承接外盤(pán)春節(jié)期間積極上漲的推動(dòng)力，豆油春節(jié)后大幅高開(kāi)，在集中進(jìn)行反應(yīng)之后，豆油主動(dòng)上行意愿仍顯缺乏，再度回落調(diào)整。目前受淡季效應(yīng)影響，豆油表現(xiàn)回調(diào)整理，后期漲跌空間可能都會(huì)較為有限。

宏觀面壓力有所釋放

美聯(lián)儲(chǔ)言論令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息節(jié)奏放緩預(yù)期進(jìn)一步升溫，美元回落整理，大宗商品普遍獲得喘息之機(jī)。與此同時(shí)，年初我國(guó)流動(dòng)性釋放程度較高，資金面變得相對(duì)寬松，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒繼續(xù)得到保持，節(jié)后商品、股票等均呈現(xiàn)出相對(duì)較好的開(kāi)門(mén)紅勢(shì)頭，資本市場(chǎng)整體處于向好情況。因此，大宗商品整體交投環(huán)境的改善，使得油脂處在相對(duì)寬松的氣氛之下，但支持效用持續(xù)性有待觀察。

國(guó)際市場(chǎng)的油脂偏強(qiáng)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告顯示，大豆供給龐大，供需寬松，這使得美豆延續(xù)了在850—900美分/蒲式耳之間的整理格局。同時(shí)，南美大豆也將逐漸釋放，差別只是釋放節(jié)奏的問(wèn)題，南美大豆物流問(wèn)題總是在出口季不斷影響市場(chǎng)情緒，美豆出口繼續(xù)受到壓制。美國(guó)豆油則相對(duì)處在價(jià)格重心積極上移之中，整體供需壓力較小，并且借勢(shì)原油和棕櫚油之力抬升價(jià)格重心。

國(guó)際油脂市場(chǎng)最強(qiáng)動(dòng)力還是馬來(lái)西亞棕櫚油，馬來(lái)西亞1月棕櫚油產(chǎn)量迅速回落至2012年以來(lái)同期最低水平，庫(kù)存也環(huán)比下滑12.4%至231萬(wàn)噸，遜于市場(chǎng)預(yù)期，刷新半年低位，因厄爾尼諾天氣現(xiàn)象損及產(chǎn)量，減產(chǎn)在2—3月間仍可能會(huì)繼續(xù)存在。不過(guò)，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍處于近年來(lái)高位水平，出口整體相對(duì)低迷，令庫(kù)存積累和去庫(kù)存化的壓力還是很大，一旦厄爾尼諾效用遞減顯現(xiàn)，植物油價(jià)格上升動(dòng)力將弱化。

國(guó)內(nèi)油脂基本面不同

國(guó)內(nèi)豆油整體壓力不大，1月我國(guó)大豆進(jìn)口量為566萬(wàn)噸，2月或降至420萬(wàn)噸，3月初步預(yù)期為520萬(wàn)噸，進(jìn)口量較前期下降明顯，或影響油廠開(kāi)機(jī)壓榨。同時(shí)，內(nèi)外盤(pán)植物油價(jià)格倒掛不利進(jìn)口以及前期商務(wù)部暫停阿根廷豆油進(jìn)口，均將影響年初的豆油進(jìn)口量。通過(guò)節(jié)前的備貨消耗，豆油商業(yè)庫(kù)存下滑至80萬(wàn)噸下方，所以豆油整體供給壓力不大。只是隨著油脂進(jìn)入消費(fèi)淡季，豆油難免進(jìn)入供需兩淡格局，并沒(méi)有更多的提振因素。

從其他油脂角度來(lái)看，則需要注意不利因素。一方面，棕櫚油外盤(pán)價(jià)格走升導(dǎo)致進(jìn)口成本進(jìn)一步上揚(yáng)，但由于印尼傾銷(xiāo)影響，我國(guó)一季度預(yù)期棕櫚油到港量仍可能達(dá)到130萬(wàn)噸。棕櫚油在我國(guó)呈現(xiàn)供大于求格局，一旦國(guó)際市場(chǎng)厄爾尼諾炒作降溫，棕櫚油的后期壓力可能會(huì)相對(duì)更大。另一方面，我國(guó)菜油儲(chǔ)備持續(xù)拍賣(mài)，低價(jià)成交良好，出庫(kù)壓力繼續(xù)抑制價(jià)格走勢(shì)，這也對(duì)植物油市場(chǎng)繼續(xù)形成偏空影響。

綜合上述因素可知，豆油借外盤(pán)之勢(shì)振蕩走升，但在當(dāng)前供需格局之下，上沖空間可能已較為有限了，所以適宜做波段操作。從油脂供需的相對(duì)程度上來(lái)看，豆油和棕櫚油的價(jià)差縮減到一定程度上可能會(huì)出現(xiàn)逐漸反轉(zhuǎn)走闊的機(jī)會(huì)。