近日，空頭唾沫橫飛，官媒急得跳腳，指著一干“索羅斯們”委屈表示，你們好毒！今天高盛終于有人站出來為中國(guó)說話，“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，美國(guó)市場(chǎng)真是反應(yīng)過度了?！?br style="text-indent: 2em; text-align: left;"/>

《金融時(shí)報(bào)》專欄今天刊載了高盛私人財(cái)富管理部門首席投資官Sharmin Mossavar-Rahmani的觀點(diǎn)。她表示，我們認(rèn)為最近市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，顯得有些過度反應(yīng)，部分是受中國(guó)模糊的匯率政策影響。人民幣原本可以在去年八月匯改后一次性貶值，最后卻變成了“一系列”貶值。

中國(guó)代表了全球12.7%的出口和10.4%的進(jìn)口額。對(duì)鐵礦石、鎳、鋁、熱能煤的需求量占全球需求比例的50%到60%。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，但Rahmani認(rèn)為，美國(guó)市場(chǎng)最近反應(yīng)過度了。她認(rèn)為對(duì)美國(guó)市場(chǎng)而言，“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)因素”有限，主要因?yàn)橐韵氯齻€(gè)原因。

第一、也許6.9%的GDP增速并不那么令人信服，但高盛中國(guó)當(dāng)前活動(dòng)指標(biāo)（Goldman Sachs China Current Activity Indicator）和Emerging Advisors Group China Activity Index分別顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為5.2%和6.1%。而這個(gè)增長(zhǎng)是由消費(fèi)行業(yè)（零售和旅游）驅(qū)動(dòng)的。

第二、鑒于習(xí)近平“接下來五年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速按年不會(huì)低于6.5%”的言論，決策層會(huì)不惜一切代價(jià)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。

第三、美國(guó)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)不存在直接或間接的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)敞口。美國(guó)對(duì)中國(guó)出口額只占到GDP的0.7%，而美國(guó)銀行業(yè)對(duì)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)敞口也很小，只有總資產(chǎn)的0.8%，2007年，美國(guó)銀行業(yè)對(duì)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口有39%。

雖然相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)令市場(chǎng)大跌眼鏡，但不意味著，Rahmani認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面前的是一條坦途。單從國(guó)家內(nèi)部改革角度看，她認(rèn)為：

為保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，同時(shí)不跌入中等收入陷阱，中國(guó)預(yù)備了一攬子改革措施。包括金融市場(chǎng)自由化、國(guó)企改革、財(cái)政和地方土地改革。由于此前從未曾有類似速度或規(guī)模的改革，前路必然充滿風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

如果改革太快，經(jīng)濟(jì)增速有可能呈現(xiàn)斷崖式下滑，如果改革太慢，中國(guó)負(fù)債率的增加就難以持續(xù)，之后，經(jīng)濟(jì)問題就有可能不只是經(jīng)濟(jì)問題了。

相較于Rahmani較為溫和的措辭，我們也可以對(duì)比來看，空頭到底可以有多空。

日前，路透新聞社刊載多條新聞，集結(jié)了對(duì)沖基金經(jīng)理在摩根士丹利投資會(huì)議上看空中國(guó)市場(chǎng)的言論。

綜合來看，主要有：1）中國(guó)的高負(fù)債發(fā)展模式難以持續(xù) 2）短期內(nèi)，其它新興市場(chǎng)市場(chǎng)將因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)放緩受更大折磨 3）中國(guó)3.3萬億美元的外匯儲(chǔ)備也不足以抵御熱錢的撤出 4）中國(guó)農(nóng)歷新年之后的資本外流情況是否企穩(wěn)將決定人民幣是否還會(huì)有戲劇性貶值 5）中國(guó)現(xiàn)在有機(jī)會(huì)允許人民幣大幅貶值，對(duì)決策者來說，這個(gè)情況來得越早越好。如果中國(guó)央行前一個(gè)月不能守住匯率，后一個(gè)月手里的彈藥就更少，撐得越久，空頭的機(jī)會(huì)就越大。