日本央行上周五意外宣布引入負(fù)利率，不過在花旗看來，這不僅無助于實現(xiàn)讓銀行體系資金流入實體經(jīng)濟(jì)的目的，還會像毒品一樣導(dǎo)致日本央行出臺更多政策措施。

花旗分析師Steven Englander稱：

你可以羨慕日本央行采取負(fù)利率這一大膽政策決定，承認(rèn)這種決定對資產(chǎn)市場具有重大影響：利好股市，利空日元。

但是其他采取同樣措施國家的經(jīng)驗，或許能讓你在相關(guān)經(jīng)濟(jì)和通脹影響上保持清醒。沒有一個實施了負(fù)利率的國家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長和通脹的明顯改善——小改善是有，大改善全無。

結(jié)果是，每一個實施負(fù)利率的決定，都隨后導(dǎo)致更多政策措施。

Englander稱，負(fù)利率是促使資金離開銀行體系的強(qiáng)大動因，但是并沒有多少證據(jù)表明投資者會將這些資金投入到實體經(jīng)濟(jì)，他們通常會去購買境外資產(chǎn)以及金融資產(chǎn)。

法國興業(yè)銀行策略師Albert Edwards也表示，瑞典帶頭實施了負(fù)利率，當(dāng)前利率水平為-0.35%，既然這種利率可以實施，為什么-3.5%甚至更低的水平不行呢？他稱：

毫無疑問，如果美國實施負(fù)利率將會同時伴隨著大規(guī)模QE4，過去七年央行資產(chǎn)負(fù)債表的急速擴(kuò)張與即將到來的情況相比，只能看做是德國央行的一次貨幣緊縮而已。

日本央行決議公布后，日元應(yīng)聲急貶，風(fēng)險貨幣在一開始下滑后則出現(xiàn)反彈，但是這種趨勢并不是單邊的，Englander稱，其中部分原因可能在于，日本央行引入了三級利率體系分別實施正、零、負(fù)利率，投資者認(rèn)為負(fù)利率的效果大打折扣。Englander稱：

這種反應(yīng)與市場對美聯(lián)儲動態(tài)的反應(yīng)類似，當(dāng)美聯(lián)儲顯得鴿派時，投資者情緒并未得到支撐，反而拋售風(fēng)險資產(chǎn)。

這種反應(yīng)似乎說明：壞消息是利空，好消息也是利空，而沒有任何消息則是利好。

而這種市場心態(tài)則讓風(fēng)險情緒回升持續(xù)面臨威脅，讓投資者更加擔(dān)憂政策的無效性以及決策者在面對未來市場動蕩時將作何反應(yīng)。