猴年伊始，國(guó)內(nèi)股市釋放利空后任性走高。節(jié)后第二個(gè)交易日，滬深300指數(shù)再收長(zhǎng)陽(yáng)，站上3000點(diǎn)，樂(lè)觀氛圍有所抬頭。筆者認(rèn)為，A股前期調(diào)整較為充分，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，但需要警惕外圍市場(chǎng)黑天鵝事件。

A股價(jià)格回歸低位，投資價(jià)值顯現(xiàn)。從2015年6月開(kāi)始，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了數(shù)次系統(tǒng)性下跌，調(diào)整幅度較為充分。按照周二收盤(pán)價(jià)計(jì)算，自2015年高點(diǎn)跌幅超過(guò)50%的股票有1512只（占53.7%），跌幅超過(guò)60%的股票有566只（占20.1%），下跌也是擠泡沫的過(guò)程，調(diào)整后的A股已具備一定的投資價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)平均市盈率已跌至13倍，滬深300指數(shù)平均市盈率為11倍，銀行股再次大面積破凈。產(chǎn)業(yè)資本的增持也說(shuō)明股價(jià)偏低，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，僅2016年1月獲重要股東增持的上市公司就有505家，增持金額263.84億元，如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，估計(jì)會(huì)有更多股東加入增持行列，對(duì)價(jià)格形成有力支撐。

市場(chǎng)處于下行趨勢(shì)，底部尚未探明。A股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍較重，甚至部分機(jī)構(gòu)投資者也被指“散戶(hù)化追漲殺跌”，市場(chǎng)趨勢(shì)對(duì)其投資決策起到?jīng)Q定性影響。雖然A股此次調(diào)整幅度非常大，但從技術(shù)形態(tài)上看，滬深300指數(shù)半年線、年線向下拐頭，均線系統(tǒng)空頭發(fā)散，市場(chǎng)仍處于中期下行趨勢(shì)中。趨勢(shì)投資者認(rèn)為，調(diào)整是不斷尋找低點(diǎn)的過(guò)程，反彈往往只是下跌中繼，在此抄到最低點(diǎn)的可能性并不大，即使買(mǎi)到底部，也不意味著會(huì)立即上漲。因而在底部探明和市場(chǎng)回歸升勢(shì)之前，有相當(dāng)一部分資金是不會(huì)貿(mào)然入場(chǎng)的。

外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，A股難以獨(dú)善其身。2016年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)異常復(fù)雜，從地緣政治風(fēng)波、外匯市場(chǎng)波動(dòng)，到大宗商品的大漲大跌，似乎各方面都充滿(mǎn)了不確定性。國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，貴金屬反彈，恐慌指數(shù)上揚(yáng)，都說(shuō)明投資者避險(xiǎn)情緒有所升溫。CBOE數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)標(biāo)普500的VIX指數(shù)已運(yùn)行至25區(qū)域，接近2008年上半年次貸危機(jī)全面爆發(fā)前夕的水平。美股過(guò)去7年累計(jì)上漲200%，如果頂部確立，目前的調(diào)整幅度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，任何風(fēng)險(xiǎn)事件都有可能成為黑天鵝。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量上升和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，A股與全球市場(chǎng)的相關(guān)性與日俱增，如果外圍市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性調(diào)整，A股料難以獨(dú)善其身。

綜上所述，A股價(jià)格已經(jīng)回到相對(duì)低位，進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)域，但技術(shù)上的弱勢(shì)和外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)注定了A股見(jiàn)底的概率不大。對(duì)左側(cè)交易者而言，可分批建倉(cāng)長(zhǎng)期持有，并做好短期虧損和長(zhǎng)期抗戰(zhàn)的準(zhǔn)備，對(duì)右側(cè)交易者而言，持幣觀望依然是上策。                                              （作者單位：西南期貨）