預(yù)計(jì)2、 3月大盤有望迎來一波反彈行情， 第一目標(biāo)位3000點(diǎn)

節(jié)前來看，因春節(jié)老百姓偏愛現(xiàn)金傳統(tǒng)，持幣過節(jié)需求提升不利于行情展開。當(dāng)前市場仍處于修復(fù)性之中，春節(jié)前滬指料圍繞2700點(diǎn)反復(fù)振蕩，以夯實(shí)底部。從反彈阻力來看，滬指2850點(diǎn)、3000整數(shù)關(guān)口將成為重要阻力區(qū)。

從估值角度而言，截至2月2日，全部A股、中小企業(yè)板、全部A股（非金融）、滬深300、中證500、上證50、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為17.89、47.58、36.13、11.03、39.96、8.60、28.93、72.69。各指數(shù)估值水平較為接近2014年11月21日降息降準(zhǔn)周期之時(shí)。經(jīng)過三輪大跌的去泡沫化進(jìn)程，A股估值底部若隱若現(xiàn)，下跌空間受到限制。

匯市企穩(wěn)有助于股市回暖

去年8月11日，央行啟動(dòng)人民幣中間價(jià)機(jī)制改革，做市商將參考上一交易日收盤匯率報(bào)價(jià)。自8月匯改以來，人民幣經(jīng)歷三次較大幅貶值，但對(duì)國內(nèi)股市影響卻不同。整體上看，只有當(dāng)匯市大幅波動(dòng)時(shí)，才會(huì)與股市共振。

去年匯改新政恰逢第一次股災(zāi)恢復(fù)期，突發(fā)貶值引爆全球性恐慌，并形成股市與匯市以及全球資本市場間相互傳染態(tài)勢。受美加息預(yù)期增強(qiáng)的影響，去年12月人民幣連續(xù)貶值，但同期對(duì)A股影響并不顯著。在人民幣成功加入SDR后，人民幣圍繞國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況和美加息步調(diào)呈階段性貶值。今年年初貶值是從央行主動(dòng)下調(diào)中間價(jià)開始的。人民幣貶值深度或取決于央行態(tài)度，甚至多國磋商的結(jié)果。當(dāng)前美元階段性見頂，為人民幣釋放貶值預(yù)期創(chuàng)造條件。目前離岸在岸價(jià)差在0.050左右，人民幣貶值預(yù)期緩和。一季度來看，在美聯(lián)儲(chǔ)近期偏寬松表態(tài)下，離岸人民幣兌美元匯率有望穩(wěn)定在6.7以下。

圖為人民幣匯率變化

央行“組合拳”確保流動(dòng)性

近期央行采取公開市場操作、MLF、SLO、SLF等組合拳，中短期貨幣目標(biāo)從預(yù)期引導(dǎo)中短端利率下行逐步向穩(wěn)定匯率過渡。這主要因?yàn)榻趨R率市場兩次大幅波動(dòng)對(duì)股市拖累明顯。

1月以來，央行公開市場操作累計(jì)凈投放資金1.135萬億元，開展中期借貸便利操作MLF共8625億元，并公告稱將增加春節(jié)前后公開市場操作。從近期銀行間市場利率變化看，節(jié)前資金流動(dòng)性較為平穩(wěn)。這也將極大舒緩市場對(duì)央行貨幣政策轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂，為A股階段底部的進(jìn)一步探明掃清又一個(gè)障礙。

另外，兩融余額連續(xù)下降，跌破9000億元水平。各指數(shù)降至降準(zhǔn)降息周期之初的水平。經(jīng)歷兩輪急跌之后，人民幣匯率一季度有望企穩(wěn)。兩市縮量筑底，暗藏生機(jī)。疊加技術(shù)超跌反彈需求以及兩會(huì)紅利預(yù)期，預(yù)計(jì)2、3月大盤有望迎來一波反彈行情，第一目標(biāo)看至3000點(diǎn)。若賺錢效應(yīng)放大，滬指有望上攻3200點(diǎn)。對(duì)于后市，在資金流入較為有限的背景下，重點(diǎn)關(guān)注投資者信心變化，股市成交量大小關(guān)系到反彈高度。

我們認(rèn)為，滬指2653點(diǎn)大概率為當(dāng)前階段性底部。投資者仍需保留一顆警惕之心。若受利空事件擾動(dòng)，滬指跌至2300—2500點(diǎn)區(qū)間也屬于正常現(xiàn)象。