信貸超預(yù)期增長(zhǎng)，反彈步入壓力區(qū)間――A股周策略觀點(diǎn)（宋亦威）

節(jié)后首周，市場(chǎng)總體延續(xù)了節(jié)前市場(chǎng)的反彈勢(shì)頭，上證綜指周漲幅達(dá)到3.49%，滬深300上漲2.96%，中小和創(chuàng)業(yè)板指則分別上漲4.93%和5.43%。成交方面，兩市成交額出現(xiàn)明顯放大， 周成交額達(dá)到2.47萬(wàn)億，較之前一交易周擴(kuò)大5160億元。行業(yè)方面，建筑材料、電子、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)板塊反彈力度最強(qiáng)，而銀行、休閑服務(wù)、食品飲料則反彈力度較弱。

宏觀方面，上周公布的社融數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，1.06萬(wàn)億的非金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款投放，不禁令人想到再度大規(guī)模刺激的可能。然而思其原因，不難發(fā)現(xiàn)，回落的PMI水平并不支撐企業(yè)主動(dòng)擴(kuò)張意愿的提升，而官方外匯儲(chǔ)備的減少和人民幣匯率的貶值的變化似乎看到倒貸的嫌疑。對(duì)于中長(zhǎng)期貸款流入基建領(lǐng)域的可能，近期政府層面落地項(xiàng)目公布較少，更可能是銀行層面為提升全年業(yè)績(jī)的年初主動(dòng)投放。因而總體來(lái)看，社融數(shù)據(jù)的大幅增長(zhǎng)不具有持續(xù)性，結(jié)合近期央行行長(zhǎng)及副行長(zhǎng)的言論，央行應(yīng)總體無(wú)意加大放水力度。政策信息方面，上周房地產(chǎn)契稅、營(yíng)業(yè)稅降稅政策超預(yù)期出臺(tái)，表明政府房地產(chǎn)去庫(kù)存的意愿強(qiáng)烈。而上周更被資本市場(chǎng)所關(guān)注的是證監(jiān)會(huì)主席的更換，新任主席的到任，短期成為提振投資者情緒的因素，然而就中期而言，新任主席的到來(lái)，目的是在于加速前任未實(shí)行的改革措施的落地，例如注冊(cè)制等的發(fā)行改革措施有望推出，這也會(huì)階段性制約行情的發(fā)展。

就市場(chǎng)策略而言，目前A股正出現(xiàn)熊市格局下的反彈，參與行情的投資者博弈情緒濃厚，超跌品種成為短期資金博弈的重點(diǎn)。近期，利好政策的頻繁落地和兩會(huì)預(yù)期的升溫對(duì)反彈行情發(fā)展形成一定支撐。不過(guò)就技術(shù)層面而言，目前指數(shù)正在步入壓力區(qū)間，量能能否持續(xù)配合，將成為行情進(jìn)一步發(fā)展的決定因素。熊市格局下，投資者總體不用擔(dān)心買不到便宜的籌碼，未來(lái)隨著市場(chǎng)降速的切換，標(biāo)的選擇的作用將逐步得到提升。