摩根士丹利(Morgan Stanley)、瑞信(Credit Suisse)及東京三菱日聯(lián)銀行(BTMU)周五(1月29日)撰文公布了日本央行決議下的日元交易策略。內(nèi)容如下：

摩根士丹利

美元/日元總體上行趨勢中的回調(diào)行情或延續(xù)，除非日本央行意外將存款利率降至負值，而這將是一個日元走勢的重要變量。日本央行一直對負存款利率持反對態(tài)度，其認為日元匯率的走低比負存款利率更能推動通脹水平。

隨著日元一直處于弱勢，相對的收益率曲線將不得不發(fā)生變化。但一些技術(shù)因素令這一情況未能發(fā)生。

首先，日本央行的曲線已經(jīng)向上。只有日本央行將存款利率降至負值，長期日債收益率才會自當前水平下降。這一情況和歐洲央行類似。

此外，由于日本央行的寬松，日本國債市場的流動性上升。通過購買日債來進一步擴大QQE規(guī)模的空間受到了限制。取而代之的，日本央行可能考慮購買更多的不動產(chǎn)信托和股票ETF。這些操作將被視為風險倉位，而日債收益率曲線將對日元構(gòu)成支撐。

從我們的角度來看，我們?nèi)越ㄗh投資者逢高做空美元/日元。如果日本央行是增加購買市政債券、不動產(chǎn)信托和股票ETF來增加QQE規(guī)模的話，我們就在119.25附近做空美元/日元。如果寬松規(guī)模每月增加20萬億日元，則美元/日元會升至120.60，我們會在此做空。

瑞信

我們的核心觀點是日本央行本周不會擴大寬松，也不會修正經(jīng)濟及通脹預估。此外，日本央行有可能希望平抑市場對其未來進一步寬松的猜測。不過，諸如安倍晉三顧問Hamada近日有關(guān)通過購買海外債券來進一步寬松的言論仍需要關(guān)注。

日本央行想要平抑市場進一步寬松預期的話，一個有效方法就是強調(diào)剔除能源后的核心CPI數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)已經(jīng)升至了1%上方。雖然本行經(jīng)濟學家認為，如果日元匯率保持當前水平的話，該數(shù)據(jù)會在今年下半年重新跌回0%；但短期對該數(shù)據(jù)的關(guān)注將表明日本央行對通脹更為樂觀的看法。

就交易策略而言，我們建議投資者可以通過期權(quán)來做多美元/日元，到期日為2月23日，行權(quán)價為120.60水平。

如果日本央行未能對進一步寬松給出暗示或者未對近期市場波動率進行強調(diào)的話，我們預計美元/日元會跌至118.00水平。而只要市場風險厭惡情緒不上升的話，預計這就是個低點，特別是在結(jié)構(gòu)性日元多頭未來面臨平倉的情況下。

在未來一個月，特別是下周，美元/日元或許會有較高的隱含波動率。在去年8月的人民幣貶值后，美元/日元9-10月就一直震蕩交投于118.00-121.60區(qū)間。

三菱日聯(lián)

日本央行本交易日的貨幣政策不可能有任何變化。這會令過去一周進一步寬松的預期失望，對日元構(gòu)成支撐。

美元/日元會議后或跌至117水平。我們會關(guān)注黑田東彥的講話，看看有沒有任何日銀年內(nèi)會進一步寬松的線索，如果有就會壓縮日元的上行空間。

此外，美國經(jīng)濟動能近期有所下降的表現(xiàn)也對美元/日元構(gòu)成打壓。在中國春節(jié)的背景下，下周的市場流動性或有所下降。

北京時間1月29日9:59，美元/日元報118.55/58。