PTA生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入檢修周期，無(wú)奈下游聚酯企業(yè)裝置檢修規(guī)模更大，PTA價(jià)格低迷運(yùn)行。對(duì)于春節(jié)前的PTA走勢(shì)，筆者認(rèn)為，其將弱勢(shì)振蕩。

油價(jià)已跌至成本區(qū)域

得益于關(guān)鍵成熟技術(shù)的綜合應(yīng)用，過(guò)去不能產(chǎn)出油氣的頁(yè)巖變成了現(xiàn)實(shí)的資源。美國(guó)在過(guò)去7年原油產(chǎn)量增長(zhǎng)70%。美國(guó)原油產(chǎn)量暴增疊加OPEC不減產(chǎn)，原油市場(chǎng)供需矛盾長(zhǎng)期存在，布倫特原油從147.5美元/桶的歷史高位跌至最低28美元/桶。從OPEC和國(guó)際能源署2015年12月的報(bào)告看，原油供需格局未改變。

既然供需格局無(wú)改觀，是不是原油價(jià)格將繼續(xù)下行？筆者認(rèn)為，非也。Energy Aspects稱非OPEC原油生產(chǎn)成本在40—50美元/桶，30美元/桶的油價(jià)對(duì)非OPEC原油生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)超級(jí)不劃算。基于成本問(wèn)題，自2014年年末，大量中小型油氣企業(yè)發(fā)行的垃圾債隨著油價(jià)的持續(xù)下行而暴跌，其不得不宣布破產(chǎn)。2015年5月，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪預(yù)計(jì)，到2016年3月，全球評(píng)級(jí)在B2或以下的石油鉆探企業(yè)違約率將從2.7%升至7.4%，信用評(píng)級(jí)較差的油企，占比越來(lái)越大。在穆迪的評(píng)級(jí)記錄中，全球B3及以下級(jí)別的企業(yè)中，約有14.8%來(lái)自油氣行業(yè)。美國(guó)沃爾夫研究公司認(rèn)為，到2017年年中，大約三分之一美國(guó)油氣企業(yè)面臨破產(chǎn)和重組風(fēng)險(xiǎn)，只有油價(jià)升至50美元/桶，一些企業(yè)才有可能幸存。

油價(jià)長(zhǎng)期低于30美元/桶，美國(guó)頁(yè)巖油氣企業(yè)會(huì)加快產(chǎn)能出清步伐，原油產(chǎn)量會(huì)加快下降，進(jìn)而刺激市場(chǎng)供需向平衡方向靠攏。

行業(yè)開工率有望回升

1月16日，逸盛石化220萬(wàn)噸產(chǎn)能停車檢修，裝置開工率從72%下降到65%。后期，PTA行業(yè)開工率有望回升，理由有三：一是寧波三菱70萬(wàn)噸產(chǎn)能檢修完畢后將重新投產(chǎn)；二是江陰漢邦220萬(wàn)噸的新產(chǎn)能月底有望投產(chǎn)；三是逸盛石化寧波220萬(wàn)噸產(chǎn)能檢修期為半個(gè)月，1月底也會(huì)恢復(fù)投產(chǎn)。1月底，PTA供應(yīng)壓力凸顯。

下游需求無(wú)起色

近期，聚酯企業(yè)受虧損和春節(jié)放假的雙重影響，檢修力度加大，涉及檢修產(chǎn)能高達(dá)800萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)1月底聚酯企業(yè)運(yùn)行負(fù)荷將下降到63%。盡管開工率下滑，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)仍然虧損，究其原因，無(wú)非是下游需求疲軟。上周，江浙織機(jī)開工率降至49%，紡織行業(yè)中不少企業(yè)正在悄無(wú)聲息地消失。

2015年12月，服裝鞋帽、針紡織品零售額僅增長(zhǎng)6.9%，創(chuàng)下近30年的新低，僅錄得1517億元。此外，2015年全年，服裝鞋帽、針織紡品零售總額錄得13484億元，漲幅為9.8%，近30年來(lái)首次不足10%，遠(yuǎn)遜于2014年的12.0%。終端需求不旺困擾著企業(yè)運(yùn)營(yíng)。

紡織行業(yè)除了內(nèi)需不旺，訂單外流更不容忽視。由于東南亞國(guó)家具有土地、人工和關(guān)稅方面的比較優(yōu)勢(shì)，大量訂單從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移至東南亞國(guó)家。2015年全年，國(guó)內(nèi)紡織品服裝累計(jì)出口11446.53億美元，同比減少 5.41%。

紡織企業(yè)，特別是中小型紡織企業(yè)，今年面臨著前所未有的壓力。紡織企業(yè)日子不好過(guò)，其對(duì)原料PTA的需求就難以回升。

總體來(lái)看，上游原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩不改，但油價(jià)已跌至成本區(qū)域，繼續(xù)下行幅度有限，且終端消費(fèi)萎縮，對(duì)原料需求有限，PTA市場(chǎng)將弱勢(shì)運(yùn)行。