2016年以來，A股市場出現(xiàn)深度調(diào)整，1月26日上證指數(shù)擊穿去年8月低點，再現(xiàn)千股跌停的局面。在此輪調(diào)整過程中，供給側(cè)改革概念板塊表現(xiàn)抗跌，部分個股逆勢上漲。供給側(cè)改革，從去年11月習(xí)總書記提出開始，已演變?yōu)槟壳白顭彡P(guān)鍵詞之一。對于供給側(cè)改革的啟示，筆者認(rèn)為有以下三點：

第一，中國經(jīng)濟(jì)面臨的是深層次結(jié)構(gòu)問題，供給側(cè)改革是必然選擇。從金融危機(jī)后的復(fù)蘇路徑來看，需求側(cè)刺激對中國經(jīng)濟(jì)的拉動能力明顯減弱，一味依靠生產(chǎn)要素擴(kuò)張而缺乏效率提升的發(fā)展模式已不再適用，“供給側(cè)改革”從供給端入手，去除過剩產(chǎn)能，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，改變供需錯配的現(xiàn)狀，眼下顯得十分必要。前期的高速發(fā)展積累了大量低效產(chǎn)能和過度杠桿，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到內(nèi)在結(jié)構(gòu)及體制的桎梏。結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境，去產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型并非一兩年之內(nèi)就能完成，仍需要后續(xù)的政策支持。推動過剩產(chǎn)能出清，從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)產(chǎn)能升級，供給側(cè)改革將是未來五年內(nèi)經(jīng)濟(jì)體制改革的重點。

第二，弱市下的改革將面臨痛苦的轉(zhuǎn)型期。2008年金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，特別是新興經(jīng)濟(jì)體面臨的挑戰(zhàn)更為艱巨，在增長紅利缺失的背景下改革將面臨更大阻力，改革的困難和陣痛將被放大。供給側(cè)改革的目的是改變內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)新舊更替，為未來新的發(fā)展階段積蓄能量?？v觀歷史，為了加快產(chǎn)業(yè)的新陳代謝，發(fā)達(dá)國家一直向降低注銷成本、完善破產(chǎn)程序以及建立資本多渠道退出機(jī)制等方面努力，如韓國在亞洲金融危機(jī)后積極推出新法案，簡化操作流程，30大財閥集團(tuán)中的16 家被迫走上破產(chǎn)、清算和合并重組道路，加速了行業(yè)的重生。

第三，供給側(cè)改革直接影響傳統(tǒng)行業(yè)。首先，對于傳統(tǒng)過剩行業(yè)來說，供給側(cè)改革將加快行業(yè)兼并重組和過剩產(chǎn)能出清。據(jù)分析，未來4—5年內(nèi)將有萬億左右的中央財政和地方配套資金用于支持鋼鐵、煤炭行業(yè)去產(chǎn)能。巨額資金將解決人員安置的后顧之憂，加快行業(yè)整合，利好行業(yè)龍頭，但考慮到目前產(chǎn)能利用率不高，行業(yè)盈利能力不會立即見底回升。對于地產(chǎn)行業(yè)來說，購房人口的變化和二三線城市的庫存是房企面臨的首要問題，專注一線城市開發(fā)的龍頭企業(yè)和“地產(chǎn)+服務(wù)”類型向多產(chǎn)業(yè)延伸發(fā)展的多元化房企，在改革中將更具競爭實力。對金融行業(yè)來說，銀行盈利能力的下降和不良資產(chǎn)率的上升是明顯趨勢，大量的不良資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)移出銀行體系，因此不良資產(chǎn)證券化將面臨較大的機(jī)會。

綜上所述，供給側(cè)改革是中國經(jīng)濟(jì)的最佳選擇，改革無疑將加快過剩產(chǎn)能出清和助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，但當(dāng)前必然面臨陣痛。投資者一方面要充分做好應(yīng)對風(fēng)險的準(zhǔn)備，另一方面更要關(guān)注改革帶來的投資機(jī)遇，傳統(tǒng)行業(yè)龍頭、優(yōu)質(zhì)兼并標(biāo)的、金融改革等都蘊含較大機(jī)會。