2015年的“8·11匯改”引起人民幣匯率市場(chǎng)的巨大震動(dòng)，也給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在岸人民幣中間價(jià)調(diào)整劇烈，在岸人民幣市場(chǎng)跟隨波動(dòng)，而離岸人民幣表現(xiàn)更是極度活躍。在數(shù)量上，跨境套利操作頻繁踴躍，在岸和離岸儲(chǔ)戶紛紛兌換外幣，境外空頭炒作氣氛濃厚，央行干預(yù)規(guī)模也是歷史罕見(jiàn)。

　　投資者對(duì)于匯率類產(chǎn)品總體比較陌生，目前針對(duì)中小投資者的匯率產(chǎn)品主要有以下幾類：第一類是傳統(tǒng)的結(jié)售匯類業(yè)務(wù)，買賣價(jià)差較大，但購(gòu)得的外匯可以匯出或者取現(xiàn)；第二類是不可交割本幣結(jié)算的外匯交易，投資者可以對(duì)一系列貨幣與人民幣的匯率進(jìn)行做多或者做空，但最終的損益都是人民幣，這種產(chǎn)品的價(jià)差較小，但無(wú)法進(jìn)行匯款，僅能通過(guò)匯率變化獲得損益；第三類是外幣間的外匯交易，與人民幣關(guān)系不大。

　　除了上述產(chǎn)品之外，部分在岸銀行還提供外匯期權(quán)的服務(wù)，主要限于國(guó)外貨幣對(duì)之間，不涉及人民幣。但期權(quán)產(chǎn)品總體而言比較復(fù)雜，手續(xù)費(fèi)也較高，對(duì)于中小投資者而言是較大的挑戰(zhàn)。除了銀行之外，境外和境內(nèi)許多公司也組建了外匯交易平臺(tái)，提供帶杠桿的外匯交易服務(wù)，但這樣的服務(wù)在資金的劃入和劃出方面并不方便，而且信用的可靠性以及交易系統(tǒng)的透明度一直為市場(chǎng)交易者所關(guān)注甚至質(zhì)疑。

　　考慮到外匯投資普遍需要使用杠桿來(lái)放大波動(dòng)率，因此期貨成為中小外匯投資者的理想選擇。一方面，期貨采用的競(jìng)價(jià)交易模式類似股市，使得股票投資者很容易上手；另一方面，期貨投資所涉及的保證金與杠桿投資模式，和傳統(tǒng)外匯交易平臺(tái)的杠桿交易模式非常類似，也使得傳統(tǒng)的外匯杠桿交易者容易進(jìn)入外匯期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。相比之下，外匯期貨市場(chǎng)在入金和出金的便利性、對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)的控制、交易規(guī)則的透明度等方面，有巨大的優(yōu)勢(shì)。

　　由于在岸市場(chǎng)投資者還沒(méi)有完全做好應(yīng)對(duì)人民幣大幅波動(dòng)的準(zhǔn)備，以及相應(yīng)配套政策與措施還需要進(jìn)一步設(shè)計(jì)和完善，因此在岸市場(chǎng)的外匯期貨還處于仿真階段，并且在仿真的合約中，我們只看到了歐元對(duì)美元以及澳元對(duì)美元兩種產(chǎn)品，而沒(méi)有人民幣相關(guān)的產(chǎn)品。因此，目前全球市場(chǎng)上關(guān)于人民幣的匯率產(chǎn)品，主要都在境外市場(chǎng)，特別是在中國(guó)香港市場(chǎng)。

　　例如，港交所的人民幣匯率期貨，針對(duì)美元和離岸人民幣匯率，以財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)的定盤(pán)價(jià)為交割價(jià)格，合約標(biāo)的為10萬(wàn)美元。這一產(chǎn)品在最近幾年隨著人民幣的變動(dòng)而日趨活躍，特別是在“8·11匯改”之后，每日成交量逐漸增加。

　　由于目前在岸市場(chǎng)尚無(wú)同種類人民幣匯率產(chǎn)品，而在岸市場(chǎng)中小投資者十分活躍，因此香港地區(qū)的離岸人民幣期貨市場(chǎng)憑借其時(shí)區(qū)相同一、地理毗鄰、規(guī)則相似等特點(diǎn)，有機(jī)會(huì)更好地滿足投資組合對(duì)人民幣匯率的投機(jī)交易和套期保值等需求。而當(dāng)離岸和在岸人民幣匯率價(jià)差縮小之后，離岸人民幣期貨價(jià)格和離岸人民幣價(jià)格將更貼近在岸價(jià)格，對(duì)在岸投資者的吸引力將更加凸顯。

　　目前的主要挑戰(zhàn)主要有兩點(diǎn)：一是10萬(wàn)美元的規(guī)模對(duì)于中小投資者而言或許較大。相比之下，中金所的仿真外匯期貨分別針對(duì)1萬(wàn)歐元和1萬(wàn)澳元，這也和外匯交易平臺(tái)較為流行的單手規(guī)模一致。二是央行目前對(duì)離岸人民幣的收緊，使得境內(nèi)資金的匯出存在一定阻礙，這一政策可能會(huì)對(duì)包括離岸人民幣期貨市場(chǎng)在內(nèi)的整體離岸人民幣市場(chǎng)造成影響。盡管如此，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇和市場(chǎng)主體不斷尋求避險(xiǎn)與投機(jī)渠道的背景下，港交所人民幣期貨依然有望快速發(fā)展。