恐慌性拋盤減少， 指數(shù)縮量反彈

　  周二，滬深300指數(shù)平開后一路上行，以光腳陽線收盤，但成交量處在低位。指數(shù)縮量反彈說明，前期利空消息的影響釋放后市場恐慌性拋盤有緩解跡象。我們認(rèn)為，春節(jié)前央行積極投放流動性，外圍市場企穩(wěn)回升等因素將提振后市股指走勢。

　　市場的政策預(yù)期降低

　　從中國1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)可以看出，去產(chǎn)能對經(jīng)濟(jì)方面產(chǎn)生的影響正在深化。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走低，而市場對于政策刺激的期望值也在降低，導(dǎo)致持倉做多信心不足，這是股指近期持續(xù)疲軟的原因之一。

　　1月，中國官方制造業(yè)PMI降至49.4，連續(xù)六個月低于榮枯分水嶺，為2012年8月以來最低。其中，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個百分點，表明制造業(yè)市場需求回落。產(chǎn)成品庫存指數(shù)比連續(xù)3個月回落，部分企業(yè)主動減少產(chǎn)量和降低庫存。新出口訂單指數(shù)為47.3%，降幅最明顯，環(huán)比下降3.6個百分點，說明人民幣匯率自去年11月開啟的一輪大幅貶值對出口刺激較為有限。非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢，但增速有所放緩。

　　另外，1月財新中國制造業(yè)PMI錄得48.4，雖然仍處于萎縮區(qū)間，但較上月提高0.2，對比官方制造業(yè)PMI可以看出，國有大型企業(yè)在供給側(cè)改革推動下受到影響較明顯，出清過剩產(chǎn)能將是漫長過程。

　　央行積極投放流動性

　　從資金面上看，市場近期資金面整體較寬松，Shibor隔夜利率連續(xù)7個交易日下滑，7天利率受到春節(jié)因素影響略有上升。央行在節(jié)前通過公開市場操作積極向市場投放流動性，側(cè)面也說明近期降準(zhǔn)的概率降低。

　　央行周二開展1000億元逆回購操作，包括500億元14天逆回購和500億元28天逆回購。之前兩周央行公開市場分別凈投放6900億元和3150億元，單周投放規(guī)模創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。央行已連續(xù)四周實現(xiàn)凈投放。

　　此外，央行還通過MLF、SLO向市場定向投放資金，春節(jié)期間資金面將維持偏寬松的局面，不過節(jié)后將面臨近期投放的逆回購資金大量到期，屆時還需觀察央行進(jìn)一步動作。

　　國際市場恐慌情緒緩解

　　外圍市場已經(jīng)領(lǐng)先國內(nèi)股市出現(xiàn)企穩(wěn)回升，主要由于日本央行和歐央行貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期升溫，美聯(lián)儲在3月加息的可能性也在降低，全球市場風(fēng)險情緒開始回升。

　　上周，日本央行意外宣布，將金融機(jī)構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%，相當(dāng)于對金融機(jī)構(gòu)未來新增的超額準(zhǔn)備金處以“罰金”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)。歐央行行長德拉吉對此表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險在增加，通脹水平比之前預(yù)計的要弱。歐央行在3月會議上，推出更多刺激政策概率上升。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近幾個月有所回落，加上其他兩大央行繼續(xù)放松政策，市場預(yù)計美聯(lián)儲3月會議將暫緩加息。近期外圍股市出現(xiàn)了一波較強(qiáng)的反彈走勢，或帶動A股企穩(wěn)回升。

　　從技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在1月底往下跌破平臺并創(chuàng)下一年多來新低。不過日線MACD指標(biāo)出現(xiàn)明顯低位背離，周二指數(shù)收盤站上5日均線，整體有企穩(wěn)跡象。操作上,建議以振蕩反彈思路對待。