去年11月下旬以來(lái)，受美豆企穩(wěn)反彈以及國(guó)內(nèi)粕類(lèi)冬儲(chǔ)備貨增加影響，菜粕期貨走出了穩(wěn)步上行趨勢(shì)。展望后市，美豆仍存在炒作題材，而國(guó)內(nèi)菜粕需求在春節(jié)后隨著天氣轉(zhuǎn)暖，將逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季，菜粕期貨在春節(jié)后仍有走高潛力。

美豆仍有利多炒作題材

雖然面臨著去年美國(guó)大豆產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高、今年南美大豆播種面積劇增、原油暴跌以及包括中國(guó)在內(nèi)的大豆需求國(guó)需求增幅下降等利空消息，但美盤(pán)大豆從去年8月開(kāi)始，并沒(méi)有進(jìn)一步下跌，而是連續(xù)數(shù)月維持在850—920美分/蒲式耳之間。這說(shuō)明雖有以上顯而易見(jiàn)的利空消息，但也有利多因素刺激盤(pán)面企穩(wěn)。比如美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月報(bào)告中調(diào)減美國(guó)去年大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)和期末庫(kù)存數(shù)字，巴西北部大豆產(chǎn)區(qū)一度出現(xiàn)的干旱天氣等。展望后市，潛在利多消息依舊存在，比如陰雨天氣增多可能導(dǎo)致巴西大豆收獲、上市步伐放慢等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至1月29日，巴西大豆收獲4%，比上年低2個(gè)百分點(diǎn)。再比如巴西港口擁堵，港口工人、卡車(chē)工人罷工等，都可能造成巴西大豆出口延遲，從而利多美國(guó)大豆出口。隨著時(shí)間的推移，巴西、阿根廷大豆將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，過(guò)多或過(guò)少的降雨都會(huì)成為市場(chǎng)炒作的題材。總結(jié)最近5年春節(jié)期間美豆走勢(shì)，有4年出現(xiàn)上漲，僅1年下跌。因此，不排除美豆利用中國(guó)休市、停止進(jìn)口期間，發(fā)動(dòng)一波漲勢(shì)。

國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)比往年偏緊

由于壓榨利潤(rùn)偏低甚至長(zhǎng)時(shí)間為負(fù)利潤(rùn)，去年我國(guó)油菜籽進(jìn)口量降低。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年12月我國(guó)進(jìn)口油菜籽31.4萬(wàn)噸，同比減少34.7%，2015年1—12月進(jìn)口447萬(wàn)噸，同比減少12.01%。目前港口油菜籽和菜粕庫(kù)存低于去年同期水平。據(jù)調(diào)查，今年第5周沿海港口油菜籽庫(kù)存量為37.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.33%，同比下降19.31%；沿海港口菜粕庫(kù)存量為48500噸，環(huán)比下降5.09%，同比下降18.49%。由于國(guó)儲(chǔ)菜油每周三例行拍賣(mài)，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)充足，價(jià)格偏低，使得進(jìn)口油菜籽加工利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，必將打壓油菜籽進(jìn)口積極性，后期油菜籽進(jìn)口量預(yù)期偏低。港口油菜籽和菜粕庫(kù)存存在繼續(xù)下降的可能。

本周四迎來(lái)立春節(jié)氣。而春節(jié)后，氣溫更是逐日回升。水產(chǎn)養(yǎng)殖開(kāi)工的日子越來(lái)越近。水產(chǎn)飼料的生產(chǎn)一般從2月中下旬便開(kāi)始啟動(dòng)，這意味著菜粕的需求不久將恢復(fù)。另外，由于政府在去年對(duì)來(lái)自美國(guó)的DDGS進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，使得DDGS進(jìn)口量大幅下降，減小了其對(duì)菜粕的沖擊。

菜油價(jià)格偏低促使壓榨商挺粕

去年12月以來(lái)，政府為降低龐大的菜油臨儲(chǔ)庫(kù)存，每周三掛牌10萬(wàn)噸菜油，進(jìn)行拍賣(mài)，由于拍賣(mài)底價(jià)偏低，成交率較高，極大地沖擊了國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)價(jià)格。油菜籽加工商為維持加工利潤(rùn)，不得不力挺菜粕價(jià)格。此外，春節(jié)后一段時(shí)間，一般是油脂消費(fèi)淡季，加之氣溫升高，棕櫚油將更多地進(jìn)入植物油消費(fèi)領(lǐng)域，供強(qiáng)需弱，油脂整體價(jià)格更加不容樂(lè)觀。因此，春節(jié)后，油弱粕強(qiáng)將是大概率事件。

綜上所述，世界豆類(lèi)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)美豆期貨仍存在沖高機(jī)會(huì)，而國(guó)內(nèi)菜粕階段性供應(yīng)偏緊，節(jié)后需求轉(zhuǎn)旺，菜粕期貨春節(jié)后或有走高機(jī)會(huì)。為規(guī)避節(jié)日風(fēng)險(xiǎn)，操作上可暫時(shí)空倉(cāng)觀望或少量多單。