受季節(jié)性因素影響，美國原油庫存及成品油庫存全面增長，原油庫存總量創(chuàng)有記錄以來新高。此外，未來幾個月伊朗將向市場供應更多的原油。

產油國聯(lián)合減產難度較大

1月底有消息稱，以俄羅斯為首的非OPEC產油國將與OPEC產油國協(xié)同減產以應對低油價，減產幅度最多為5%，但隨即該消息遭到沙特方面的否認，沙特方面更希望所有產油國均參與減產。而對于一個財政收入50%以上依賴于石油出口的國家來說，低油價令俄羅斯經濟不堪重負，經濟陷入衰退，貨幣大幅貶值。減產或許是目前應對油價下跌的最有力和最有效的措施。但單方面減產是任何一個產油國都不愿意承受的。自油價下跌以來，有關產油國減產的消息多次出現，但最終均不了了之，此次俄羅斯方面也是“一頭熱”，減產協(xié)議預計“難產”。

伊朗潛在增量帶來巨大沖擊波

國際機構在去年宣布對伊朗原油實施解禁后，今年1月進入實質執(zhí)行階段，與伊朗核問題有關的經濟和金融方面的制裁得到全面解除，隨即伊朗方面便宣布將立即向市場釋放50萬桶/日的原油，并在未來幾個月內再增加50萬桶/日。伊朗曾是OPEC第二大原油生產國及出口國，原油產量在制裁前達到400萬桶/日，出口能力也曾達到250萬桶/日，然而西方國家對伊朗的制裁導致伊朗石油產出大幅下降，2015年年底伊朗原油產量僅為280萬桶/日左右，出口量僅為150萬桶/日左右。根據IEA的數據，今年全球石油需求增長將進一步放緩，而2016年伊朗原油供應的增量基本可以抵消非OPEC原油供應的下降。在全球經濟增長將進一步放緩的預期下，我們難以寄望于需求增長來平衡市場，而寄望于供應下降來平衡市場也變得更加艱難。

美國原油庫存創(chuàng)歷史最高紀錄

冬季部分煉廠進入檢修時期，美國煉廠開工率不斷走低，最近一周煉廠開工率跌至86.6%，而原油加工量的下降也使得原油庫存不斷攀升，截至1月29日當周，美國原油庫存總量達到5億桶，創(chuàng)有記錄以來的新高。與此同時，冬季駕車出行較少，美國汽油庫存連續(xù)12周增長，庫存總量也創(chuàng)近十幾年來新高。此外，因近期美國遭遇嚴寒天氣，取暖需求較前期有所提升，包括取暖油在內的餾分油庫存連續(xù)3周下降，但庫存總量依然處于近幾個月的高位。整體來看，當前美國原油及成品油庫存均達到較高水平，庫存壓力較大。

基金多頭倉位增加但難以持續(xù)

從CFTC數據來看，在最近兩周，基金在歐美原油期貨上的總持倉和凈多頭持倉均出現增長，尤其是凈多頭持倉近兩周增幅較為明顯，兩周累計增幅達到25%，截至1月26日當周，紐約商品交易所原油期貨持倉量1761883手，凈多頭205710手，為連續(xù)兩周增長，多頭持倉量創(chuàng)近9個月以來新高。而從布倫特原油期貨持倉數據上看，總持倉連續(xù)三周增加，而凈多頭持倉連續(xù)四周增加，多頭增倉以及空頭減倉趨勢明顯。

結合盤面來看，油價在連續(xù)反彈后本周重回跌勢，回吐前期漲幅，雖然基金在過去幾周增加了多頭倉位，但在原油供需面沒有實質好轉的前提下，基金方面也難有持續(xù)性做多的動力。