股指短線回調(diào)或不可避免，但跌破前低可能性不大

春節(jié)長(zhǎng)假期間，受多重利空影響，全球股市經(jīng)歷了動(dòng)蕩的一周。不過(guò)上周五，歐美股市自低點(diǎn)反彈，降低了猴年開(kāi)局A股市場(chǎng)的調(diào)整壓力。

外圍市場(chǎng)成風(fēng)險(xiǎn)源泉

本次外圍市場(chǎng)的走弱，導(dǎo)火索是上周一開(kāi)始的歐洲銀行股的全線大跌。其中，德國(guó)乃至歐洲最大的金融機(jī)構(gòu)——德意志銀行，其股價(jià)一度創(chuàng)下2009年來(lái)新低。2015年，德銀出現(xiàn)金融危機(jī)以來(lái)首次虧損，其中第四季度錄得虧損21億歐元。德銀發(fā)行的用來(lái)滿足監(jiān)管要求、能夠補(bǔ)充資本的或有可轉(zhuǎn)換債券（簡(jiǎn)稱(chēng)CoCo債）價(jià)格也大幅下挫，市場(chǎng)預(yù)計(jì)其資本緩沖能力恐受限。此外，包括法國(guó)、瑞士等國(guó)的大型銀行業(yè)績(jī)亦出現(xiàn)問(wèn)題。接連不斷的銀行業(yè)負(fù)面新聞使得投資者擔(dān)憂歐洲銀行業(yè)正一步步滑向危機(jī)深淵。雖然上周五在德銀考慮回購(gòu)債務(wù)的消息刺激下，公司股價(jià)一度創(chuàng)下四年最大漲幅，帶動(dòng)歐股出現(xiàn)全面反彈，但歐洲金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)并未消退。后期銀行業(yè)危機(jī)將如何演化，將繼續(xù)成為高懸在投資者頭上的“達(dá)摩利斯克之劍”。

上周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未進(jìn)入衰退，沒(méi)有必要降息，也不可能進(jìn)入負(fù)利率，加息進(jìn)程取決于數(shù)據(jù)。聯(lián)邦基金利率期貨顯示下一次加息預(yù)測(cè)已推遲至2018年2月，2016年3月至9月加息的概率已經(jīng)降至0%。不過(guò)，市場(chǎng)認(rèn)為耶倫證詞不夠鴿派，并未對(duì)風(fēng)雨飄搖的股票市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)多提振作用。但整體看，目前美元指數(shù)已經(jīng)回落至95，修正了此前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期。這對(duì)新興市場(chǎng)資本流出以及人民幣貶值壓力具有緩解作用。

亞洲方面，朝鮮半島局勢(shì)因朝鮮衛(wèi)星的發(fā)射而進(jìn)一步緊張。上周五，韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板觸發(fā)熔斷，暫停交易20分鐘。受避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，日經(jīng)225指數(shù)上周下跌11.1％，為2008年以來(lái)表現(xiàn)最差的一周。與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)系更為密切的中國(guó)香港市場(chǎng)，上周僅有兩個(gè)交易日，其中恒生指數(shù)下跌5.02%，恒生國(guó)企指數(shù)下跌6.82%。

國(guó)內(nèi)基本面以穩(wěn)為主

上周六，《財(cái)新》雜志刊登了對(duì)央行行長(zhǎng)周小川的專(zhuān)訪，其中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民幣匯率、宏觀審慎政策框架等重點(diǎn)問(wèn)題均有涉及。針對(duì)近期市場(chǎng)最關(guān)心的人民幣匯率問(wèn)題，周小川強(qiáng)調(diào)“不讓投機(jī)力量主導(dǎo)市場(chǎng)情緒”?？紤]到美元指數(shù)近期已出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)人民幣企穩(wěn)的信心將進(jìn)一步增加。

節(jié)后，公開(kāi)市場(chǎng)將有近2萬(wàn)億元人民幣的逆回購(gòu)到期。如何應(yīng)對(duì)到期洪峰、避免資金面緊張局面再次出現(xiàn)，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。2月6 日，央行發(fā)布2015年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，提出保持貨幣環(huán)境適度寬松，貨幣政策以配合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主。在此基調(diào)下，預(yù)計(jì)除非資金面異常緊張或波動(dòng)，否則信號(hào)意義更強(qiáng)的降準(zhǔn)措施短期仍難推出。

今年以來(lái)，A股跌幅已大于各主要經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)。春節(jié)前，A股在利空作用有限的情況下已出現(xiàn)企穩(wěn)。技術(shù)面看，上證指數(shù)突破10日均線，股指期貨也出現(xiàn)短周期級(jí)別的上升趨勢(shì)。在春節(jié)期間外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的情況下，市場(chǎng)短線回調(diào)或不可避免。不過(guò)從國(guó)內(nèi)自身影響因素看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的基本面并未出現(xiàn)較1月環(huán)比惡化的情況。近期市場(chǎng)對(duì)于人民幣企穩(wěn)的預(yù)期將進(jìn)一步增加。“兩會(huì)”臨近，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)就此有效跌破前低的可能性不大。

整體上，未來(lái)對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面因素或仍集中在外圍，特別是歐洲銀行業(yè)困局、地緣緊張局勢(shì)對(duì)A股的負(fù)面情緒的傳導(dǎo)。國(guó)內(nèi)是否能夠出臺(tái)有效的對(duì)沖政策將成為后期左右市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。短期受制于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維持低位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)的弱勢(shì)振蕩整理格局將延續(xù)。