1月以來，國際原油價格不斷下跌，WTI油價自去年12月31日的37美元/桶單邊下跌至今年1月20日的28美元/桶，但L1605合約則走出了一波振蕩上漲行情，1月18日、19日更是連續(xù)兩根大陽線放量大漲400點(diǎn)。原因在哪里？

上半年供應(yīng)壓力不大

從國際PE市場產(chǎn)能投放情況看，預(yù)計2016年約投放620萬噸，與2015年年底總產(chǎn)能10380萬噸相比，增長幅度6%。其中，一季度投放464萬噸，二季度投放82萬噸，這意味著國際市場產(chǎn)能投放集中在上半年。不過，由于國際產(chǎn)能投放經(jīng)常延期，因此可以預(yù)期國際市場實際新增產(chǎn)能投放下半年才會明顯體現(xiàn)出來。國內(nèi)市場，預(yù)計今年上半年將有兩套裝置投放，一套是中煤蒙大在4月投放的30萬噸全密度裝置，另一套是神華新疆煤基新材料在4月投放的高壓裝置。按照以往經(jīng)驗，上半年預(yù)期投放的這兩套裝置也將大概率延期，因此，市場對5月之前的新增供應(yīng)量預(yù)期不強(qiáng)烈。PE市場的供應(yīng)壓力更多會體現(xiàn)在下半年行情中。

此外，按照目前得知的2016年“兩桶油”的檢修計劃，2016年全年的檢修量較2015年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，且檢修損失產(chǎn)量集中在3—7月，其中4月?lián)p失產(chǎn)量最多。疊加此因素，市場對2016年上半年的行情預(yù)期更加樂觀。

需求剛性猶存

LLDPE的下游主要是包裝膜和農(nóng)膜，消費(fèi)占比分別為62%、20%。其中，包裝膜與我國居民的日常消費(fèi)息息相關(guān)，農(nóng)膜主要用于棚膜和地膜的使用。雖然包裝行業(yè)面臨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的經(jīng)營壓力，但整體需求表現(xiàn)較為穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在目前增速雖有所下滑，但依舊處于增長中。而農(nóng)膜的需求有明顯的淡旺季之分，去年11月上旬需求觸頂后進(jìn)入淡季，而春節(jié)過后農(nóng)膜開工率又將逐步提高。換言之，在目前的市場樂觀情緒傳染下，農(nóng)膜工廠可能開始了采購行為，這進(jìn)一步強(qiáng)化了市場貨源的消化能力。

節(jié)日期間石化庫存增加概率大

從石化庫存上看，1月石化庫存振蕩走低，截至2月3日，最新的庫存絕對值已經(jīng)跌至56萬噸，較前期市場普遍預(yù)期的春節(jié)前可能會發(fā)生累庫情形有較大出入。因此，石化庫存絕對值創(chuàng)近兩年新低，自然而然地刺激了多頭做多的情緒。而大中型貿(mào)易商對上半年行情的樂觀判斷又刺激了其囤貨行為，加之期貨投機(jī)資金的推動，進(jìn)一步推漲了LLDPE期貨價格。

總之，我們認(rèn)為，春節(jié)期間石化庫存累庫是大概率事件，按照一天5萬—6萬噸的累積速度，放假7天，大約可以累庫35萬—40萬噸。再疊加煤化工貨源的沖擊，春節(jié)后上游市場將有去庫存的行為，預(yù)計現(xiàn)貨價格會下跌100—200元/噸。不過，隨后伴隨著下游工廠的集中備貨以及預(yù)期3、4、5月的石化檢修，現(xiàn)貨價格會進(jìn)一步振蕩走強(qiáng)。