減產(chǎn)預(yù)期升溫

　　受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊，春節(jié)長假期間，紐約原油期貨價格觸及近12年新低，最低探至26.05美元/桶。盡管隨后在市場傳言歐佩克組織可能同意減產(chǎn)以及美國石油鉆井平臺連續(xù)第八周下降的利多因素提振下，油價迎來報(bào)復(fù)性反彈，但周跌幅依然高達(dá)6.39%。展望后市，雖然原油需求端依然乏善可陳，但供給端受減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)支撐，油價跌勢料趨緩，并有望轉(zhuǎn)入底部振蕩模式。

　　原油再度下行的壓力驟減

　　雖然春節(jié)前美國公布的1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率也出現(xiàn)8年來首度跌破5%的樂觀景象，但美聯(lián)儲主席在上周國會發(fā)表證詞時卻透露出偏鴿派的言論，不僅承認(rèn)全球經(jīng)濟(jì)下滑以及股市深跌給貨幣緊縮步伐帶來的束縛感，而且重申了加息路徑將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觀點(diǎn)，給出只會支持漸進(jìn)式升息的前瞻指引。

　　上述官方表態(tài)令市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅下降，導(dǎo)致美元指數(shù)出現(xiàn)急跌，并在技術(shù)面上跌破此前維持的上升趨勢，形成較大的負(fù)面沖擊。不過，此舉卻給全球商品創(chuàng)造了偏寬松的貨幣環(huán)境，也令原油期價再度下行的壓力驟減。

　　原油的減產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)

　　我們可以看到，自2015年以來，國際油價不斷走低令許多產(chǎn)油國財(cái)政收入銳減，赤字嚴(yán)重增加。比如，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等國更是出現(xiàn)政府破產(chǎn)現(xiàn)象，其他一些嚴(yán)重依賴原油出口的能源大國（俄羅斯）也陷入經(jīng)濟(jì)萎縮和貨幣大幅貶值的厄境。為此，部分產(chǎn)油國開始打算聯(lián)合起來共同削減原油產(chǎn)能，減少原油產(chǎn)出來提振油價走勢。盡管目前以沙特為首的歐佩克原油組織仍維持不減產(chǎn)的政策，但筆者認(rèn)為隨著低油價持續(xù)存在，未來歐佩克核心產(chǎn)油國可能會受外部因素影響而達(dá)成減產(chǎn)的共識。

　　首先，鑒于油田地理位置，沙特等中東產(chǎn)油國，產(chǎn)油成本大多在4—6美元/桶之間，而其他非歐佩克國家則要在30—40美元/桶，部分產(chǎn)油成本甚至要達(dá)到50—60美元/桶。長期低油價嚴(yán)重侵害這些國家的利益，使其不會跟歐佩克成員國一條心。尤其是俄羅斯自2015年以來，便以政治、軍事和外交手段積極干預(yù)中東市場，強(qiáng)化地緣影響力，提高對油價的話語權(quán)，透露出其要打破歐佩克壟斷地位，奪取油價主導(dǎo)權(quán)的意圖。由此可以看出，歐佩克成員國要持續(xù)維持不減產(chǎn)的舉措，最后只能引起其他產(chǎn)油國的不滿。

　　其次，歐佩克內(nèi)部對于協(xié)同減產(chǎn)的呼聲較高。據(jù)了解，上周四，阿聯(lián)酋能源部長稱，歐佩克成員國準(zhǔn)備協(xié)同減產(chǎn)，而當(dāng)前油價已迫使非歐佩克產(chǎn)油國至少暫停增產(chǎn)，并預(yù)計(jì)今年非歐佩克產(chǎn)油國的日供給將減少80萬桶。此外，被解除石油出口禁令的伊朗政府高層也表示，低油價正在促使歐佩克和非歐佩克國家將在近期召開會議，議題不外乎達(dá)成“凍結(jié)”石油產(chǎn)量的共識。

　　最后，國際投行重新看多原油市場。據(jù)美國油服貝克休斯統(tǒng)計(jì)，2月12日當(dāng)周，美國石油鉆井平臺連續(xù)第八周下降，跌至2010年1月以來最低水平，預(yù)計(jì)未來數(shù)月還有進(jìn)一步下滑的空間。受此影響，部分投行認(rèn)為，2016年國際原油市場供需將趨于平衡，美國原油期貨可能交投在每桶35美元，2017年則會交投在每桶42美元下方。在樂觀預(yù)期推動下，截至2月9日當(dāng)周，NYMEX原油及ICE的WTI原油期貨與期權(quán)凈多頭共增加9046手，至69275手，為連續(xù)第三周增持原油凈多頭頭寸。

　　綜合來看，未來產(chǎn)油國存在達(dá)成減產(chǎn)共識的動力，市場預(yù)期和投資者的呼聲也正在動搖油價繼續(xù)走低的信心。在美元升息壓力大減，商品金融屬性重新走強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)未來原油期價有望跌勢放緩，并轉(zhuǎn)入底部振蕩的模式。