隨著中國經(jīng)濟(jì)總量占全球比重逐年增加，中國因素已經(jīng)成為影響全球金融市場(chǎng)非常重要的一環(huán)。尤其是2008年金融危機(jī)之后，中國經(jīng)濟(jì)和中國市場(chǎng)在恢復(fù)全球投資者信心方面的作用越發(fā)顯著。

2016年1月，中國股市大跌并且蔓延至全球金融市場(chǎng)，引發(fā)全球市場(chǎng)的擔(dān)憂，由此可以看出中國A股市場(chǎng)可能并不會(huì)因金融項(xiàng)目沒有全部開放而與全球金融市場(chǎng)絕緣。2016年春節(jié)假期，海外市場(chǎng)慘烈暴跌；而2月15日中國A股市場(chǎng)節(jié)后開市首日也遭遇下挫。

《華爾街日?qǐng)?bào)》有篇報(bào)道簡(jiǎn)單探討了下這個(gè)話題：中國股市是否正失去對(duì)全球市場(chǎng)的影響？依據(jù)是1月26日中國股市大跌6%，觸及2014年以來最低水平。標(biāo)普500指數(shù)卻收盤走高，歐洲股市則迅速收復(fù)早些時(shí)候的失地。

然而，實(shí)際情況又是如何呢？首先從經(jīng)濟(jì)體量來看，2009年，我國人口占全球20%，當(dāng)時(shí)GDP占全球不到10%，但對(duì)全球GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率超過50%。必須認(rèn)識(shí)到這是特殊時(shí)期的情況，當(dāng)時(shí)歐美受危機(jī)沖擊，而中國推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，兩者形成巨大反差。但這種情況不應(yīng)該成為常態(tài)，50%不能當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)用，也是不可持續(xù)的?，F(xiàn)在中國對(duì)全球GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在25%左右，是比較接近常態(tài)的。

過去，中國經(jīng)濟(jì)在全球的分量不夠，不習(xí)慣自己的行動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有溢出效應(yīng)?，F(xiàn)在看，的確有溢出效應(yīng)。在全球金融市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)、事件驅(qū)動(dòng)放大市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，國際上對(duì)中國溢出效應(yīng)備加關(guān)注。這意味著，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、中國A股市場(chǎng)異動(dòng)都可能給全球金融市場(chǎng)帶來很大的影響。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中國股市和海外主要經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)度也正逐漸開始有所增大，但是和各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)關(guān)系還是有很大的差異。即中國股指與歐洲、美國和日本股指相關(guān)度偏低，而與韓國、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體相關(guān)度相對(duì)明顯。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年1月4日至2016年2月5日，滬深300(2963.689, 16.98, 0.58%)指數(shù)和美國S&P500、FTSE 100 U.K.、法國CAC40、日經(jīng)225指數(shù)相關(guān)度分別為0.46、0.54、0.37和0.35，而滬深300指數(shù)和恒生指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、澳洲S&P200指數(shù)相關(guān)度分別高達(dá)0.82、0.73和0.67。由此可以得出的結(jié)論是，在與中國進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)度很高的經(jīng)濟(jì)體，如韓國和澳大利亞受中國經(jīng)濟(jì)和中國股市影響相對(duì)較大。

另外一個(gè)問題就是，中國股市的結(jié)構(gòu)可能和歐美發(fā)達(dá)國家存在差異，由此導(dǎo)致股市相關(guān)度大打折扣。芝商所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland在其研究報(bào)告中認(rèn)為，例如中國股市金融股占指數(shù)權(quán)重的69%，令其他板塊相形見絀，因而中國A股市場(chǎng)對(duì)信貸問題似乎格外敏感。恒生指數(shù)的金融股權(quán)重與之類似，該指數(shù)與富時(shí)中國A50指數(shù)的相關(guān)性很高。相比之下，在科技股當(dāng)?shù)赖臉?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和富時(shí)100指數(shù)中，金融股的權(quán)重相對(duì)更低。

最后一個(gè)需要考慮的因素是，中國現(xiàn)有的股票指數(shù)的走勢(shì)是否代表著中國經(jīng)濟(jì)真實(shí)走向呢？實(shí)際情況是，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)中國GDP貢獻(xiàn)率不斷下降，而新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)中國GDP貢獻(xiàn)率越來越高。長(zhǎng)期以來，中國GDP可能只是反映經(jīng)濟(jì)的總量指標(biāo)，而中國A股市場(chǎng)可能反映的是質(zhì)量指標(biāo)，或者說是更能反映中國微觀主體情況的實(shí)際指標(biāo)，因此隨著GDP總量指標(biāo)和A股質(zhì)量指標(biāo)走向一致，中國A股市場(chǎng)正代表中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有特點(diǎn)：舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式走下坡路，新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未成熟。再加上新興產(chǎn)業(yè)存在一定的過度投機(jī)、過度杠桿的泡沫情況，中國A股市場(chǎng)必然需要經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛。

由此，我們得出的結(jié)論是，隨著中國經(jīng)濟(jì)在全球比重越來越高，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的金融市場(chǎng)的反應(yīng)必然是去產(chǎn)能、去杠桿下的陣痛式下跌，等待新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)成熟，這需要時(shí)間。而和中國貿(mào)易關(guān)系密切的經(jīng)濟(jì)體必然會(huì)受到影響，在長(zhǎng)期價(jià)值投資的引導(dǎo)下，戰(zhàn)略性配置可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，可以適當(dāng)尋求衍生品工具避險(xiǎn)，如芝商所E-迷你富時(shí)中國50指數(shù)期貨來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。