臨近春節(jié)長(zhǎng)假，投資者主動(dòng)規(guī)避外圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情緒較高，導(dǎo)致滬膠期貨多頭繼續(xù)看漲的意愿降低，進(jìn)而出現(xiàn)顯著減持現(xiàn)象。節(jié)前最后一個(gè)交易日，主力1605合約呈現(xiàn)縮量減倉(cāng)振蕩下行態(tài)勢(shì)，期價(jià)重新回撤至10200元/噸一線。

上期所公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周，滬膠1605合約上，主力前20席位的多、空持倉(cāng)總量均穩(wěn)步下降。具體來(lái)看，2月1日，前20席位中，多方累計(jì)持有51896手多單，空方累計(jì)持有68278手空單。而截至2月5日收盤，多方累計(jì)持有43453手多單，空方累計(jì)持有66321手空單，當(dāng)周多、空持倉(cāng)分別下降16.27%和2.87%。

節(jié)前五個(gè)交易日，滬膠1605合約上，前20席位呈現(xiàn)凈空頭寸狀態(tài)，平均為18463手，處于年初以來(lái)的偏高水平，暗示市場(chǎng)在節(jié)前看空膠價(jià)的情緒依然占據(jù)主導(dǎo)地位。且最后一個(gè)交易日凈空頭寸高達(dá)22868手，創(chuàng)近兩個(gè)月的新高，表明其對(duì)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的高度認(rèn)同。

2月5日收盤后的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，前20席位多頭減倉(cāng)幅度明顯強(qiáng)于空頭，且從減持席位家數(shù)而言，也呈現(xiàn)密集態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，在多頭陣營(yíng)中，中信期貨席位大舉減持頭寸1220手，而海通期貨[微博]席位和大連良運(yùn)期貨席位減持幅度也較為明顯，分別減少813手和697手。在空頭陣營(yíng)中，中信期貨席位同樣居于榜首，減少668手空頭頭寸，浙商期貨席位和東證期貨席位分別減持428手和445手。值得注意的是，永安期貨席位和瑞達(dá)期貨席位則大舉增持空頭頭寸，或是存在套保需要，或是預(yù)期長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)可能出現(xiàn)“黑天鵝”事件，希望從中獲取超額利潤(rùn)。

從近三年春節(jié)前后滬膠期貨持倉(cāng)表現(xiàn)看，均展現(xiàn)出節(jié)前大幅度減倉(cāng)而節(jié)后首日重新回歸市場(chǎng)的節(jié)奏?？紤]到長(zhǎng)假期間美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫再度提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，重申加息路徑將依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)大受追捧，商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大跌，筆者預(yù)計(jì)節(jié)后首日，滬膠主力1605合約將遵循歷史規(guī)律，呈現(xiàn)多、空交投活躍，增倉(cāng)放量的景象，且節(jié)前期價(jià)暫時(shí)橫向振蕩的平衡格局有望轉(zhuǎn)為向下尋求支撐的走勢(shì)。