由于產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)預(yù)期難以實(shí)現(xiàn)，原油難現(xiàn)大漲使得聚丙烯上漲難以延續(xù)。另外，基差修復(fù)已經(jīng)結(jié)束，聚丙烯在供需弱勢(shì)的格局下，上行動(dòng)能衰竭，后期重回弱勢(shì)的可能性較大。

成本端弱勢(shì)格局未變

1月中旬以來(lái)，在歐佩克組織減產(chǎn)的傳言持續(xù)發(fā)酵下，原油價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，并且大有構(gòu)筑“W”底強(qiáng)勢(shì)反彈的態(tài)勢(shì)。受此影響，市場(chǎng)看多原油的情緒濃厚，但是原油是否見(jiàn)底了呢？筆者對(duì)此持否定態(tài)度。

首先，由于沒(méi)有將美國(guó)納入原油減產(chǎn)的協(xié)議之中，歐佩克組織和俄羅斯局部的減產(chǎn)很難改變?cè)凸┙o過(guò)剩的格局，所以原油減產(chǎn)協(xié)議很難達(dá)成。其次，原油整體供需弱勢(shì)局面非但沒(méi)有緩解，反而更加惡化了。歐佩克組織2月的月報(bào)預(yù)期，2016年全球原油需求將增長(zhǎng)125萬(wàn)桶/日，比1月的報(bào)告下調(diào)1萬(wàn)桶/日。與此同時(shí)，IEA下調(diào)了2016年全球原油的需求增長(zhǎng)預(yù)期。最后，雖然美國(guó)的鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下滑，但是由于其他鉆井加大生產(chǎn)力度，原油的產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的下降。此外，商業(yè)原油庫(kù)存維持在5億桶的高位，而冬季取暖油的消費(fèi)旺季臨近結(jié)束，庫(kù)存有望繼續(xù)增加。

筆者由此認(rèn)為，短期受限產(chǎn)預(yù)期和美元回落的影響，原油價(jià)格或止跌企穩(wěn)，但是考慮到限產(chǎn)短時(shí)間難以達(dá)成，供需格局又在持續(xù)惡化，所以原油整體弱勢(shì)的格局難以改變。受制于產(chǎn)能的大幅增加和經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的消費(fèi)低迷，聚丙烯的供需格局仍然趨于弱勢(shì)。因此，在成本端缺乏大幅上漲基礎(chǔ)的背景下，聚丙烯上漲不具備可持續(xù)性。

聚丙烯上行空間有限

聚丙烯此輪強(qiáng)勢(shì)反彈的主要原因是，市場(chǎng)對(duì)2015年四季度以來(lái)恐慌性下跌造成的非理性基差的修復(fù)。2015年四季度，由于國(guó)際油價(jià)暴跌以及市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，聚丙烯期貨在國(guó)慶假期結(jié)束到11月中旬近30個(gè)交易日里，基本上呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢(shì)，期貨價(jià)格從7188元/噸跌到5335元/噸的歷史低點(diǎn)。

不過(guò)，期貨市場(chǎng)中往往包含且放大市場(chǎng)的情緒，這種現(xiàn)象會(huì)造成市場(chǎng)的超漲或者超跌，而且隨著1月合約臨近交割，最大達(dá)到1350元/噸的基差顯然是需要修復(fù)的。事實(shí)上，受春節(jié)前的備貨行情影響，聚丙烯的現(xiàn)貨價(jià)格非常堅(jiān)挺。自2015年11月以來(lái)，聚丙烯的現(xiàn)貨價(jià)格一直穩(wěn)定在6600—6700元/噸，所以基差的修復(fù)只能通過(guò)期貨價(jià)格上漲的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

隨著交割月的臨近，聚丙烯期貨1月合約價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)了主力5月合約持續(xù)走強(qiáng)。在資金的炒作下（聚丙烯持倉(cāng)歷史高位），聚丙烯成為了商品中表現(xiàn)最強(qiáng)勢(shì)的品種。但是截至2月15日收盤(pán)，聚丙烯期貨的基差只有不到200元/噸，基差修復(fù)已經(jīng)完成?？紤]到目前整體供給充足，下游消費(fèi)又沒(méi)有明顯的利好，所以現(xiàn)貨價(jià)格不具備上漲的空間。既然現(xiàn)貨價(jià)格很難上漲，那么期貨價(jià)格繼續(xù)上漲就可能出現(xiàn)基差平水的現(xiàn)象，這在經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下是不正常的，所以聚丙烯期貨的上行空間已經(jīng)非常有限了。

通過(guò)以上論述，筆者認(rèn)為，產(chǎn)油國(guó)的減產(chǎn)很難達(dá)成協(xié)議，原油難現(xiàn)大漲意味著在供需弱勢(shì)的大背景下，聚丙烯很難持續(xù)上行。考慮到前期由基差修復(fù)推動(dòng)的上漲行情基本結(jié)束，聚丙烯追多風(fēng)險(xiǎn)較大，建議投資者采取逢高做空的操作思路。