩個國債期貨品種雙雙出現(xiàn)了快速移倉的現(xiàn)象，TF1603合約持倉量從最高2.47萬手降至2865手，交易量從最高的3.5萬手降至4031手。而TF1606合約持倉量和交易量分別增加至23721手和10387手，主力合約已經(jīng)從1603合約移倉至1606合約。

受公開市場持續(xù)凈回籠資金、地方政府債開閘、CPI回升等消息的影響下，期債價格振蕩走低，TF1606合約價格從上周一最高的100.70元持續(xù)回落至100.35元，回落幅度為0.35%，短期或面臨調(diào)整。

春節(jié)前，盡管央行受限于人民幣匯率因素，未能如市場預(yù)期降低存款準(zhǔn)備金率，但通過中期借貸便利MLF、短期流動性調(diào)節(jié)工具SLO、公開市場逆回購等工具投放資金余額22400億元，幅度超過1.5%的降準(zhǔn)。節(jié)后第一周，央行公開市場凈回籠4550億元資金，加上MLF續(xù)作的釋放的530億元，全周依然凈回籠資金4020億元。本周央行公開市場有9600億元逆回購到期。截至周二，央行公開市場逆回購?fù)斗刨Y金2000億元，而逆回購到期5200億元，凈回籠3200億元。央行公開市場持續(xù)凈回籠資金，流動性存在一定壓力。

備受業(yè)界關(guān)注的地方政府債券發(fā)行工作上周已經(jīng)開閘。此次湖北省拔得頭籌，已于2月18日招標(biāo)發(fā)行年內(nèi)首期地方政府債券，發(fā)行規(guī)模600億元，中標(biāo)利率全部位于投標(biāo)區(qū)間偏上位置，利率偏高或預(yù)示全年置換壓力不減。公開資料數(shù)據(jù)顯示，全國人大確定2015年地方政府債務(wù)限額（負(fù)有償還責(zé)任類）16萬億元，扣除掉2015年已經(jīng)發(fā)行的3.2萬億地方政府債，意味著2016年后仍有近13萬億地方政府債發(fā)行，預(yù)計每年發(fā)行規(guī)模為4萬億，3—4年內(nèi)能夠發(fā)行完畢。若地方債前期發(fā)行超預(yù)期，或?qū)氏滦行纬勺璧K。

1月CPI同比增長1.8%，較去年12月1.6%的增速回升。PPI同比下降5.3%，為連續(xù)47個月下滑。CPI上漲較多，主要受天氣及春節(jié)階段性因素的影響，未來一段時間物價持續(xù)維持高位的概率較低。此外，統(tǒng)計局也調(diào)整了食品和非食品比重，CPI價格受食品價格波動所帶來的變化也將有所降低。PPI同比降幅比上月縮小0.6個百分點(diǎn)，降幅收窄主要是受去年同期對比基數(shù)較低影響，而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比下降0.5%，表明工業(yè)通縮態(tài)勢不改。預(yù)計2016年通貨膨脹指標(biāo)仍將繼續(xù)維持低位，但近期央行降息的可能性在降低。

盡管近兩周流動性持續(xù)凈回籠，但并不意味著央行貨幣政策思路的轉(zhuǎn)向。央行在2015年第四季度的貨幣政策執(zhí)行報告中指出，要繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理。央行近期在對20家金融機(jī)構(gòu)開展MLF操作時，分別下調(diào)6個月、1年期利率至2.85%、3.0%，下調(diào)幅度分別為0.15%、0.25%。表明央行在貨幣政策的工具使用中開始側(cè)重價格型工具，積極構(gòu)造利率走廊，將貨幣市場利率維持低位。

綜上所述，節(jié)后在央行公開市場持續(xù)凈回籠資金、地方政府債中標(biāo)利率偏高、CPI回升等消息的影響下，期債價格振蕩走低，短期或面臨調(diào)整。不過央行貨幣政策思路并未轉(zhuǎn)向，仍會將貨幣市場利率繼續(xù)維持低位，一旦市場資金面趨緊，央行降準(zhǔn)降息仍有必要