本周滬膠價格延續(xù)高位震蕩的走勢，1001合約雖然突破了我們提及的19300重要壓力位置，但是未能創(chuàng)出新高，同時遷倉也為1001合約帶來了額外的壓力，交易者的注意力逐步轉移到了1003合約上。

　　本周上海期貨交易所的注冊倉單增加了8160噸，總倉單數(shù)量逼近九萬關口，預計本周內(nèi)倉單數(shù)量即可超過九萬。加速增加的庫存為年底本就疲軟的消費和膠價帶來的壓力更加明顯。

　　由于原油價格調(diào)整的可能性增加，我們建議目前滬膠多頭可以考慮暫時逢高退場，重新等待入場機會；空單可輕倉持有。1001合約調(diào)整目標位暫看18500一線，關注原油與庫存變化情況，若油價恢復上漲或庫存減少則空單應考慮離場。

　　一、本周市場回顧

　　1、本周滬膠期貨合約成交情況回顧

　　本周滬膠主力合約1001合約上漲幅度較小，價格波動幅度將近700元，除了周四收陰外，其余四個交易日均以陽線報收。上周我們一直關注的19300壓力位本周三曾被突破，但由于國內(nèi)股票市場的拖累和國際原油市場的回調(diào)，周三盤中滬膠大幅度下挫，使得當天的突破力度大打折扣。周四，1001合約幾乎觸及18800位置，盤中跌破19000一線的速度也是相當迅速，空頭力量可見一斑。然而夜間國際市場的表現(xiàn)再次使周五的滬膠市場逆轉，市場高開后窄幅震蕩，價格集中在19300一線，同時出現(xiàn)了比較明顯的減倉。與此伴隨的是1003合約的大幅增倉，我們判斷主力遷倉已經(jīng)開始。

　　2、國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交情況回顧

　　現(xiàn)貨市場上，現(xiàn)貨成交均價在周一出現(xiàn)跳空高走，但此后的幾個交易日卻有所下調(diào)，成交情況與前兩周相比也不盡如人意，買盤力量似有減弱跡象。由于期貨價格遲遲不能形成有效的突破并進一步走高，現(xiàn)貨價格有可能會無力維持上漲的局面，至于是否出現(xiàn)回調(diào)或者橫盤走勢還需要觀察天膠的供需情況。

　　二、本周值得關注的影響天膠價格的因素變化：

　　1、注冊倉單大幅增加，短期利空影響較大

　　本周上海期貨交易所注冊倉單數(shù)量增加幅度驚人，合計達到了8160噸的增幅，其中周三和周五兩天增加數(shù)量都超過了2600噸。從圖2上我們可以看到十月下旬滬膠注冊倉單數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，總庫存數(shù)量直逼九萬關口。從近期滬膠期貨合約的表現(xiàn)來看，我們認為庫存始終是近期較為重要的利空因素所在，滬膠價格須等到庫存出現(xiàn)減少的跡象才有可能出現(xiàn)趨勢性的上漲走勢。

　　2、相關產(chǎn)品市場價格走勢平穩(wěn)

　　國際市場原油期貨價格維持在80美元附近，天然膠價格也繼續(xù)處在高位，加之近兩周以來國內(nèi)市場丁苯膠價格持續(xù)小幅反彈，對國內(nèi)順丁膠市場構成了利好影響，雖然整體交投并不十分活躍，但市場中的低端報價不斷減少。下半周，中石油(13.43,0.00,0.00%)華東、中石油西南公司報價小幅上調(diào)，更是帶動了市場看多情緒略有提升，部分業(yè)者出貨意愿降低、惜售情緒稍有顯現(xiàn)，華東、華南市場價格反彈勢頭明顯，華北、山東市場價格漲幅有限，但市場業(yè)者多對后市開始持謹慎樂觀的看法。

　　3、原油市場回調(diào)預期增強

　　本周原油市場在美元指數(shù)大幅波動的影響下也出現(xiàn)了寬幅震蕩的走勢，從周三開始出現(xiàn)了大漲大跌交替的行情，最終NYMEX的原油12月合約周五收盤于77美元附近，周跌幅為4.35%。經(jīng)過連續(xù)四周上漲以后，本周原油出現(xiàn)比較明顯的回調(diào)走勢表明短期內(nèi)技術性回調(diào)的要求較強，而市場人士對原油調(diào)整的預期也增強。我們認為短期內(nèi)美元繼續(xù)反彈的可能性較高，商品價格將受到打壓，國內(nèi)商品期貨市場可能整體上將趨弱。

　　滬膠主力合約運行在19000上方已有兩周時間，但庫存的壓力嚴重制約著價格的上行空間，因此盡管在周邊市場走勢較強的時候也沒有能夠上漲。本周我們注意到其他商品期貨價格已出現(xiàn)短期調(diào)整的跡象，而滬膠庫存增加速度也非?？欤虼硕唐趦?nèi)滬膠主力合約價格下行的可能性較大，1001合約調(diào)整的目標位料在18500一線，多單可先逢高退出觀望，等待新的入場時機，而空單可暫輕倉持有；關注1003合約的價格和持倉變化以及美元、原油等影響較大的品種價格走勢變化。