摩根士丹利(Morgan Stanley)在給客戶的報告中向客戶提供了一些在周五(1月29日)日本央行政策會議之前交易美元兌日元的操作建議。

潛在回調(diào)糾正依然存在，除非日本央行“一反常態(tài)”將其存款利率降為負(fù)值，然而這將會改變?nèi)赵摹坝螒蛞?guī)則”。盡管，日本央行在其他地方極力“批判”負(fù)存款利率，并認(rèn)為通過匯率走弱來推高通脹的效果將會因負(fù)存款利率的效應(yīng)而產(chǎn)生“過度影響”，從而使得貨幣流動性急劇下降，包括公眾手中現(xiàn)金持有量也會減少。

由于日元的持續(xù)疲軟，日元收益率曲線的相對位置將不得不改變，盡管有很多技術(shù)因素阻止這種情況的發(fā)生。

首先，日本央行管控下的收益率曲線變得極為平緩，長期收益率的進(jìn)一步下降可能只有在日本央行將存款利率調(diào)為負(fù)值時才可發(fā)生，然而到目前為止日本央行從未將存款利率降為負(fù)值，并且就此批評歐洲央行的寬松做法。

第二，日本國債市場的流動性，即變現(xiàn)能力減弱，因日本央行收緊流動性供應(yīng)。通過購買日本國債來進(jìn)行QQE相對受到嚴(yán)格的限制。相反，日本央行可能會考慮購買更多的房地產(chǎn)投資信托基金或交易型股票指數(shù)基金，這些操作是在“冒險”，但是日本國債收益率曲線將會受日元所“掌控”。

據(jù)此，摩根士丹利定義其交易策略，日本央行若按兵不動，即表明應(yīng)在日本央行“設(shè)定”的市場利率水平下出售美元兌日元。

摩根士丹利表示，如果日本央行通過增加購買市政債券、房地產(chǎn)投資信托基金或者ETF來修改其QQE計劃，建議在119.25附近做空，當(dāng)日本央行在其月度計劃中再次增加國債購買將使得美元兌日元反彈至120.60上方，屆時，摩根士丹利建議再次做空美元兌日元。