美聯(lián)儲1月如市場預(yù)期并沒有加息，市場依舊面臨不確定性困擾，金價依然面臨調(diào)整的壓力。從推動本輪金價反彈的因素來看，人民幣短期維持穩(wěn)定，風(fēng)險資產(chǎn)在原油反彈和歐央行釋放寬松預(yù)期影響下短期獲得一定支撐，對于黃金的避險需求帶來弱化的影響。

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期微變

　　美聯(lián)儲1月雖不加息，但鴿派不及預(yù)期的特點將給金價帶來調(diào)整的壓力。1月28日凌晨美聯(lián)儲議息會議聲明顯示，鑒于經(jīng)濟(jì)前景，委員會決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在0.25%—0.5%。委員會正密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融形勢，并正在評估全球形勢對勞動力市場、通脹以及經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險平衡的影響。市場將此解讀為美聯(lián)儲預(yù)期轉(zhuǎn)向，金價在聲明公布后一度上揚。但是我們注意到，即使在目前金融市場波動再次加劇的背景下，美聯(lián)儲也并沒有放棄3月加息這一選項。

　　鑒于前期歐洲央行和英國央行連續(xù)向市場釋放寬松預(yù)期的情況，金融市場的動蕩令市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向更為鴿派。我們認(rèn)為1月聲明鴿派的不及預(yù)期將令此前反彈的金價面臨更大的調(diào)整壓力。投資者可關(guān)注2月耶倫在國會的證詞和會議紀(jì)要，以判斷美聯(lián)儲對于通脹的態(tài)度。

　　人民幣貶值壓力緩解

　　去年8月以來，人民幣貶值引起市場對于全球經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期，進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲加息預(yù)期下金融市場的波動，提振市場對黃金的避險需求。央行外匯儲備的持續(xù)流出增加了市場對人民幣繼續(xù)貶值的預(yù)期。隨著去年11月底IMF宣布在2016年將人民幣納入SDR，人民幣貶值壓力開始釋放，人民幣兌美元中間價持續(xù)回落，市場對于黃金的避險需求增加，提振金價。

　　去年12月美聯(lián)儲宣布開啟貨幣政策正?；螅饍r在利空兌現(xiàn)和人民幣貶值影響下走勢逐步企穩(wěn)。今年年初人民幣的繼續(xù)貶值，再次激發(fā)了市場對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，黃金避險需求再次增加，一度提振黃金內(nèi)外比價。但是我們認(rèn)為這一擔(dān)憂短期將有所緩解，1月以來央行通過穩(wěn)定離岸和在岸人民幣市場匯差，逐漸降低了市場對于人民幣貶值失控的預(yù)期。對于人民幣資本賬戶的管理加強(qiáng)也短期穩(wěn)定了市場預(yù)期，削弱了市場避險需求。

　　近期原油短期反彈提振市場風(fēng)險偏好，美股短期料獲得支撐，降低黃金短期避險需求。我們看到，今年以來美股和原油的相關(guān)性大幅提升。伴隨著國際原油21日開始的強(qiáng)勁反彈，VIX恐慌指數(shù)從27回落至23，對市場風(fēng)險偏好帶來提振。結(jié)合美股受到技術(shù)支撐影響，黃金短期避險需求下降。雖然我們依然不排除美股未來仍存在繼續(xù)調(diào)整的可能，長期將對金價帶來支撐，但是短期這種支撐有所弱化。