滬深兩市交投活躍

春節(jié)過后，國內(nèi)A股市場維持了逐步反彈的走勢，雖然昨日市場表現(xiàn)振蕩，但在內(nèi)外盤市場風(fēng)險偏好整體回升的背景下，滬深兩市成交金額維持在5500億元之上。節(jié)后股市成交情況逐步好轉(zhuǎn)，同時全國兩會臨近帶來政策預(yù)期支撐，預(yù)計短期市場仍將維持偏多格局。不過，春節(jié)過后央行公開市場操作的節(jié)奏發(fā)生變化，需要關(guān)注流動性方面對市場情緒的影響。

藍(lán)籌板塊托底市場

近期供給側(cè)改革推進(jìn)速度超出市場預(yù)期，政策圍繞兩方面展開：第一，加速去庫存，鋼鐵煤炭行業(yè)相繼發(fā)布去產(chǎn)能目標(biāo)，房地產(chǎn)出臺新政化解庫存壓力。第二，降低融資成本引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，其中金融工具將發(fā)揮重要作用。一方面通過寬信貸，增加直接融資比例等方式降低杠桿，另一方面通過資產(chǎn)證券化盤活存量資金，改善現(xiàn)金流情況。

中長期來看，改革能否達(dá)到調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長的目的需要實(shí)際政策的落地情況，相關(guān)行業(yè)的業(yè)績改善如期兌現(xiàn)。改革的長期效果要以長遠(yuǎn)眼光看待，年內(nèi)我們需要重點(diǎn)跟蹤相關(guān)政策的推進(jìn)和各個節(jié)點(diǎn)的達(dá)標(biāo)情況。從目前進(jìn)展來看，整體進(jìn)程推進(jìn)速度良好。我們認(rèn)為，改革將持續(xù)給經(jīng)濟(jì)提供支撐，藍(lán)籌板塊也將因此受益托底市場。

隨著全國兩會臨近，各方政策密集出臺，去庫存以及寬信貸中長期將改善企業(yè)盈利能力，有助于估值修復(fù)，市場出現(xiàn)階段性反彈。

業(yè)績預(yù)估整體良好

截至上周日，A股上市公司中已有2064家公布年報預(yù)告，其中預(yù)告類型為略增、扭虧、預(yù)盈、預(yù)增的公司共計1275家，預(yù)告盈利的公司數(shù)占所有公布業(yè)績預(yù)告公司的61.77%。分行業(yè)來看，盈利數(shù)占公布預(yù)告數(shù)排名前五的行業(yè)是銀行、交通運(yùn)輸、通信、公用事業(yè)、非銀金融和休閑服務(wù)。已公布年報的78家公司中，收入增長排名前五的行業(yè)是計算機(jī)、綜合、非銀金融、機(jī)械設(shè)備和電子，盈利增長排名前五的行業(yè)是非銀金融、有色金屬、通信、電氣設(shè)備和輕工制造。

整體來看，業(yè)績預(yù)估情況整體良好，加上近期供給側(cè)改革進(jìn)程推進(jìn)和房地產(chǎn)等利好政策的出臺，市場估值預(yù)期上升。

關(guān)注貨幣政策節(jié)奏

昨日央行公開市場凈回籠2600億元，本周仍有4400億元逆回購到期。春節(jié)前后，央行為應(yīng)對季節(jié)性的資金壓力，通過大量的公開市場操作釋放流動性穩(wěn)定市場。人民幣匯率春節(jié)之后的企穩(wěn)回升使得流動性壓力得到緩解。雖然節(jié)后央行在公開市場操作的總規(guī)模有所下降，但操作節(jié)奏出現(xiàn)變化，改為每日操作來穩(wěn)定市場。從近期央行相關(guān)表態(tài)中看出，主基調(diào)并不會輕易改變。同時央行去年開始著手構(gòu)建利率走廊，本月下調(diào)MLF利率水平的動作顯示出引導(dǎo)資金利率下行的方向未改。

因此，年內(nèi)流動性維持穩(wěn)定的主基調(diào)未改，這將從整體上支撐市場估值水平，慢牛格局延續(xù)。短期來看，關(guān)注央行公開市場操作是否帶來短期大量凈回籠壓力，并因此引發(fā)資金利率水平的短期波動。

綜上所述，我們依然維持市場結(jié)構(gòu)性慢牛的預(yù)判不改。短期在內(nèi)外盤風(fēng)險偏好回升的氛圍下，加上國內(nèi)政策預(yù)期支撐，市場存在反彈動能。密切關(guān)注市場流動性變化和全國兩會前后相關(guān)政策預(yù)期。