“我們做空人民幣太晚，導(dǎo)致收益不大”——這句沉痛的話是潘興廣場基金B(yǎng)ill Ackman寫給投資者的信里的一句話。一句話，就可以看出圍繞中國基金與中國貨幣已經(jīng)成為全球?qū)_基金的狂歡節(jié)。

中國監(jiān)管層的官員仍然在強調(diào)平穩(wěn)與風(fēng)險可控。1月27日，央行上?？偛糠饺螐埿卤硎?，1月26日A股大跌不是境外資金做空，當(dāng)天沒有境外資金異常流動。但他承認(rèn)，下一步在跨市場、跨產(chǎn)品、跨行業(yè)方面要進(jìn)行深入推動，“相信我們建立新的系統(tǒng)以后，股市為何波動將來也可以說得清楚。我們期待這一塊有大的進(jìn)展?！?/p>

對沖基金當(dāng)然不會把資金挪到境內(nèi)來做空，既無法律依據(jù)資金渠道也無做空工具還有關(guān)門打狗的風(fēng)險，但這不等于說，境內(nèi)的多空與境外多空無關(guān)，相反，兩者存在著密切關(guān)系。

據(jù)1月21日國家外匯管理局公布的銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)，2015年全年，銀行累計結(jié)售匯逆差29361億元，按美元計價，銀行結(jié)匯較2014年下降9%，售匯增長24%，結(jié)售匯逆差4659億美元；銀行代客涉外收入較2014年微降0.8%，支出增長6%，涉外收付款逆差2009億美元。外匯或者外流，或者進(jìn)入居民企業(yè)帳戶，藏匯于民。預(yù)期仍然不樂觀，銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯呈現(xiàn)明顯逆差，2015年，銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)匯簽約同比下降56％，遠(yuǎn)期售匯簽約增長33％，累計遠(yuǎn)期結(jié)售匯逆差12137億元。

即使如此，外管局新聞發(fā)言人得出的結(jié)論是，目前，我國國際收支狀況基本平穩(wěn)，跨境資金流出對國內(nèi)流動性、經(jīng)濟金融運行等方面的影響依然可控。

上面兩段話大致意思是，A股短期暴跌別找我們，是國內(nèi)有力量在做空。如果說，就是市場在做空，等到探底了，市場自然會反轉(zhuǎn)，那么一切都是市場主導(dǎo)，與監(jiān)管者無關(guān)。

這是推卸責(zé)任。境外與境內(nèi)的市場密切相關(guān)，這個事實是清晰的，我們不知道的是，境外做空與A股到底關(guān)聯(lián)性有多大。

A股市場下跌會影響到香港市場，一度甚至可以影響全球市場，1月4日以來A股暴跌引發(fā)全球市場尤其是亞太主要市場下跌，就是確鑿的證據(jù)。而現(xiàn)在，A股對全球市場的影響力在下降，1月28日當(dāng)天，日經(jīng)指數(shù)跳空高開，而滬綜指直到到下午開盤后才在兩桶油的護(hù)衛(wèi)下上升。

從AH股溢價指數(shù)來看，2015年年中以后，就在140左右的高位徘徊，說明內(nèi)地救市拉開了與香港市場的差價，香港的定價就像個有吸力的磁鐵，一旦內(nèi)地市場的定價向香港看齊，就只有下跌的命運，跌到底為止。底在哪兒，沒有人知道。

不同的時期影響市場因素的重要性不同，去年上半年與年中看股指期貨，下半年看滬股通，到8月11日人民幣匯率再次雙向波動后，人民幣匯率與股票市場一度關(guān)系密切，匯率下跌股市下跌形成了循環(huán)，加上資金外流與去杠桿等，形成了可怕的共振。

Bill Ackman在信里還涉及到中國，他表示，“去年初，我們發(fā)現(xiàn)了兩種潛在的‘黑天鵝’——中國經(jīng)濟和A股大幅惡化，以及油價進(jìn)一步下跌。雖然我們相信中國股市處在泡沫狀態(tài)，但無法買入看跌A股期權(quán)，油價看跌期權(quán)的成本同樣昂貴。除了拋售資產(chǎn)來獲得現(xiàn)金，或者從外部籌資之外，空頭倉位和對沖是在市場暴跌之際獲得現(xiàn)金的唯一方式。在我們開始建立人民幣空頭倉位兩天之后，中國官方就出人意料地將人民幣貶值了2%，這大幅增加了我們本打算繼續(xù)購買的期權(quán)倉位的成本。此后，我們通過買入輕度虛值看跌期權(quán)（即價外期權(quán)）、賣出深度虛值看跌期權(quán)來繼續(xù)小幅增持，以此保持合適的倉位成本和風(fēng)險回報比。到目前為止，盡管頭寸規(guī)模龐大，人民幣持續(xù)貶值，但我們只有微薄的盈利”，“我們相信，人民幣投資將繼續(xù)為我們提供重要的對沖收益，也代表著一個有吸引力的風(fēng)險回報，因此，我們將繼續(xù)持有”。

境外有辦法做空人民幣，2015年12月僅香港交易所美元\人民幣期貨就達(dá)到2071張，環(huán)比上升98%。由于做空者太多，導(dǎo)致成本上升，只能買入一個產(chǎn)品賣出另一個產(chǎn)品降低成本，而人民幣匯率的跌幅超出想像，輕度價外期權(quán)并沒有豐厚贏利。由于中國央行的干預(yù)，會導(dǎo)致做空成本更高。

索羅斯挨國人的罵，并不等于他以前所說的“縱容壟斷企業(yè)和央企圈錢是不明智之舉”這句話是錯的。也不等于以往不知杠桿倍數(shù)蒙頭打壓匯率、股市，形成市場恐慌共振是對的?，F(xiàn)在金融還要為脫困服務(wù)，我們且看下回分解吧。