短期來看，國內(nèi)豆粕市場供給壓力難以顯現(xiàn)，油廠挺價預計能維持一段時間。不過，外圍美豆形勢仍不容樂觀，同時3月后我國進口大豆到港可能開始提速，并且下游消費預計萎縮，豆粕或跟隨美豆振蕩為主。

預計二季度國際大豆供給充裕

首先，美國最新的周度大豆出口銷售報告強于預期，但整體銷售進度仍落后，2015/2016年度，美豆累計出口銷售量仍比上一年度同期低10%以上，對我國累計出口銷售量仍落后上一年度同期的11%以上。巨大的結轉庫存和前期出口量的縮減，意味著今年美豆出口窗口很可能不像往年一樣到2月就基本關閉，而是繼續(xù)延長出口周期，與南美競爭。其次，目前巴西大豆收割工作已經(jīng)完成16%，快于去年同期。同時，巴西大豆銷售窗口逐漸打開，國際出口市場供給量將顯著增加，物流、罷工等問題需密切關注。最后，春節(jié)前，阿根廷天氣干旱一度引起市場炒作，但天氣預報顯示近期有所改善，有利于大豆灌漿，阿根廷大豆產(chǎn)量仍持豐產(chǎn)預期。

如前所述，二季度國際大豆出口市場很可能出現(xiàn)美國、巴西、阿根廷三雄爭霸的局面，供給壓力可能空前加大。因此，在沒有巴西運輸問題等明顯的炒作題材下，美豆不具備上漲的條件，而且如果需求端表現(xiàn)不佳，美豆還有可能擊穿840—850美分/蒲式耳支撐位。

短期國內(nèi)豆粕庫存將持續(xù)下降

短期來看，大部分油廠春節(jié)前的貨源基本售罄，豆粕庫存持續(xù)下降，而且春節(jié)后預售合同量也不少，目前并無銷售壓力。據(jù)主流機構統(tǒng)計，進口大豆2月到港量在410萬—420萬噸，低于去年同期及此前預期，而且預計正月十五后油廠才會開始大規(guī)模的開機，所以蛋白粕市場的供給壓力不會馬上顯現(xiàn)，市場挺價心態(tài)預計能維持一段時間。

進入3月后，進口大豆到港量和到港節(jié)奏將直接影響市場供需格局。近期，美國和巴西大豆裝船有加快的跡象，其間若無影響物流的事件發(fā)生，3月后進口大豆到港可能加快，豆粕的庫存重建速度也將加快，這將施壓豆粕價格。反之，如果再度曝出大豆收獲延遲、運輸擁堵、罷工、洗船等事件，使得后期大豆到港量不及預期甚至不足，即使消費縮減，市場供求仍有望維持緊平衡，從而提振粕類價格。

飼料需求開始進入季節(jié)性淡季

自春節(jié)前備庫后，2月底至3月初，飼料廠可能會再次集中補庫，但預計力度有限，因為下游養(yǎng)殖行業(yè)開始進入季節(jié)性淡季，飼料需求也將季節(jié)性轉淡。

從生豬存欄的季節(jié)性來說，春節(jié)是大量生豬集中出欄時期，節(jié)后存欄都會明顯下降，而且上半年節(jié)假日較少，養(yǎng)殖戶補欄量一般都不高，即使有補欄的，小豬飼料消耗量也不大，所以4、5月之前，飼料原料需求一般都會轉淡。

再看母豬存欄和生豬存欄數(shù)據(jù)，1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄量雖跌幅放緩，但仍未止跌，更沒有反彈的跡象，這從源頭上限制了生豬存欄量的增長空間，而生豬存欄量自去年7月開始小幅反彈后，于10月再度回落，今年1月數(shù)據(jù)創(chuàng)出新低。很顯然，目前飼料需求轉淡是大概率事件，直接影響飼料原料的采購，從而利空粕類價格。

整體來看，短期國內(nèi)豆粕市場供給壓力難以顯現(xiàn)，油廠挺價預計能維持一段時間。不過，進入3月后，進口大豆到港節(jié)奏可能加快，大豆到港量預計增加，并且下游飼料企業(yè)的需求預計萎縮，豆粕庫存將開始重建，從而施壓價格。筆者由此預計，短期豆粕價格將延續(xù)振蕩行情，后期需重點跟蹤進口大豆到港節(jié)奏以及油廠庫存的恢復程度。