2015年12月，瀝青出現(xiàn)了300元/噸左右的期現(xiàn)價差，但是由于現(xiàn)貨市場進入消費淡季，期現(xiàn)彌合最終還是由現(xiàn)貨向期貨下跌的方式完成。目前，隨著瀝青期現(xiàn)價差的回歸，供需成為影響瀝青價格的主導因素。春節(jié)后氣溫上升，瀝青消費也將回暖，瀝青觸底反彈的可能性較大，但是考慮到原油反彈難以延續(xù)，瀝青的反彈幅度也將受到限制。

冬儲需看原油臉色

瀝青主要用于道路和房屋建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)的景氣與否對瀝青的價格起到了決定性的作用。瀝青在低溫時會凝固，不適合工程使用，因此在冬季的時候，國內(nèi)（特別是北方地區(qū)）的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開工基本停止，市場對瀝青的需求也進入階段性低點。由于這個特性，瀝青相較于其他化工品具有明顯的季節(jié)性。每年四季度，由于終端消費跌至谷底，瀝青價格也隨之下跌至谷底。春節(jié)過后，貿(mào)易商和下游企業(yè)開始備貨，在冬儲的作用下，瀝青價格開始觸底反彈。到了三季度，市場迎來了夏季的開工高峰，瀝青價格進入年內(nèi)高點。但是商品消費淡旺季的區(qū)別建立在相對穩(wěn)定的上下游關(guān)系上，一旦之前的上下游關(guān)系被打破，傳統(tǒng)意義上的淡旺季就會不明顯甚至消失。

2014年下半年以來，國際原油暴跌造成化工品的成本塌陷，瀝青也難以幸免，踏上了漫漫跌途，以往的季節(jié)性特點也不再明顯。瀝青價格下跌不止，貿(mào)然的補庫會使下游企業(yè)和貿(mào)易商的利潤下降甚至庫存下降。因此，在原油暴跌的大背景下，下游企業(yè)冬儲的熱情下降。

后市來看，由于整體的基本面發(fā)生了改變，瀝青的季節(jié)性漲跌可能不再適用。今年春節(jié)后，下游企業(yè)是否會大面積補庫，更多還是要看原油的表現(xiàn)，如果原油價格止跌企穩(wěn)，下游企業(yè)將會進行補庫，瀝青價格將出現(xiàn)反彈，一旦原油價格繼續(xù)弱勢，冬儲的量較少，瀝青價格將延續(xù)低位振蕩走勢。

瀝青拐點可能推遲

既然上文我們已經(jīng)論證了原油對瀝青價格走勢的重要性，那么下文我們主要論述后期原油走勢的方向。近期原油價格出現(xiàn)了大幅反彈，造成原油價格反彈的原因主要有兩點：第一點，美聯(lián)儲1月的議息會議沒有加息，美元回落支撐大宗商品價格；第二點，市場傳聞，OPEC和俄羅斯就油價問題開始磋商，建議各產(chǎn)油國減產(chǎn)5%的量。

展望后市，1月美國不加息基本符合市場預期，這對市場的影響有限，很難再支撐油價反彈。沙特方面已經(jīng)澄清，雖然對與主要產(chǎn)油國合作持開放性態(tài)度，但是目前并沒有達成相關(guān)協(xié)議。同時，俄羅斯已經(jīng)承諾會出席OPEC2月的部長級會議，短時間內(nèi)難以達成共識，而一旦會議結(jié)果對原油不利，原油前期的漲幅可能會回吐。

回到供需層面，美國的商業(yè)原油庫存仍然在持續(xù)增加。EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月22日，美國商業(yè)原油庫存為49492萬桶，較上一周增加838.3萬桶，增幅為1.72%；汽油庫存為24846.1萬桶，較上一周增加346.4萬桶，增幅為1.41%。考慮到春季臨近，原油消費將會有所回落，因此供需層面也不支撐原油上行。

綜合以上分析，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，瀝青的消費也開始回暖，瀝青價格的觸底反彈還是可以期待的，但是考慮到原油反彈很難延續(xù)，下游企業(yè)和貿(mào)易商的補庫熱情不高，這將限制瀝青的反彈幅度。