花旗信貸產(chǎn)品策略部門負責人Matt King在近日發(fā)表的研報中表示，全球流動性資金池虹吸效應加速了2016年的股市拋售。

Matt King提出了一個很有趣的觀點：個股下跌主要不是對國內(nèi)流動性狀況所作出的反應，而是在體現(xiàn)全球貨幣政策的情況。即使歐洲和日本的央行在實行貨幣寬松，但新興市場央行卻在收緊流動性，導致凈購買大幅下降。

盡管新興市場和發(fā)達國家市場之間的直接聯(lián)系是很小的，但在很多情況下，所有股票市場都受到央行刺激政策的影響。這就使得全球股市在全球流動性變得不那么充裕的時候反而互相聯(lián)系起來。

美國股市和中國股市之間發(fā)生緊密聯(lián)系可能就是證據(jù)之一。華爾街見聞提及，自去年8月11日人民幣貶值以來，標普500指數(shù)和上證綜指的相關(guān)性便陡然增加，且越來越高，兩者的一年期周漲跌相關(guān)性在2016年更是達到前所未有的高度。而在這之前的五年中，標普500和上證綜指幾乎沒有相關(guān)性。

Matt King的說法聽起來很耳熟？沒錯，德意志銀行歐洲外匯市場及跨市場策略部門負責人George Saravelos曾在去年9月就提出，在8月人民幣出現(xiàn)相對小幅的貶值之后，全球股市崩潰了。新興經(jīng)濟體央行特別是中國央行拋售外匯儲備的行為是市場動蕩背后的主要驅(qū)動力。

怎么理解這一點呢？在大宗商品市場“血流成河”之際，發(fā)展中國家央行試圖以拋售外儲來支持本幣匯率。理論上，這種舉動給美國國債收益率帶來上行壓力，因為央行們會選擇拋售美債。這有效地收緊了全球流動性，并施壓風險資產(chǎn)。

之前的疑問“量化緊縮是否影響了發(fā)達國家市場”被證實了，至少從歷史經(jīng)驗來看，相關(guān)性本身就說明了問題。

IMF副總裁朱民在達沃斯論壇上也對這一問題表達了擔心。他警告稱，投資者和理財基金都集中到了一起。資產(chǎn)市場的相關(guān)性到了危險的程度，任何情緒變化的效應都會被放大。“關(guān)鍵問題是流動性可能大幅下降。這讓所有人感到恐慌。如果每個人都同時采取行動，我們就會完全失去流動性。我們必須做好準備，迅速采取行動。”

“全球央行的流動性和市場變動之間的高度關(guān)聯(lián)引發(fā)了一些棘手的問題，”Matt King在研報中寫道，如果資金持續(xù)流出新興市場，那就不僅僅會給他們的市場帶來進一步下行壓力，而且，發(fā)達國家央行屆時也可能無法完全掌控自己的市場的命運。