近期，受美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)2015年美豆產(chǎn)量影響，美豆主力合約在850美分/蒲式耳附近止跌回升。南美大豆陸續(xù)進入重要生長期，潛在的不利天氣炒作往往容易對市場形成支撐。然而，來自宏觀經(jīng)濟層面的下行壓力以及豆類市場自身供應過剩的基本現(xiàn)狀仍是阻礙價格反彈的關(guān)鍵。因此，在南美大豆最終產(chǎn)量確認以前，國內(nèi)外豆類市場因缺少打破目前僵局的力量，或繼續(xù)處于振蕩偏弱的熊市狀態(tài)。

南美保持豐產(chǎn)預期

由于美國農(nóng)業(yè)部在1月供需報告中下調(diào)2015年美豆單產(chǎn)和收獲面積，使得本年度美豆總產(chǎn)量較上月減少140萬噸至1.0695億噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量較上月減少69萬噸至1196萬噸，同比增幅仍高達130%。與此同時，美國農(nóng)業(yè)部將中國大豆產(chǎn)量上調(diào)50萬噸至1200萬噸。

南美主產(chǎn)國巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆產(chǎn)量預估值分別為1億噸、5700萬噸和880萬噸，均保持此前預測水平。目前巴西早播大豆陸續(xù)進入收割期，對國際市場的供應能力日漸提升。盡管各分析機構(gòu)對巴西大豆總產(chǎn)量的預估略有分歧，但超過上年產(chǎn)量水平已經(jīng)是各方共識。當前阿根廷大豆播種工作基本結(jié)束，據(jù)該國谷物交易所預計，2015/2016年度阿根廷大豆播種面積為2010萬公頃，同比提高0.5%。從歷史上巴西和阿根廷兩國大豆受天氣影響的一致性看，如果預期巴西增產(chǎn)，那么有種植面積作保障的阿根廷大豆減產(chǎn)的理由并不充分。因此，后期包括美國農(nóng)業(yè)部在內(nèi)的分析機構(gòu)上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量的概率較大。

大豆進口高速增長

盡管中國國內(nèi)部分行業(yè)在經(jīng)濟增速下滑的背景下表現(xiàn)不景氣，但油脂飼料行業(yè)受剛需影響而表現(xiàn)較為平穩(wěn)，行業(yè)整體利潤處于正常水平。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國進口大豆首次突破8000萬噸大關(guān)，達到8169萬噸，數(shù)量同比增加14.4%。無論是月度大豆進口量還是國內(nèi)市場油脂飼料價格表現(xiàn)，均顯示出中國市場巨大的需求能力?？梢哉f，中國需求仍是全球大豆市場抗跌的重要力量。為滿足飼料養(yǎng)殖企業(yè)春節(jié)期間需求，國內(nèi)油脂加工企業(yè)整體開工率較高，生產(chǎn)端庫存快速向需求端轉(zhuǎn)移，對于穩(wěn)定豆粕價格起到重要作用。從目前的進口船期安排看，春節(jié)后大豆進口數(shù)量會有所下降。加上人民幣貶值導致的大豆進口成本上升而壓榨收益下滑，這些因素均會壓縮豆粕價格的回落空間。

全球大豆嚴重供過于求的基本現(xiàn)狀奠定了豆類市場整體弱勢運行的大基調(diào)。由于當前豆類市場缺少新的利空因素，南美大豆陸續(xù)進入生長和收割期，引發(fā)減產(chǎn)的天氣炒作和物流瓶頸或多或少都會為市場注入反彈動力。因此，在南美產(chǎn)量完全明晰前，850美分/蒲式耳對美豆的支撐力度進一步趨強，美豆市場對利多因素的敏感程度會明顯高于利空因素。

在基于美豆維持區(qū)間振蕩的判斷下，近期國內(nèi)豆粕市場同樣難以走出單邊行情。豆粕市場在受到生產(chǎn)成本和下游剛需因素支撐的同時，過高的壓榨收益也會增加生產(chǎn)企業(yè)套保動能，促使豆粕價格處于合理水平。因此，建議投資者在豆粕操作上保持區(qū)間振蕩思路，不宜盲目樂觀也不必過度悲觀。